道瓊斯工業平均指數在意外下降92K的非農就業數據發布後下跌600點

• 道瓊斯指數週五下跌約600點，週跌幅超過1000點，原因是勞動力市場疲軟與油價飆升的有害組合。
• 2月份非農就業人數為-92K，遠低於+59K的預期，標誌著五個月內第三次負增長。
• 失業率上升至4.4%，而平均時薪環比增長0.4%，描繪出滯漲的局面。
• 降息預期提前，交易員們現在預計美聯儲將在7月降息，並增加了年內降息兩次的可能性。

道瓊斯工業平均指數在撰寫時下跌約600點，或1.26%，接近47,340，結束了這一慘烈的一週，藍籌股指數下跌超過1000點。標準普爾500指數交易在6,750附近，下跌約1.1%，而納斯達克綜合指數徘徊在22,550附近，跌幅約為0.9%。本次交易的損失是由歷史糟糕的就業報告和與美國-伊朗衝突相關的油價飆升共同驅動的，WTI原油突破89美元，布倫特原油超過91美元。

非農就業人數驟降令華爾街感到意外

2月份的非農就業人數（NFP）為-92K，令人震驚。市場普遍預期在1月份下調後的+126K基礎上， modestly增加+59K，結果的偏差是近期記憶中最廣泛的——與預期的偏差超過三個標準差。更糟糕的是，12月份的數字被大幅下調，從+48K降至-17K，這意味著經濟在過去三個月中實際上失去了工作。美國勞工統計局（BLS）將2月份的下降主要歸因於醫療保健就業人數減少28K，主要是由於加利福尼亞州和夏威夷的凱瑟醫療集團罷工，導致超過30K名工人停工。聯邦政府的就業人數繼續減少，再減少10K，自2024年10月以來，已有330K聯邦職位消失。建築業在強勁的1月份後減少了11K，製造業減少了12K，運輸和倉儲減少了11K。長期失業人數也上升，平均失業持續時間達到25.7週——自2021年12月以來的最長時間。

失業率上升，工資保持粘性

失業率從4.3%上升至4.4%，高於市場預期的無變化。勞動參與率也從62.1%下降至62.0%，這表明一些工人完全退出了勞動力市場，而不是尋找新工作。在工資方面，平均時薪環比增長0.4%，同比增長3.8%，均高於預期的十分之一。這對美聯儲（Fed）來說是一個錯誤的組合——疲軟的勞動力市場與粘性的工資增長直接推動了自本週早些時候油價開始飆升以來形成的滯漲敘事。美聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）在週五早些時候的講話中，金融新聞網站FinancialJuice將其評為鷹派6.6，顯然為根據數據採取行動留出了空間。沃勒一直是聯邦公開市場委員會（FOMC）中較為鴿派的聲音，因此他願意考慮採取行動，突顯了政策形勢的流動性。

零售銷售未能提供緩解

週五發布的1月份零售銷售數據未能改善市場情緒。總體數據環比下降0.2%，略好於-0.3%的預期，但仍然是一個負面讀數，表明消費者在假期後有所收縮。剔除汽車的零售銷售持平為0.0%，而控制組——用於計算國內生產總值（GDP）的數據——則實現了0.3%的增長，提供了一絲微弱的曙光。然而，結合非農就業數據來看，消費者的狀況正在惡化。就業人數減少、參與率下降和零售活動減少並未描繪出一個能夠維持高利率的經濟。

利率預期轉變，但油價使一切複雜化

在非農就業數據發布後，交易員們將下次美聯儲降息的預期提前至7月，並增加了年內降息兩次的概率，根據CME FedWatch的數據。3月18日的會議幾乎確定將維持不變，約96%的概率沒有變化，但之後的計算正在迅速變化。問題在於油價。WTI原油價格超過89美元，布倫特原油價格超過91美元，能源價格的通脹壓力威脅到美聯儲可能在疲軟的勞動力數據基礎上採取的任何鴿派轉變。這是一個經典的滯漲困境——經濟正在減弱，但能源成本在上升，美聯儲無法在不冒通脹復甦風險的情況下大幅放鬆政策。國債收益率反映了這種緊張局勢，10年期國債收益率突破4.17%，而2年與10年期國債收益率差擴大至57個基點。

金融和工業股領跌

高盛（GS）下跌約3.4%，美國運通（AXP）下跌3.2%，摩根大通（JPM）下跌約3%，使金融股成為道瓊斯中表現最差的板塊，連續第二個交易日如此。卡特彼勒（CAT）繼續下滑，跌幅約2.8%，因疲軟的就業形勢和全球增長放緩對工業股造成壓力。資產管理公司當天表現特別糟糕，藍貓（OWL）因對私人信貸風險的擔憂下跌6%，而貝萊德（BLK）和黑石（BX）各下跌約4%。另一方面，能源是唯一上漲的板塊——埃克森美孚（XOM）和雪佛龍（CVX）各上漲超過1%，而西方石油（OXY）在原油飆升的背景下上漲3.3%。黃金也受到追捧，交易價格超過5,150美元，因避險情緒和降息預期的重新定價支持了避險需求。VIX指數上漲近10%，超過26，反映出進入週末的緊張情緒。

道瓊斯日線圖