加息并无暂停信号，走势创一年新低！美金會漲回來嗎？【每月初更新】

本期重點：

在歐美貨幣政策分化以及去美元潮大背景下，我們預計歐元將繼續上行，美元則進一步貶值。日本維持YCC不變，整體風向爲鴿派，但由於市場已基本定價，日元繼續貶值的空間有限，預計後續走勢短期震蕩，長期仍走强。（注：本文撰寫于4月28日，最新數據截止4月30日） 

外匯市場回顧：

【圖源：MacroMicro  全球貨幣4月漲跌幅】

4月，美元繼續回落。美元指數跌0.8%，最低點至100.8，觸及一年來最低水平。

爲什麽美元指數會持續調整呢？主要原因有二。

一，貨幣政策分化，歐元强勢上漲。

我們可以觀察到，4月美元對日元、加元等貨幣是走强的，美元弱勢主要還是體現在對歐元的貶值上（歐元占美元指數的57.6%），歐元兌美元整體上漲了1.8%。

就如我們之前4月月報所説的那樣，貨幣政策分化使歐元兌美元繼續走强。目前市場已經預期聯準會5月份加息一碼后就暫停加息，并且9月開始降息的情形。相反，歐央行暫未有降息的共識。

4月20日，歐央行公佈的會議紀要顯示，通膨仍然過於強勁，暗示未來歐央行將會進一步收緊政策。

【圖源：MacroMicro  美元指數下跌主要源自歐元走强】

二，去美元潮下，美元全球公信力降低。

全球央行正加速減少美元持有量，2022年美元作爲全球儲備貨幣的份額下降了8%，相反，黃金的購買量急速上升。此外，今年以來，多國家宣佈使用非美元貨幣來結算貿易，例如巴西、伊拉克等。

“去美元潮”下，美元的需求逐漸減少，這也會使美元指數的長期走勢不樂觀。

Mitrade分析師：美元仍有貶值空間

美國通脹下行跡象相比歐洲更爲明顯，短期内歐央行ECB會比聯準會更爲鷹派，這會使歐元繼續强勢，美元也因此仍有貶值壓力。

此外，“去美元潮”、債務上限危機等利空因素，也會制約美元的反彈。長期看，我們估計美元指數將跌破100價位。

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4月9日，日本新行長植田和男上任。與市場預期的鷹派不同，植田和男多次發表了鴿派的態度，其認爲幾乎沒有必要改變貨幣政策，并且傾向維持現有的收益率曲綫控制（YCC）政策不變。

4月28日，日本央行公佈議息會議結果，如預期一致維持YCC政策不變，將10年期國債收益率目標維持在0%附近，并繼續在每個工作日以固定利率購買國債。

結果公佈後，日元兌美元大跌1%，整個4月日元纍計下跌2.7%。

未來日元走勢將如何？YCC政策會調整嗎？

我們認爲，YCC是否調整，取決于日本的通膨預期。在4月的會議上，日本央行預期2023年核心CPI為1.8%，2024年核心CPI為2.0%，2025核心CPI為1.6%。整體來説低於2%的通脹目標，顯示日本對去通脹依舊十分謹慎。

不過目前日本的通脹壓力并不低，3月剔除新鮮食品和能源的核心-核心CPI (core-core CPI) 同比增長3.8%，增速連創新高。因此我們預計下半年日本仍有調整YCC政策的可能性。

【圖源：MacroMicro  日本核心-核心CPI創新高】

短期看，日本央行其仍會維持寬鬆貨幣一段時間，在利率不變的情況下，後續美元兌日元的走勢，將取決與美國的長端利率。

【圖源：MacroMicro  日元走勢與美日利差高度相關】

Mitrade分析師：日元短期震蕩

日本央行的鴿派態度，目前大都已經定價在日元走勢中，因此後續美元兌日元的走勢，將取決與美國的長端利率。

聯準會的加息周期尚未結束，在一定程度上給美債利率支撐，但在降息預期和衰退擔憂不斷升溫下，美債利率有很大的下行壓力。所以我們預計短期内美日利差會反復，日元走勢也由此大概率震蕩。但長期看，隨著聯準會停止加息，美日利差會逐漸收窄，日元年内仍會走强。

本月重點關注：

聯準會利率決議（5月4日）

歐央行利率決議（5月4日）

美國4月CPI（5月10日）

歐元區4月CPI（5月17日）

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