土耳其里拉：7月通脹和外匯規則拖累里拉 - 德國商業銀行

德國商業銀行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 指出，土耳其 7 月消費者物價指數（CPI）同比放緩至 31.7%，掩蓋了仍然強勁的潛在價格動能，經平滑處理後的整體和核心通脹月率均高於 2%。他對伊斯坦堡 CPI 修正持懷疑態度，並指出外匯兌換限制和支持計劃仍在持續發揮作用，最後得出結論稱，7 月數據和政策變化並未給土耳其里拉帶來明顯緩解。

高 CPI 和寬鬆管制持續存在

"土耳其最新 CPI 數據顯示，7 月整體通脹同比從 6 月的 32.1% 放緩至 31.7%，價格環比上漲 1.78%。核心指標按同比口徑看似也朝著溫和方向發展。但這些數據具有誤導性。"

"同比通脹率仍受基數效應支撐，而月度數據並未顯示潛在通脹動能有任何決定性改善。誠然，7 月經季節性調整後的環比讀數低於我們的擔憂——但經過指數平滑後，整體和核心 CPI 的平均環比增速仍高於 2%。"

"伊斯坦堡數據交叉核對又增加了另一層複雜性：舊版伊斯坦堡 CPI（基期：2015）顯示通脹略有加速，年率接近 40%；而新推出的（基期：2023）系列則顯示通脹低 5 個百分點，僅為 35%。"

"對於土耳其而言，鑑於外界長期以來對通脹數據可靠性的爭論，這種朝著‘方便方向’進行的數據修訂在外匯市場看來多少帶有懷疑色彩。"

"土耳其央行（CBRT）也對其外匯兌換方案進行了全面調整。如今，企業將面臨與附加值、盈利能力和勞動力成本掛鉤的兌換限制，而 3% 的兌換支持和 35% 的出口收入結匯要求已延長至 2027 年 1 月。這保留了對儲備的行政支持，但這仍然是一個臨時性的或‘軟資本管制’框架。"

"簡而言之，7 月 CPI 數據和修訂後的外匯兌換方案並未給里拉帶來明顯利好。"

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