中國：重新聚焦於長期轉型 – 渣打銀行

最近的政策會議表明，中國已不再處於與關稅相關的應急響應模式。升級和再平衡在政策議程中變得越來越重要，以促進自我維持的增長。標準 Chartered 的鄧雙和陳亨特報告稱，宏觀政策可能仍將保持支持，但我們看到加大刺激的意願不大。

從"非常規"到"必要"

"中央經濟工作會議（CEWC）於12月11日結束，詳細闡述了2026年的政策議程。最高政策制定者承諾加強"逆周期和跨周期調整"。這表明當局正在超越近期波動，重新聚焦於技術驅動的增長和擴大內需。一年前，政策制定者曾承諾加強"非常規逆周期調整"，加大刺激以抵消即將到來的貿易戰帶來的負面外部衝擊。"

"根據中央經濟工作會議，中國將"繼續實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策"，這表明宏觀政策立場沒有重大變化。政策制定者承諾維持"必要"的赤字規模，而不是在2024年底"提高赤字比例"。我們預計官方赤字比例將在2026年略微降低至GDP的3.8%，而2025年為4.0%。他們還要求中國人民銀行保持流動性充足，並"靈活有效"地使用存款準備金率（RRR）和政策利率下調等工具，這表明沒有激進寬鬆的意圖。我們預計2026年第一季度將下調25個基點的存款準備金率，第二季度將下調10個基點的政策利率。"

"政策制定者還承諾防止投資進一步下降；整頓無序競爭；並穩定房地產市場。服務業的提升在2026年的八項主要任務中被強調了三次。我們預計更多的財政資源將被用於基礎設施建設，並進一步開放服務業。"