川普轉變為「緩兵之計」？美元下行風險或尚未解除！關注美PCE物價指數

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川普態度戲劇性轉變，10年期美債殖利率回落

週三（1月21日）川普對格陵蘭島態度發生戲劇性轉變，儘管其仍堅持要獲得格陵蘭島，但明確表示不會動用武力奪取，取而代之的是與北約達成未來協議的框架。此外，川普還取消了原定於2月1日針對歐洲8個國家實施與格陵蘭相關的關稅。其態度大幅度轉變令市場避險情緒快速降溫，黃金沖高回落一度失守4800，美元則企穩98.5上方。

不過，市場最為明顯的變化莫過於美債拋售緩解，10年期美債殖利率週三（1月21日）下跌5個基點至4.247%；10年期日債殖利率則從2.38%回落至2.23%。

實際上，筆者認為川普的態度轉變實屬無奈之舉。日本將於2月8日舉行提前大選，引發投資者對日本債務問題加劇擔憂。同時川普的一系列行動令地緣正在動盪，全球債券殖利率陡峭化，債券市場投資者尋求更高的回報率，進而推動殖利率走高。

最大的問題莫過於，隨著美債進入高波，兩家歐洲機構宣佈拋售美債，無論是基於整體投資組合的再平衡抑或是反制行為，上述行為均意味歐美貿易衝突存在轉向資本戰爭的可能。據瑞典每日工業報報導，週三（1月21日）瑞典最大養老基金Alecta已清倉其持有的絕大部分美國國債，出售規模約700億至800億瑞典克朗（77億至88億美元）。而稍早前丹麥養老基金AkademikerPension亦宣佈月底前清倉全部1億美元美債。

因此，筆者認為川普態度的轉變或僅為緩兵之計，鑒於歐洲在能源及軍事上對美國的依賴以及格陵蘭島對美國的重要性，預計後續歐美雙方將進入反復拉扯階段。

川普三大領域齊發力，通脹或成焦點、關注美PCE物價指數

自踏入2026年以來，美股始終難以完全擺脫AI泡沫的制約，漲勢有所放緩。這一階段川普正在經濟增長、財政收入及綜合國力上採取相關措施，但實際效果卻不盡人意。

財政收入方面，德國一家智庫的研究顯示，川普對進口商品加收的關稅，幾乎完全由美國進口商、其國內客戶，並最終由美國消費者承擔。關稅負擔中只有約4%由外國企業承擔；其餘96%幾乎完全被轉嫁給美國買家，它們支付關稅，隨後要麼自行消化，要麼提高售價。亞馬遜行政總裁賈西（Andy Jassy）表示，隨著賣家對川普關稅帶來的成本壓力作出反應，亞馬遜電子商務平臺上的產品價格開始上漲。

雪上加霜的是，美國最高法院週二暫未對關稅政策作出裁決，下一個可能裁決的日子為2月20日。川普稱若關稅工具受限，將改用許可制等替代手段，強調目前方式最高效方案但非唯一選擇。

因此，市場焦點後續或轉向關注聯准會利率前景。聯准會目前仍在通脹前景與勞動力市場中尋找平衡。需要注意的是，較高的通脹無疑等於稀釋債務，這意味美國政府與聯准會衝突將加劇，並可能引發聯准會獨立性問題的擔憂。投資者可重點關注日內公佈的聯准會最為關注的通脹指標——核心PCE物價指數。

市場押注美國11月核心PCE物價指數環比料上漲0.2%，同比上漲2.8%；整體PCE預計同樣環比增長0.2%，同比升幅為2.8%。若數據符合預期，則表明通脹水準在明顯高於聯准會2%目標的區間內橫向運行。降溫速度也不足或難以支撐聯准會進一步降息預期。

綜上所述，筆者認為美元指數的下行趨勢並未扭轉，並可能隨著地緣政治、聯准會獨立性、關稅等潛在風險事件發生而進一步走弱。

美元指數技術分析：跌破98.0將打開下行空間

美元指數日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，美元指數目前正圍繞98.70附近整理，上面面臨99.0-99.5區域阻力。若美元指數後續有效跌破98.0（江恩2/1線），下行空間將被進一步打開，中期或跌向95.2水準。