土耳其里拉：通脹放緩支撐TRY逐步重估 - 荷蘭國際集團

荷蘭國際集團（ING）分析師穆罕默特-梅爾詹（Muhammet Mercan）、弗蘭蒂塞克-塔博爾斯基（Frantisek Taborsky）和詹姆斯-威爾遜（James Wilson）表示，流動性正常化以及有效融資利率下降，已推動市場定價更接近他們對 2026 年土耳其央行利率的看法。他們指出，流入土耳其政府債券（TurkGBs）的外資有限，並預計隨著儲備恢復，美元/土耳其里拉將在年底前升至 52，到 2027 年底升至 63。

里拉前景穩定，套利交易提供支撐

"土耳其共和國中央銀行（CBRT）已將有效融資利率從 40% 下調至 37%，理由是通脹風險緩和、國內需求疲軟以及貨幣傳導機制改善。經濟增長正在放緩，通脹今年應會降至 30% 以下，儲備已顯著恢復，土耳其央行（CBT）也已恢復資產購買，而市場正越來越多地預期未來將降息。"

"隨著流動性狀況正常化、有效融資利率從 40% 降至 37%，以及上行通脹風險緩和，市場定價已逐步轉向更鴿派，並更接近我們對今年的預測。如今，市場對土耳其央行年末利率的定價為 34.50%。"

"不過，市場仍然懷疑央行能否在明年持續寬鬆，目前僅計入約 100bp 的降息幅度。如果這一期限結構中的通脹回落持續，我們認為仍有進一步重新定價的空間。與此同時，流入土耳其政府債券（TurkGBs）的外資仍然有限，財政部已完成今年約三分之二的發債任務。期限結構出現實質性改善，可能需要美伊衝突顯著降溫。"

"在外匯方面，前景總體未變。隨著市場情緒改善，里拉通常是最先吸引回流投資者的市場板塊。儘管土耳其央行在 8 月意外釋放鴿派信號，並且寬鬆週期即將重啟的可能性上升，做多里拉的倉位已恢復至美伊衝突前的水平。"

"與此同時，央行外匯儲備持續恢復，應有助於維持投資者對里拉套利交易的興趣。我們預計美元/土耳其里拉將在年底前達到 52，到明年年底達到 63。"

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