EIP-8363能拯救以太坊的超聲波貨幣論點嗎，還是損害已經造成？

過去兩年裡，以太坊（ETH）面臨著其最大的挑戰之一——其流通供應量一直處於上升趨勢，這直接衝擊了其"超聲波貨幣"理論。

自 2024 年 4 月以來，ETH 的供應量已從 1.20064 億枚 ETH 增至 1.21943 億枚 ETH，年通脹率為 0.67%——遠高於包括 BitMine 在內的多家 ETH treasury 所引用的數字，後者是以 1.207 億枚 ETH 的供應量來衡量其持倉。

供應量上升是 ETH 過去表現大幅落後於加密貨幣主流幣比特幣（BTC）、BNB 和 XRP 的幾個原因之一。與 ETH 自 2024 年 4 月以來 -46% 的回報率相比，BTC、XRP 和 BNB 的回報率分別為 -7%、65% 和 5%。但 ETH 為何會陷入這樣的境地？

超聲波貨幣理論

與供應上限為 2100 萬枚 BTC 的比特幣不同，ETH 的通脹原本被設定為無限增加，因為驗證者會因處理交易而獲得新發行的代幣。

然而，倫敦硬分叉和合併（The Merge）在 2021 年至 2022 年間改變了局面，引入了銷毀所有以太坊交易基礎費用的機制，並將發放給驗證者的新發行量削減了近 90%。

由於當時以太坊交易處理費用高昂，加上新發行量減少，這些機制得以使 ETH 的供應保持穩定，並在一定程度上呈現通縮。這催生了"超聲波貨幣"理論，並成為 ETH 的主要賣點之一。

以太坊支持者提出，如果比特幣因其硬性上限而屬於"sound money"，那麼 ETH 則是"ultrasound money"，因為其不斷減少的供應使其成為更優的價值儲存手段。投資者迅速接受了這一理論，並基於網絡的新變化增加了對 ETH 的配置。

​然而，儘管以太坊憑藉高費用結構幾乎在與比特幣的競爭中贏得一役，但同樣的特徵也使其在與其他 Layer 1（L1）鏈的競爭中面臨失利風險。

以 L2 為中心路線圖的代價

這些替代性 L1 鏈的高速、低費結構對開發者和用戶都極具吸引力，導致以太坊迅速流失市場份額。2023 年 1 月至 2024 年 3 月期間，以太坊在 DeFi 交易活動中的份額從 69% 降至 29%。

為解決這一問題，開發者在 2024 年 3 月的 Dencun 升級中引入了 blobspace，將 Layer 2 網絡的費用降至通常成本的一小部分。此舉將相當大一部分網絡活動轉移到了 L2，使主網不那麼擁堵，同時保持了可預測的費用結構。

隨後，開發者在 Pectra 和 Fusaka 升級中進一步提高 blob 容量，繼續壓低 L2 費用。然而，這條以 L2 為中心的路線圖又給 ETH 帶來了另一個問題。

由於持續圍繞降低 L2 費用進行設計並將活動推向 L2，以太坊的費用越來越低，導致銷毀的 ETH 數量減少，而發放給驗證者的發行量保持穩定。

這一數學關係指向淨發行量/ETH 通脹的一個方向——上升——使比特幣成為"sound money"或價值儲存競賽中的贏家。專注於價值儲存的投資者已經意識到這一變化，並開始重新轉向比特幣，這在一定程度上解釋了過去兩年比特幣相較以太坊的表現優異。

現在最大的問題是：ETH 能否捲土重來？它能否在保持低費用、可擴展環境以與其他 Layer 1 鏈競爭的同時，在價值儲存競賽中擊敗比特幣？

為部分應對這一挑戰，開發者提出了一項新方案，這引發了自合併（The Merge）以來以太坊社區內部最大的分歧之一。EIP-8363 登場。

如何解決 ETH 通脹危機：EIP-8363（Tapered Issuance Burn）

該提案由 Jerome de Tychey、Justin Drake、Dankrad Feist 和 Ansgar Dietrichs 推動，旨在大幅降低並最終封頂質押收益。

該提案建議採用一種 proof-of-burn 機制，當全球質押比例接近某一閾值時，自動銷毀越來越大比例的驗證者獎勵。當質押比例升至 50% 以上時，銷毀率達到 100%，新發行量降為零，驗證者除優先費用和最大可提取價值（MEV）外，將只剩 0% 的基礎質押獎勵。

該提案背後的關鍵動機之一是加強 ETH 的貨幣地位，可能重振其"超聲波貨幣"論點。

在當前環境下，持有者面臨淨發行增長帶來的稀釋，形成"質押或被稀釋"的局面，以太坊法國主席 Jerome de Tychey 表示。他補充說，更高的質押比例使流動性質押代幣（LST）成為以太坊工作生態系統中的首選貨幣。

Tychey 在 8 月 4 日的一條 X 帖子中寫道："最大程度的中立性和最小程度的稀釋：這就是價值儲存的兩個基本要素。這個 EIP 不僅強化了這兩點，還設立了沒有任何其他區塊鏈能夠達到的標準。"

除了貨幣層面的好處外，支持者認為，更高的質押比例可能會因稀釋和名義收益稅而迫使獨立質押者退出網絡。因此，供應將集中到質押服務提供商、大型機構和託管方手中，在最壞情況下，若驗證者集合被控制，社區將處於不利地位。

然而，該提案在以太坊社區引發了激烈分歧。批評者認為，這將破壞去中心化金融（DeFi）——以太坊的核心用例——因為總鎖倉價值中很大一部分基於借貸和再質押 LST。

因此，這會削弱機構對 ETH 的需求，並將流動性推向提供更高且不中斷質押收益的替代 L1。

另一項批評來自該提案可能損害獨立質押者。由於電力和硬體成本是固定的，批評者認為，獨立質押者很可能會在具有規模經濟的大型機構感受到影響之前就被擠出市場。

還有人批評時機不當，指出這樣一項提案在以太坊即將到來的 Hegota 升級提交截止日期（8 月 6 日）前兩天（8 月 4 日）發布，剝奪了驗證者和更廣泛社區就如此重大的變革進行數月充分辯論的機會。批評者認為，這也會在機構和 ETF 發行方正積極擁抱"ETH 是生產性資本"這一敘事之際削弱這一敘事，可能擾亂機構定價模型和投資者信心。

該提案仍處於草案階段，社區仍在繼續討論其可行性。

結論

目前，發行量仍在持續上升，眼下看不到直接解決方案。

從長期來看，另有一些觀點認為，如果以太坊繼續吸引需求並成為傳統金融的主要結算層，整體總費用——來自更多 blob 使用和執行層——可能會推高銷毀機制，從而有望抵消發行，而 blobs 則能保持用戶平均費用較低。

另一種觀點是，隨著傳統金融上鏈，機構必須確保 ETH 需求保持高位，以激勵驗證者繼續維護網絡的穩健安全，這可能支撐價值數萬億美元的 TradFi 產品。因此，更高價格的 ETH 可能抵消質押獎勵增加帶來的新發行。

但這些都建立在以太坊將成為 TradFi 主導結算層這一假設之上。在 ETH 解決通膨危機之前，它作為首選數位資產價值儲存手段，可能仍會繼續落後於比特幣，屈居第二。

以太坊技術前景：ETH 在 20 週 EMA 附近遭拒後，可能在 1,810 美元反彈

從週線圖看，ETH 維持看跌的短期偏向，因為其仍受制於 1,995 美元的 20 週指數移動平均線（EMA）下方，並且遠低於分別位於 2,365 美元和 2,564 美元的 50 週和 100 週 EMA。

上方移動平均線的密集排列顯示，更廣泛的趨勢仍承壓。與此同時，14 日相對強弱指數（RSI）和隨機指標（Stoch）均位於 41，處於中性區間，暗示在價格於這些趨勢參考線下方盤整之際，下行動能雖偏弱但並不極端。

下行方面，近期支撐位於 1,810 美元附近的水平位，其前方更深支撐在 1,701 美元，更遠的底部在 1,507 美元。

上行方面，初步阻力位於 1,961 美元，其後是 20 週 EMA 的 1,994 美元。若要緩解賣壓並打開通往下一阻力的空間，需要持續突破該區域，下一阻力位分別在 2,172 美元、50 週 EMA 的 2,365 美元以及更高的水平阻力 2,431 美元。

與此同時，100 週 EMA 的 2,564 美元標誌著更具戰略意義的看漲門檻。

（本文技術分析由 AI 工具協助撰寫。 了解更多。）