คาดการณ์ราคาหุ้น CoreWeave: ยอดคำสั่งซื้อ 1 แสนล้านดอลลาร์เผชิญช่องว่างเงินทุน 2 หมื่นล้านดอลลาร์ แรงกดดันด้านการระดมทุนอาจฉุดราคาหุ้นร่วงลงอีก 16%

TradingKey - คอร์วีฟ (CRWV) มียอดคำสั่งซื้อการประมวลผล AI มูลค่ามากกว่า 100,000 ล้านดอลลาร์ แต่การจัดหาเงินทุนมหาศาลที่จำเป็นสำหรับการปฏิบัติตามคำสั่งซื้อเหล่านี้กำลังกลายเป็นประเด็นที่ตลาดให้ความสนใจ

ขณะเดียวกัน ในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC เมื่อวันที่ 22 ตุลาคม เจนเซน หวง ระบุว่า ความต้องการสำหรับบริษัทนีโอคลาวด์ (neocloud) นั้นแข็งแกร่งอย่างยิ่ง แต่การขาดแคลนเงินทุนกำลังเป็นข้อจำกัดในการเติบโต โดยเทรดเดอร์จากเวลส์ ฟาร์โก (Wells Fargo) เชื่อว่าถ้อยแถลงดังกล่าวได้จุดชนวนความกังวลของตลาดขึ้นมาอีกครั้งเกี่ยวกับช่องทางการจัดหาเงินทุนของบริษัท AI และความสามารถของนักลงทุนในตลาดสินเชื่อในการรองรับความเสี่ยงเพิ่มเติม

ในขณะที่นักลงทุนประเมินความต้องการเงินทุนของโครงสร้างพื้นฐาน AI ใหม่อีกครั้ง การปรับตัวลดลงของคอร์วีฟในเดือนตุลาคมก็ได้เกินกว่า 30% ไปแล้ว อย่างไรก็ตาม สัญญาณทางเทคนิคระบุว่าบริษัทอาจยังคงเผชิญกับความเสี่ยงที่จะปรับตัวลดลงอีก 16%

เหตุใด CoreWeave จึงปรับตัวลดลง: ยอดคำสั่งซื้อที่มีอยู่ยังคงมีช่องว่างอยู่อีกประมาณ 2 หมื่นล้านดอลลาร์

ตามรายงานทางการเงินของคอร์วีฟ ยอดรวมในปัจจุบันซึ่งรวมถึงภาระผูกพันตามสัญญาที่ได้รับการยืนยันแล้วและคำสั่งซื้อใหม่ที่เพิ่มเข้ามาในไตรมาสที่ 3 ที่ผ่านมา อยู่ที่ประมาณ 1.29 แสนล้านดอลลาร์

โกลด์แมน แซคส์ ประเมินว่า ภายใต้ข้อสมมติฐานที่การชำระเงินล่วงหน้าของลูกค้าคิดเป็น 20% ของมูลค่าสัญญาที่เกี่ยวข้อง และอายุการใช้งานของ GPU อยู่ที่ 4.5 ถึง 6 ปี การส่งมอบตามคำสั่งซื้อที่มีอยู่จะต้องใช้หนี้สินใหม่ประมาณ 1.95 หมื่นล้าน ถึง 2.3 หมื่นล้านดอลลาร์ หากมีการเปิดใช้งานกำลังการผลิตไฟฟ้าที่จองไว้ทั้งหมด 4.2 กิกะวัตต์เพิ่มเติม หนี้สินใหม่ที่จำเป็นต้องใช้ในสถานการณ์ดังกล่าวจะอยู่ที่ประมาณ 3.8 หมื่นล้านดอลลาร์

ท่ามกลางปัจจัยแวดล้อมนี้ การที่เจ้าหนี้ยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านการจัดหาเงินทุนของบริษัทเป็นปัจจัยหลักที่กระตุ้นให้เกิดการปรับตัวลดลง สำหรับบริษัทที่จำเป็นต้องกู้ยืมเงินอย่างต่อเนื่องเพื่อสร้างศูนย์ข้อมูล ความกดดันนี้อาจผลักดันให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสูงขึ้นและชะลอการเปิดใช้งานกำลังการผลิต ซึ่งส่งผลกระทบต่อการรับรู้รายได้และความคาดหวังด้านกำไร

ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรและราคาตราสารอนุพันธ์ป้องกันการผิดนัดชำระหนี้ (CDS) ของคอร์วีฟยังคงอยู่ในระดับสูง ณ วันที่ 20 ตุลาคม อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรสองชุดของคอร์วีฟที่จะครบกำหนดไถ่ถอนในปี 2031 และ 2032 อยู่ที่ประมาณ 15.97% และ 15.70% ตามลำดับ โดยราคาซื้อขายของพันธบัตรทั้งสองชุดลดลงต่ำกว่า 80% ของมูลค่าที่ตราไว้ นอกจากนี้ จากข้อมูลของ CNBC พบว่า ส่วนต่างราคา CDS อายุ 5 ปีของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 1,067 เบสิสพอยต์ ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนยังคงเรียกร้องผลตอบแทนชดเชยความเสี่ยงด้านสินเชื่อที่สูงขึ้น

นอกจากนี้ การชำระเงินล่วงหน้าของลูกค้าและอายุการใช้งานของอุปกรณ์ก็เป็นตัวแปรสำคัญเช่นกัน โดยปัจจัยแรกช่วยนำเงินทุนเข้ามาล่วงหน้าเพื่อลดการกู้ยืมในระหว่างการก่อสร้าง ขณะที่ปัจจัยหลังช่วยให้อุปกรณ์ที่มีอยู่สามารถรองรับคำสั่งซื้อได้มากขึ้น ซึ่งช่วยลดการลงทุนในสินทรัพย์ทุนใหม่

ในปัจจุบัน สัญญาราว 70% มีข้อตกลงการชำระเงินล่วงหน้า โดยมีสัดส่วนเฉลี่ยอยู่ที่ 15% ถึง 25% ของมูลค่าสัญญา โกลด์แมน แซคส์ เชื่อว่า หากความชัดเจนในการจัดหาเงินทุนผ่านหนี้สินลดลง บริษัทอาจปรับเพิ่มสัดส่วนการชำระเงินล่วงหน้าเพื่อลดการพึ่งพาการกู้ยืม

ปัจจัยใดบ้างที่อาจเปลี่ยนแปลงความคาดหวังต่อแนวโน้มราคาหุ้น?

หากไม่รวมแรงกดดันด้านเงินทุน กำลังการผลิตที่เปิดใช้งานแล้วกำลังเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้ของคอร์วีฟ (CoreWeave) โดยแบงก์ออฟอเมริกาเชื่อว่ากำลังการผลิต 500 เมกะวัตต์ที่เปิดใช้งานในไตรมาสที่สองอาจผลักดันให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ขณะเดียวกัน ธนาคารคาดว่าจะมีการเพิ่มกำลังการผลิตอีก 200 เมกะวัตต์ในไตรมาสที่สาม ส่งผลให้กำลังการผลิตที่เปิดดำเนินงานทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น 1.7 กิกะวัตต์

แบงก์ออฟอเมริกาคาดการณ์ว่ารายได้ในไตรมาสที่สามจะเติบโตขึ้นมากกว่าสองเท่าเมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 3.66 พันล้านดอลลาร์ โดยมีอัตรากำไรจากการดำเนินงานแตะระดับ 6.7% ขณะเดียวกัน โกลด์แมน แซคส์ ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" พร้อมให้ราคาเป้าหมายที่ 106 ดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นอัพไซด์ประมาณ 71.5% จากราคาปิดเมื่อวันที่ 21 ตุลาคมที่ 61.82 ดอลลาร์

โกลด์แมน แซคส์ คาดการณ์ว่ารายได้ของบริษัทจะเติบโตจาก 12.96 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 เป็น 47.54 พันล้านดอลลาร์ในปี 2028 โดยกำไรสุทธิซึ่งรวมรายการพิเศษจะพลิกกลับมาเป็นบวกในปี 2028 อยู่ที่ประมาณ 1.38 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม คาดว่ากระแสเงินสดจากการดำเนินงานในปีดังกล่าวจะอยู่ที่ 34.16 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งยังคงต่ำกว่ารายจ่ายลงทุนที่ 49.94 พันล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่าการขยายกิจการยังคงต้องพึ่งพาเงินทุนจากภายนอก

สิ่งนี้ยังอธิบายถึงความเห็นที่แตกต่างกันในตลาด ณ ปัจจุบัน โดยกำลังการผลิตที่เพิ่มเข้ามาใหม่กำลังช่วยผลักดันผลการดำเนินงานให้ดีขึ้น ในขณะที่การจัดหาเงินทุนอย่างต่อเนื่องจะเป็นตัวกำหนดว่าจะสามารถบรรลุการเติบโตตามที่วางแผนไว้ได้หรือไม่

การวิเคราะห์ทางเทคนิค CoreWeave

ในเชิงเทคนิค คอร์วีฟได้ร่วงลงหลุดระดับต่ำสุดช่วงปลายเดือนก.ค. ที่ 60.55 ดอลลาร์ และกำลังซื้อขายอยู่ต่ำกว่าเส้นเฉลี่ยเคลื่อนที่หลักทั้งหมด การเคลื่อนไหวในปัจจุบันเป็นการปรับตัวลงอย่างต่อเนื่องหลังจากหลุดระดับต่ำสุดก่อนหน้า โดยยังไม่ปรากฏโครงสร้างที่ยืนยันการทำจุดต่ำสุดแต่อย่างใด

กราฟรายวันคอร์วีฟ ที่มา: TradingView

ในส่วนของเส้นเฉลี่ยเคลื่อนที่ เส้น EMA 5 วัน (59.18 ดอลลาร์), EMA 10 วัน (64.59 ดอลลาร์), EMA 20 วัน (71.66 ดอลลาร์), EMA 80 วัน (78.07 ดอลลาร์) และ EMA 160 วัน (83.75 ดอลลาร์) เรียงตัวกันจากน้อยไปมากและลาดลง ก่อตัวเป็นรูปแบบแนวโน้มขาลงอย่างสมบูรณ์ แรงกดดันทางลงอย่างรวดเร็วจากเส้น EMA ระยะสั้นบ่งชี้ว่า แม้จะเกิดการรีบาวด์ขึ้น แต่ก็จะเผชิญกับแนวต้านด้านบนที่ปรับตัวลดลงตามเวลาเป็นอันดับแรก

ขณะนี้ราคาหุ้นผันผวนอยู่ในกรอบแคบระหว่าง 54.07 ถึง 56.11 ดอลลาร์ โดยความผันผวนที่ลดลงหลังจากร่วงลงอย่างหนักเป็นเพียงสัญญาณชะลอตัวของการปรับตัวลงเท่านั้น ซึ่งลำพังปัจจัยนี้ไม่สามารถยืนยันการทำจุดต่ำสุดได้

ในแง่ของโอกาสการปรับตัวขึ้น การฟื้นตัวจากจุดหลุดแนวรับขึ้นอยู่กับการที่กราฟรายวันกลับขึ้นไปยืนเหนือ 60.55 ดอลลาร์ และสามารถรักษาระดับนี้ไว้ได้ในช่วงย่อตัว หากราคาหุ้นปรับตัวร่วงลงเพิ่มเติม จะมองหาแนวรับถัดไปที่ระดับ Fibonacci extension 1.272 (45.06 ดอลลาร์)