日債殖利率持續攀升、美元/日元擊穿144，市場一大風險不容忽視！

投資慧眼Insights -

日本長期債券殖利率持續攀升，日央行或被迫進一步升息

週一（5月19日）穆迪降低美國信用評級引發投資者對美國資產吸引力的重新評估，美債殖利率因此一度全線走高。儘管聯准會及美國政府發聲安撫市場後美債殖利率有所回落，但其後日本債券殖利率卻出現全線上漲。美債、日債的相繼下跌引發市場對全球債券市場連鎖反應的擔憂。

週三（5月21日）日本30年期債券殖利率時段內進一步攀升至3.16%，創歷史新高；10年期日債殖利率攀升至1.52%，創近兩個月新高。究其原因，稍早前日本20年期國債迎來自2012年以來最差拍賣，投標倍數跌至2.5倍，尾差飆升至1987年以來最高水準。這突顯出在日本央行縮減其持有的龐大債務規模之際，投資者對其對日本債券市場支持力度的擔憂日益加劇。

日本30年期國債殖利率：

圖片來源於：tradingview

值得留意的是，日本議員正在討論是否需要減稅或增加財政支出，以緩解通脹高企對消費者的影響。另一方面，日本全國消費者物價指數（CPI）在 3 月同比上漲 3.6%，剔除新鮮食品和能源的 CPI 在 3 月同比上漲 2.9%，鑒於通脹已回升至日央行2%目標水準，這意味日央行將更加重視通脹前景，而不會將利率重新降至零或負值，及使用YCC殖利率曲線控制。

而日本央行目前持有日本國債全部份額52%，為日本國債市場的最大買家，債券價格的持續下跌將導致日本央行出現帳面上按市值計價的損失。

殖利率持續走高影響日元套息交易，金融市場風險不容忽視！

隨著日債殖利率的持續走高，美日利差傾向進一步收窄，這將推動美元/日元進一步下行。但更重要的是，日本是美債的最大持有者，日本央行對全球流動性的溢出效應主要通過息差交易來實現，而息差交易的基礎就是美日的短期利差要達到足夠大的程度，才能夠借助日元融資向全球市場注入流動性。日元套息交易呈現出：美日利差收窄-套息交易逆轉-日元升值的邏輯鏈條。

從套息交易的資金流向來看，日元套息交易的資金主要流向美歐市場。非銀機構是日元套息交易最主要的融資拆入方，套息資金多經開曼群島流入美歐市場。分資產類別來看，多數套息資金流入債市，流入股市的資產約為全部套息資金的10%-30%。

可以預見的是，一旦日元套利交易受到衝擊，包括美股、美債在內的全球資產都會受到衝擊，並為美元/日元提供進一步下行動力。

當前市場焦點無疑是關於美國貿易政策所引發的再通脹預期，而鑒於商界此前備有存貨，關稅效應遲遲未反映在物價上，這意味各國央行短期降息步伐將放慢或繼續暫停，這意味全球風險資產在未來一段時間內或仍處於高波動、高風險的階段，美元/日元的下行趨勢則有望延續。

美元/日元技術分析：短期關注144.0、中期關注142.0水準得失

美元/日元日線圖：

圖片來源於：tradingview

美元/日元受制於148.60附近阻力後進一步擊穿江恩2/1線水準，並錄得連續六個交易下跌，時段內進一步擊穿144.0至低位143.81，暗示自年初以來的下行趨勢有望延續。

展望後市，美元/日元短期可觀察144.0水準得失，若有效擊穿，後市或進一步下行考驗142.0水準，而若142.0再度被有效擊穿，則下行空間被進一步打開。若要扭轉跌勢，則需首先重返147.0上方。