做多日圓日股、空日債！華爾街抓住2024年日本央行轉向前的「黃金期」

日本央行即將結束世界上最後一個負利率政策的預期正點燃市場交易熱情，在3月會議召開前，華爾街用實際行動投票：買入日圓、做多日本股票、做空日本債券。

日本央行三月貨幣政策會議將在下週一至週二（3月18日~19日）進行，在當前復雜的背景下，日央行下週二的決定面臨巨大的風險。當前，日本股票藍籌股指數不斷創曆史新高、疲軟的日圓正在提振出口商、債券殖利率不斷飆升。如今投資人正在關注負利率結束或升息等舉措將對如何影響這種狀態或是否影響其他投資工具。

日股新高後，升息背景下還有上漲空間？

股市方面，今年以來，在日央行即將轉向、日本企業改革、通膨和經濟活力上揚等因素提振下，日本股市不斷刷新曆史記錄。全球規模最大的資管機構貝萊德（BlackRock）和全球最大上市對衝基金英仕曼（Man Group）對日股走勢持樂觀看法，認為隨著經濟活力恢復，股市還有進一步上漲空間。

貝萊德的日本主動投資主管Yue Bamba認為，日本央行升息是「漸進的」，貨幣環境仍將保持寬鬆並支撐股市。Bamba稱，「這是一個重大事件。成長的動力是多樣的、廣泛的和持久的。我們距離完全定價還有很長的路要走。」

日經225指數（JPN225）在3月初歷史性突破40000點，但此後漲勢陷入停滯，當前已回落至3.87萬點附近。儘管如此，近期指數的修整並未澆滅日股投資者熱情，他們現在更關註個股表現。

【日經225指數走勢圖，來源：Mitrade】

摩根大通駐東京的投資組合經理Michiko Sakai表示，「我們對保險公司的投資多於對銀行的投資，因為我們更喜歡更高的風險回報和最近的治理改革。」Sakai稱，如果日本央行在經濟穩健增長的同時持續升息，那麼貸款機構將採取相當積極的行動。

自日本央行2022年12月出乎市場意料地調整了殖利率控製曲線政策YCC，東證指數的銀行板塊已累計上漲近75%。投資者認為，幾十年來的超低利率使得貸款機構的利息收入受挫，而緊縮的貨幣政策將提高它們的獲利能力。

英仕曼基金經理Emily Badger表示，隨著銀行股在過去18個月的大幅上漲，該公司已經削減了銀行股持倉，但銀行股的倉位依然領先東證指數的其他板塊。

Badger稱，「銀行板塊仍有反向投資機會。房地產和鐵路繼續以折扣價交易，我們的團隊仍對此保持關註。」

日本基準利率料升，做空日債是個確定性交易？

債市方面，一般而言，基準利率的提高將使得債券價格承壓。今年以來，日本基準利率已經漲超15個基點至0.78%左右。隔夜互換數據顯示，日本央行的短期政策利率可能在2024年底從-0.1%上升至0.25%。

在2022年底日本央行調整YCC政策前，瑞銀和施羅德集團便是做空日本債券的一方。當前，RBC BlueBay資管正在加入看空日債的行列，該公司預計日本基準殖利率到年底可能會升至1.25%以上，因而正在做空日本10年期公債。

RBC BlueBay首席投資長Mark Dowding表示，「這是我們目前運行的最大的宏觀風險頭寸，因為它提供了最佳的風險回報。」

同時，英國最大的活躍資管公司安本（Abrdn）也減持了日本國債倉位，他們預計日本在4月會議上結束負利率的可能性較大。該公司名義利率主管Aaron Rock表示，「展望首次升息後，我們預計日本央行將強調政策將保持寬鬆。儘管如此，我們預料他們可能會被迫在第三季度進一步升息，將政策利率提升至0.25%。」

日圓將迎升值大年？

過去幾年，在美國、歐洲、澳洲等主要國家的央行大幅升息以控制通膨的背景下，日本卻獨樹一幟地繼續實施貨幣寬鬆政策，以提振該國的通膨和經濟形勢。

外媒報道稱，日本與美國、歐洲等諸多國家的利差不斷擴大，這使得做空日圓成為一種流行的宏觀交易，但這種形勢似乎正在開始轉變。

據悉，施羅德資管已經調整其投資組合，以便從日元升值中獲益，摩根大通的策略師在上個月則建立了日元兌美元的現貨多頭頭寸。

持有日圓兌英鎊和日圓兌歐元的多頭倉位的安本集團的Rock表示，「我們預計貨幣政策的收緊將預示著一段時期的強勢，明年日圓相對於其他主要貨幣的升值幅度將在8%至10%左右。」

今年以來，儘管日本升息和美國聯準會降息的預期不斷升溫，但日央行對薪資-通膨正循環的前景總體仍保持謹慎，聯準會降息的前景也因經濟強勁和通膨粘性而變得不明朗。這使得日圓去年11月以來的升值失去根基，今年以來日圓從140點接連跌至150點。

截止撰稿，美元兌日元（USD/JPY）交投在148.50附近。在本週美國CPI和PPI超預期加速的背景下，美元獲得更強勁的買盤支撐。當前，市場正在關注本週五的日本春季薪資談判（春鬥）的結果和下週二日本央行會議的決定。

【美元兌日元走勢圖，來源：Mitrade】