石油：戰爭驅動的價格效應和通脹——瑞銀

瑞銀經濟學家保羅·多諾萬討論了海灣戰爭如何推高油價，並使主要經濟體的消費者價格通膨高於目標。他指出，能源在美國和歐盟消費者籃子中的直接權重相對較小，但通過運輸和生產產生的間接影響卻十分顯著。多諾萬強調，要將與戰爭相關的價格影響與整體通膨區分開來，情況十分複雜。

戰爭對全球石油通膨的影響

"海灣戰爭推高了油價，並抬升了全球消費者價格通膨——但幅度有多大？"

""能源"（包括非石油能源）在美國消費者價格籃子中的占比略高於 7%。在歐盟，這一比例接近 11%。核心通膨"剔除食品和能源"並不能排除能源（或者說食品）的所有影響。能源已嵌入機票和配送成本等項目中。"

"衡量一個經濟體的石油消費量也無濟於事。如果某種商品在中國製造並銷往歐洲，歐洲實際上是在進口製造和運輸過程中使用的石油——這還不包括本國直接石油消費。"

"因此，僅關注原油價格會忽略精煉油價格的上漲，因為海灣地區的煉油產能已受損。自 2 月以來，原油期貨價格上漲了 26%，但美國柴油價格幾乎上漲了 50%。中國的車輛能源價格僅上漲了 5%，這意味著美國從中國進口商品中嵌入的石油成本，可能低於美國本土生產中嵌入的石油成本。"

"因此，要從消費者通膨中剝離戰爭帶來的價格影響非常複雜。不過，對於主要經濟體而言，戰爭帶來的價格後果是當前通膨高於目標的主要原因。"

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