Solidigm บริษัทย่อยของเอสเคไฮนิกซ์ เร่งเดินหน้าสู่การทำ IPO ในสหรัฐฯ: เหตุใดผู้ถือหุ้นจึงกังวลเกี่ยวกับการจดทะเบียนสองตลาด (Dual Listing)?

TradingKey - Solidigm บริษัทลูกด้านระบบจัดเก็บข้อมูลสำหรับองค์กรของเอสเคไฮนิกซ์ (SKHY) กำลังเตรียมพร้อมสำหรับการเสนอขายหุ้น IPO ในสหรัฐฯ แต่แผนการนำบริษัทเข้าจดทะเบียนได้สร้างความกังวลในกลุ่มผู้ถือหุ้นของบริษัทแม่เกี่ยวกับการเจือจางของสัดส่วนการถือหุ้นและส่วนลดมูลค่าหุ้น

หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินของเกาหลีใต้ระบุเมื่อวันที่ 19 ตุลาคมว่า การนำ Solidigm เข้าจดทะเบียนมีประเด็นเกี่ยวกับข้อจำกัดด้านการจดทะเบียนซ้ำซ้อน (dual listing) และวิธีปกป้องผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นเดิมของเอสเคไฮนิกซ์ได้กลายเป็นประเด็นถกเถียงสำคัญในการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งนี้

สำนักข่าว Reuters รายงานเมื่อวันที่ 25 กันยายนว่า Solidigm กำลังพิจารณาเสนอขายหุ้น IPO ในสหรัฐฯ อย่างเร็วที่สุดภายในปี 2027 โดยตลาดคาดการณ์ว่ามูลค่าบริษัทอาจสูงถึง 1.5 แสนล้านดอลลาร์ และการระดมทุนอาจแตะระดับ 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม เอสเคไฮนิกซ์ระบุว่าแผนการดังกล่าวยังไม่ได้ข้อสรุปในขณะนี้

Solidigm คืออะไร? เหตุใดจึงกำลังพิจารณาเสนอขายหุ้น IPO ในสหรัฐฯ?

เอสเคไฮนิกซ์ประกาศในปี 2020 ว่าจะเข้าซื้อธุรกิจของอินเทล (INTC) ในส่วนของแฟลชเมมโมรี NAND และโซลิดสเตตไดรฟ์ (SSD) โดยได้จัดตั้ง Solidigm ขึ้นในปี 2021 เพื่อรับช่วงดำเนินธุรกิจดังกล่าว ทั้งนี้ Solidigm เป็นผู้จัดหา SSD สำหรับองค์กรสำหรับใช้ในเซิร์ฟเวอร์ คลาวด์คอมพิวติ้ง และศูนย์ข้อมูลเป็นหลัก

สำนักข่าว Herald Business ของเกาหลีใต้รายงานว่า รายได้ของ Solidigm ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 สูงถึงประมาณ 12.25 ล้านล้านวอน (ประมาณ 9.19 พันล้านดอลลาร์) โดยมีกำไรสุทธิอยู่ที่ประมาณ 5.84 ล้านล้านวอน ซึ่งสะท้อนถึงความสามารถในการทำกำไรที่ปรับตัวดีขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว

ก่อนหน้านี้ Reuters รายงานว่า บริษัทกำลังพิจารณาสร้างโรงงานผลิตแฟลชเมมโมรี NAND ในสหรัฐอเมริกา โดยมีตอนเหนือของรัฐนิวยอร์ก (Upstate New York) เป็นหนึ่งในสถานที่ที่มีศักยภาพ

คาดว่าการเสนอขายหุ้น IPO ในสหรัฐฯ จะช่วยให้ Solidigm มีช่องทางการระดมทุนที่เป็นอิสระ เพื่อใช้เป็นเงินทุนในการขยายกำลังการผลิตและการวิจัยและพัฒนาเทคโนโลยี อย่างไรก็ดี ช่วงเวลาในการเข้าจดทะเบียน ขนาดการเสนอขายหุ้น และการใช้เงินที่ได้รับจากการระดมทุนนั้นยังไม่ได้ข้อสรุปขั้นสุดท้าย

การเสนอขายหุ้น IPO จะสามารถเพิ่มมูลค่าทางธุรกิจได้หรือไม่นั้น ยังคงขึ้นอยู่กับผลตอบแทนจากการลงทุนหลังจากการระดมทุน และผลกระทบของแผนการเข้าจดทะเบียนที่มีต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเดิมของเอสเคไฮนิกซ์

เหตุใดการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สองแห่งจึงสร้างความกังวลให้แก่ผู้ถือหุ้น

ห่วงโซ่การถือหุ้นของโซลิดิกม์ (Solidigm) ครอบคลุมถึง เอสเค อิงก์ (SK Inc.), เอสเค สแควร์ (SK Square), เอสเคไฮนิกซ์ (SK Hynix), AI Company ซึ่งเป็นบริษัทโฮลดิ้งระดับกลางในสหรัฐฯ และโซลิดิกม์

ในบรรดาบริษัทดังกล่าว เอสเค อิงก์, เอสเค สแควร์ และเอสเคไฮนิกซ์ ล้วนเป็นองค์กรที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ หากโซลิดิกม์เสนอขายหุ้น IPO ในสหรัฐฯ ได้สำเร็จ จำนวนบริษัทจดทะเบียนภายในกลุ่มก็จะเพิ่มขึ้นอีก ซึ่งส่งผลให้เกิดความกังวลในตลาดเกี่ยวกับส่วนของผู้ถือหุ้นและมูลค่าประเมินของบริษัทแม่

ข้อถกเถียงดังกล่าวมีประเด็นหลักอยู่ 2 ด้าน

ประการแรก หากโซลิดิกม์ดึงนักลงทุนภายนอกเข้ามาด้วยการออกหุ้นใหม่ สัดส่วนผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจโดยอ้อมของเอสเคไฮนิกซ์ก็อาจถูกเจือจางลง ทั้งนี้ กำไรในปัจจุบันของโซลิดิกม์ถือเป็นของเอสเคไฮนิกซ์ แต่หลังจากการเข้าจดทะเบียน ผู้ถือหุ้นภายนอกจะเข้ามามีส่วนร่วมในกำไรตามสัดส่วนการถือหุ้น อย่างไรก็ดี ผลกระทบที่แท้จริงจะขึ้นอยู่กับโครงสร้างและสัดส่วนของการเสนอขายหุ้น

ประการที่สอง การแยกตัวเข้าจดทะเบียนของโซลิดิกม์อาจส่งผลกระทบต่อมูลค่าประเมินของเอสเคไฮนิกซ์ โดยตลาดกังวลว่ามูลค่าธุรกิจบางส่วนของโซลิดิกม์อาจถูกแยกออกจากมูลค่าประเมินของบริษัทแม่หลังจากการเข้าจดทะเบียนอย่างเป็นเอกเทศ ขณะเดียวกัน โครงสร้างการถือหุ้นหลายชั้นก็อาจเพิ่มแรงกดดันต่อส่วนลดมูลค่าหุ้น (valuation discount) ของบริษัทแม่เช่นกัน อย่างไรก็ตาม เรื่องนี้ไม่ได้หมายความว่ามูลค่าหุ้นที่เอสเคไฮนิกซ์ถืออยู่จะลดลงเสมอไป

อี ชานจิน (Lee Chan-jin) ผู้ว่าการสำนักงานกำกับดูแลบริการทางการเงินแห่งเกาหลีใต้ (FSS) กล่าวในการไต่สวนของรัฐสภาเมื่อวันที่ 19 ตุลาคมว่า ทั้ง FSS และคณะกรรมการบริการทางการเงิน (FSC) เห็นว่าการเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ของโซลิดิกม์มีประเด็นข้อจำกัดเกี่ยวกับการจดทะเบียนซ้ำซ้อน (dual-listing)

อย่างไรก็ตาม ยังต้องรอคำชี้แจงเพิ่มเติมว่าการนำหุ้นเข้าจดทะเบียนในต่างประเทศนั้น จำเป็นต้องปฏิบัติตามขั้นตอนเฉพาะ เช่น การจดทะเบียนหลักทรัพย์ภายในประเทศของเกาหลีใต้หรือไม่

การ IPO ของ Solidigm จะฉุดราคาหุ้น SKHY ลงหรือไม่?

เมื่อวันที่ 19 ตุลาคม ตามเวลาตะวันออก หุ้นของเอสเคไฮนิกซ์ในตลาดสหรัฐฯ ปิดพุ่งขึ้น 4.67% ที่ระดับ 142.87 ดอลลาร์ ขณะเดียวกัน ในการซื้อขายหุ้นเกาหลีใต้ข้ามคืน หุ้นของบริษัทปรับตัวลงมากกว่า 7% ในช่วงหนึ่ง และ ณ เวลาที่รายงานข่าว หุ้นของเอสเคไฮนิกซ์ในตลาดเกาหลีใต้ลดลง 3.84% สู่ระดับ 1.228 ล้านวอน

[ที่มา: TradingView]

การเสนอขายหุ้น IPO ในสหรัฐฯ ที่อาจเกิดขึ้นของโซลิดิกม์อาจช่วยระดมทุนสำหรับการขยายธุรกิจได้ แต่ขณะเดียวกันก็สร้างความกังวลในตลาดเกี่ยวกับการเจือจางสัดส่วนผู้ถือหุ้นของเอสเคไฮนิกซ์ และการถูกปรับลดมูลค่าหุ้นของบริษัทแม่

หากโซลิดิกม์ได้รับเงินทุนจากการเสนอขายหุ้น IPO สิ่งนี้อาจช่วยสนับสนุนทางการเงินแก่การวางโครงสร้างการผลิต NAND แฟลชในสหรัฐฯ และการวิจัยและพัฒนาเทคโนโลยี อย่างไรก็ตาม การสร้างโรงงานใหม่จำเป็นต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมาก และกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นจะสามารถเปลี่ยนเป็นกำไรได้หรือไม่นั้น ยังคงขึ้นอยู่กับอุปสงค์ในตลาด ความคืบหน้าในการก่อสร้าง และต้นทุนการผลิต

การเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างส่วนของผู้ถือหุ้นถือเป็นอีกหนึ่งความเสี่ยง หากโซลิดิกม์ดึงนักลงทุนภายนอกเข้ามาโดยการออกหุ้นใหม่ สัดส่วนผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจของเอสเคไฮนิกซ์อาจถูกเจือจางลง และหากการเติบโตของกำไรที่เกิดจากการระดมทุนไม่เพียงพอที่จะชดเชยการเปลี่ยนแปลงนี้ ผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับของผู้ถือหุ้นของบริษัทแม่อาจได้รับผลกระทบ

นอกจากนี้ หากตลาดปรับลดการประเมินมูลค่าสัดส่วนการถือหุ้นของเอสเคไฮนิกซ์ในโซลิดิกม์ ก็อาจเพิ่มแรงกดดันต่อราคาหุ้นของเอสเคไฮนิกซ์ได้เช่นกัน

ในระยะข้างหน้า นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับ 4 ประเด็นสำคัญ ได้แก่ มูลค่าประเมินสุดท้าย โครงสร้างการเสนอขาย และสัดส่วนการเสนอขายหุ้นของโซลิดิกม์; สัดส่วนการถือหุ้นและผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจของเอสเคไฮนิกซ์หลังการจดทะเบียนเข้าตลาด; การใช้เงินที่ได้จากการเสนอขายหุ้น IPO ความคืบหน้าในการก่อสร้างโรงงานในสหรัฐฯ และการสนับสนุนกำไรจากกำลังการผลิตใหม่; ตลอดจนความคิดเห็นอย่างเป็นทางการจากหน่วยงานกำกับดูแลของเกาหลีใต้และมาตรการคุ้มครองผู้ถือหุ้น

ผลกระทบจากการเสนอขายหุ้น IPO ของโซลิดิกม์ต่อราคาหุ้นของเอสเคไฮนิกซ์จะขึ้นอยู่กับสัดส่วนผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่บริษัทแม่ยังคงถือไว้หลังการจดทะเบียนในท้ายที่สุด และเงินทุนที่ได้รับนั้นจะสามารถสร้างกำไรเพิ่มเติมได้เพียงพอหรือไม่