日本保險公司大幅度削減對沖，日圓升值有限？

日本人壽險公司削減了十多年來最大幅度的貨幣對沖，這表明人們對日圓反彈將抹去海外資產回報的擔憂正在消退。

截至 9 月底，包括遠期、掉期和看跌期權在內的衍生品保護了壽險公司持有的 47.8% 的外國證券，低於六個月前的 52.7%。 根據美國九家最大的人壽保險公司的獲利報告，這一對沖比率下降了近五個百分點，是至少自 2011 年以來的最大跌幅。

壽險公司持有的海外資產同期成長6.1%，這是自2022年3月以來的首次成長，也是三年來的最大增幅。 這項舉措以及較低的對沖表明，這些有影響力的投資者認為日圓疲軟變得更加根深蒂固，這與日本央行“貨幣政策的任何緊縮都將是漸進的”觀點一致。

保險公司使用遠期合約（防範日圓升值的主要工具）的大幅下降，足以抵消掉期和選擇權購買量的小幅增加，以應對對沖成本的增加。

“壽險公司認為日本央行不太可能大幅收緊政策，”東京三井住友信託銀行市場策略師 Ayako Sera 表示。 “只要日本央行保持漸進的政策緊縮，他們可能只會看到日圓的有限漲幅。”

根據匯率數據，繼 2022 年和 2021 年分別下跌超過 8% 後，今年迄今，日圓兌一籃子貨幣已下跌 9%。 貶值的原因是亞洲國家與其他主要經濟體之間的貨幣政策分歧以及日本疲軟的貿易平衡。

自2022 年12 月以來，日本央行已將基準10 年期公債殖利率的最高水準從0.25% 提高至1% 左右。但與美國和其他已開發國家央行更激進的升息相比，這一舉措相形見絀。

儘管如此，海外經濟放緩的前景增加了聯準會和其他央行接近或已經結束政策緊縮的可能性。 他們可能會在明年開始放鬆加息，從而為日元提供動力。

雖然這將重新引發人壽保險公司海外投資的風險，但也可能將貨幣對沖成本從令人望而卻步的水平降低。

防止美元兌日圓貶值的三個月成本約為 5.7%，這使得日本基金經理人如果同時使用貨幣對沖，投資美國公債就會虧損。

東京市場風險諮詢公司研究員 Koji Fukaya 表示：“對沖比率可能會在明年初開始上升。一旦美聯儲降息前景變得更加明朗，或者美國經濟進入衰退而不是軟著陸，日元將會進一步走強。” 他補充說，如果日圓兌美元匯率升至140以上，更多投資者可能會開始採取避險。

日圓本週上漲 0.9%，週五目前走勢1 美元兌 148 日圓左右。

【圖源：Mitrade】