
本期重點:
在歐美貨幣政策分化以及去美元潮大背景下,我們預計歐元將繼續上行,美元則進一步貶值。日本維持YCC不變,整體風向爲鴿派,但由於市場已基本定價,日元繼續貶值的空間有限,預計後續走勢短期震蕩,長期仍走强。(注:本文撰寫于4月28日,最新數據截止4月30日)
外匯市場回顧:
【圖源:MacroMicro 全球貨幣4月漲跌幅】
1. 歐元强勢叠加去美元潮,美元仍有貶值空間
4月,美元繼續回落。美元指數跌0.8%,最低點至100.8,觸及一年來最低水平。
爲什麽美元指數會持續調整呢?主要原因有二。
一,貨幣政策分化,歐元强勢上漲。
我們可以觀察到,4月美元對日元、加元等貨幣是走强的,美元弱勢主要還是體現在對歐元的貶值上(歐元占美元指數的57.6%),歐元兌美元整體上漲了1.8%。
就如我們之前4月月報所説的那樣,貨幣政策分化使歐元兌美元繼續走强。目前市場已經預期聯準會5月份加息一碼后就暫停加息,并且9月開始降息的情形。相反,歐央行暫未有降息的共識。
4月20日,歐央行公佈的會議紀要顯示,通膨仍然過於強勁,暗示未來歐央行將會進一步收緊政策。
【圖源:MacroMicro 美元指數下跌主要源自歐元走强】
二,去美元潮下,美元全球公信力降低。
全球央行正加速減少美元持有量,2022年美元作爲全球儲備貨幣的份額下降了8%,相反,黃金的購買量急速上升。此外,今年以來,多國家宣佈使用非美元貨幣來結算貿易,例如巴西、伊拉克等。
“去美元潮”下,美元的需求逐漸減少,這也會使美元指數的長期走勢不樂觀。
Mitrade分析師:美元仍有貶值空間
美國通脹下行跡象相比歐洲更爲明顯,短期内歐央行ECB會比聯準會更爲鷹派,這會使歐元繼續强勢,美元也因此仍有貶值壓力。
此外,“去美元潮”、債務上限危機等利空因素,也會制約美元的反彈。長期看,我們估計美元指數將跌破100價位。
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2. 日央行鴿派,後續日元走勢將如何?
4月9日,日本新行長植田和男上任。與市場預期的鷹派不同,植田和男多次發表了鴿派的態度,其認爲幾乎沒有必要改變貨幣政策,并且傾向維持現有的收益率曲綫控制(YCC)政策不變。
4月28日,日本央行公佈議息會議結果,如預期一致維持YCC政策不變,將10年期國債收益率目標維持在0%附近,并繼續在每個工作日以固定利率購買國債。
結果公佈後,日元兌美元大跌1%,整個4月日元纍計下跌2.7%。
未來日元走勢將如何?YCC政策會調整嗎?
我們認爲,YCC是否調整,取決于日本的通膨預期。在4月的會議上,日本央行預期2023年核心CPI為1.8%,2024年核心CPI為2.0%,2025核心CPI為1.6%。整體來説低於2%的通脹目標,顯示日本對去通脹依舊十分謹慎。
不過目前日本的通脹壓力并不低,3月剔除新鮮食品和能源的核心-核心CPI (core-core CPI) 同比增長3.8%,增速連創新高。因此我們預計下半年日本仍有調整YCC政策的可能性。
【圖源:MacroMicro 日本核心-核心CPI創新高】
短期看,日本央行其仍會維持寬鬆貨幣一段時間,在利率不變的情況下,後續美元兌日元的走勢,將取決與美國的長端利率。
【圖源:MacroMicro 日元走勢與美日利差高度相關】
Mitrade分析師:日元短期震蕩
日本央行的鴿派態度,目前大都已經定價在日元走勢中,因此後續美元兌日元的走勢,將取決與美國的長端利率。
聯準會的加息周期尚未結束,在一定程度上給美債利率支撐,但在降息預期和衰退擔憂不斷升溫下,美債利率有很大的下行壓力。所以我們預計短期内美日利差會反復,日元走勢也由此大概率震蕩。但長期看,隨著聯準會停止加息,美日利差會逐漸收窄,日元年内仍會走强。
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