美國下場干預日圓匯率？若美日攜手重現「廣場協議」將意味著什麼？

TradingKey - 日本首相高市早苗在周一就近期市場的劇烈波動提出警告，表示將監測投機性走勢，並在必要時採取行動。這一消息提振了日圓走勢。周一亞洲早盤，日圓延續了上週五出現的六個月來最大的單日漲幅，美元兌日圓（USDJPY）已跌下 154 關口。

不過，目前尚不明確日本當局是否已入市買入日圓，日本央行周一公布的經常帳戶數據與上週五貨幣經紀商的預測差異較小。

分析認為，若美日聯手阻止日圓進一步下跌，1985 年「廣場協議」，即 5 國聯手拋售美元使之貶值的行動將重現，屆時美債與日債壓力將得到緩解。

紐約聯準會「詢價」釋放干預訊號

上週五，由於日本央行會議表現中性，未釋放足夠的鷹派訊號來支撐匯率，日圓遭市場拋售。隨後，聯準會介入並向銀行詢問美元兌日圓的報價，即所謂的「rate check」。據《華爾街日報》，這是美日當局準備介入、阻止日圓下滑的明確訊號。

這一行動不僅非常罕見，而且代表了國家的意志。據分析，本次紐約聯準會進行詢價，需要得到美國財長貝森特，甚至是川普的簽署確認，因而可以認為已經上升到跨國聯合行動的級別。

在歷史上，美國最近一次干預匯市發生在 2011 年日本地震後，當時其與 G7 國家聯手賣出日圓，防止日圓過度升值。也就是說，除非受到重大衝擊，否則美國是不會輕易干預匯市的。

本次「危機」來自日圓過去兩週的暴跌及日債殖利率的上行。先前，首相高市早苗公布了食品類消費稅減免的提案，但這一承諾卻引發了市場對日本財政情況，日圓和日債被瘋狂拋售。

匯率方面，1 月 14 日，美元兌日圓收盤價高達 159.34，已接近 160 的心理關口。這一數字被長期視為警戒線，接近或突破 160 時，日本當局會釋放干預訊號甚至直接出手，比如 2024 年，日本當局曾四次在這一水平附近干預匯率。

國債方面，1 月 20 日，40 年期國債殖利率自 1995 年以來首次突破 4%，新發行的 30 年期國債殖利率也漲至 3.875%，均創歷史新高。

為何美國要干預日圓匯率？

由於日本最終在去年推動了美日雙邊聲明的簽署，兩國可透過匯市干預應對匯率過度波動。

從美國的角度來看，最主要的考量是維護美債穩定。

儘管美國可以透過打壓美元匯率、防止美元升值來提升貿易競爭力，但考慮到美元指數在 2025 年已經下跌 9.5%，創下近十年最大年度跌幅，干預日圓匯率帶來的美元貶值反而是美國可能需要承擔的後果。

此舉的最主要目的，理應是維護美債市場的穩定。一方面，如果日本當局希望親自下場穩定日圓匯率，那麼作為美債最大海外持有者的日本，大概率會拋售美國國債獲得儲備資金。

另外，由於日圓利率長期以來都極低，投資者可以透過借入低成本的日圓來投資高利率的海外資產，尤其是美元資產，實現套利交易。當日圓利率暴漲時，這種套利交易將變得無利可圖，甚至美元投資者會被強制平倉，買入日圓。

無論透過哪一種途徑來傳導影響，美債價格屆時都會暴跌，帶動殖利率大幅上漲。美國財長貝森特近期對日圓貶值和利率上漲等動向非常警惕。1 月 20 日，在日債殖利率急劇上漲後，美債殖利率也上升，貝森特表示「很難把來自日本的波及效果分開考慮」。而這一結果與美國政府壓低美債殖利率、降低借貸成本的目的相悖。

對日本來說，其核心訴求則是日圓匯率與日股的穩定。在 2 月 8 日大選臨近之際，日本政府並不希望日圓過度升值，這可能引發日股大幅回調，不利於選舉，同時也會影響央行對通膨預期的錨定，影響政策制定。從這一角度來看，美日聯手穩定匯率，實際上是為高市早苗政府選舉爭取機會。

美國是否會馬上行動？

從美國的角度來看，干預匯率僅意味著做出損失更小的選擇，而非從中獲益。

三菱日聯證券外匯策略師龍翔太指出，從現實情況來看，買入日圓這種已連續五年貶值的貨幣，美國或許並不願意。因此，美國或許會配合小規模干預，但這種操作難以扭轉日圓的長期貶值趨勢。外匯交易所研究所分析師神田卓也表示，美國正擔憂全球的去美元化趨勢，因此不太可能直接拋售美元來干預匯率。

從實際操作來看，匯率干預也並不是美國點頭就能順利進行的。按照慣例，日本還需獲得其他 G7 成員國的同意，才能啟動匯市干預。

此外，對日本來說，保國債和保日圓本就是兩難之選，澳盛銀行日本外匯及大宗商品銷售主管町田博之解釋道，如果日本央行釋放出緊急情況下將加大購債力度的訊號，就會壓低長期利率，反而會進一步削弱日圓匯率。