油：升級風險和合理價值差距 – 德國商業銀行

德國商業銀行（Commerzbank）的卡斯滕·弗里奇（Carsten Fritsch）強調，當前石油市場面臨的最大風險是美國對伊朗的潛在軍事打擊，這可能會擾亂供應並大幅收緊供給。他指出，布倫特原油價格已經上漲約10%，超過72美元，遠高於估計的公允價值66美元附近，因為地緣政治風險溢價和時間價差正在擴大。

美伊緊張局勢推動石油重新定價

"如果發生美國軍事打擊，相關的供應量可能會至少暫時喪失，這將導致石油市場供應的相應收緊。然而，這些中斷可能會通過其他歐佩克國家的增產來彌補。沙特阿拉伯、伊拉克和阿聯酋特別仍然擁有足夠的閒置生產能力。"

"然而，美國對伊朗攻擊的最大風險在於可能封鎖霍爾木茲海峽的航運路線。伊朗上週在軍事演習期間已經關閉了該海峽幾個小時。甚至不需要完全關閉。"

"這樣的數量無法通過動用閒置生產能力來彌補，特別是如果海峽被封鎖，這部分供應也將被切斷。繞過海峽的陸上管道能力有限，且已經基本達到容量限制。根據航運中斷的持續時間，這將導致石油供應明顯收緊和庫存急劇下降。"

"在過去三週中，石油市場開始定價美伊衝突升級的風險及其對石油供應的相關風險。自2月初以來，布倫特原油價格上漲約10%，達到每桶72美元以上，創下近七個月來的最高水平。最近價格上漲的主要原因是風險溢價的擴大。"

"因此，價格遠高於僅由基本面因素解釋的公允油價。布倫特期貨曲線的時間價差，即不同到期日的期貨合約的價格差異，也明顯擴大。週五，交付一個月的原油相比於交付七個月的原油需支付3.5美元的溢價。"

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