El primer lote de licencias de monedas estables de Hong Kong se emitirá a principios de 2026

La Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) ha recibido una gran cantidad de solicitudes para la codiciada licencia de emisor de stablecoins. Hasta 80 empresas han expresado interés. Sin embargo, los reguladores afirman que solo unas pocas serán aprobadas cuando se revele el primer lote de licencias a principios de 2026.

Hong Kong es la primera jurisdicción donde las reservas de monedas estables deben estar respaldadas exclusivamente por activos líquidos de alta calidad: tenencias ultra seguras y a corto plazo que pueden convertirse en cash a pedido.

Este riguroso reglamento no ha demostrado ser un factor disuasorio.

"Es una señal de que las empresas están ansiosas por aprovechar el sistema criptográfico sin asumir los riesgos más volátiles del mercado", dijo el Dr. Hin Liu, profesor de derecho en la Universidad de Oxford y consultor de activos digitales.

El colapso del JPEX

Liu dijo que la nueva Ordenanza sobre Stablecoin, que entró en vigor el 1 de agosto, es un esfuerzo concertado para reconstruir la confianza en el mercado de activos digitales de Hong Kong luego de una serie de escándalos.

El recuerdo más reciente de las criptomonedas entre el público es el desplome de los NFT y las estafas y fraudes relacionados con ellas. La Ordenanza sobre Stablecoins demuestra que Hong Kong es un lugar sólido para hacer negocios.

El último y más grande fue el colapso de JPEX, una plataforma de criptomonedas sin licencia que está acusada de desviar aproximadamente 166 millones de dólares de inversores de Hong Kong entre 2020 y 2023. La policía de Hong Kong todavía está lidiando con las consecuencias.

Un modelo de banco central para las monedas estables

Hong Kong está unificando la gobernanza de sus stablecoins. La Autoridad Monetaria de Hong Kong (AMHK), el banco central de facto de la ciudad, gestiona todo el conjunto de stablecoins, desde la concesión de licencias hasta la gestión de reservas, la custodia, el reembolso y la distribución. La Comisión de Valores y Futuros (SFC) seguirá supervisando el ecosistema de activos virtuales en general.

Se trata de una configuración inusual. En la mayoría de las jurisdicciones, las monedas estables están supervisadas por organismos de control de valores o por un conjunto de reguladores financieros, en lugar de una única autoridad monetaria.

Según el nuevo marco, la Autoridad de Gestión de la Propiedad de Hong Kong puede otorgar, suspender o revocar licencias e investigar posibles infracciones.

Las empresas que impugnen una decisión de la HKMA pueden apelar ante un Tribunal de Revisión de Stablecoin recientemente creado y, en última instancia, ante el Tribunal de Apelaciones si es necesario.

El tribunal especializado marca “un nivel de responsabilidad regulatoria que todavía falta en la mayoría de las jurisdicciones”, dijo Joshua Chu, abogado, profesor de derecho y copresidente de la Asociación Web3 de Hong Kong.

“En comparación con Estados Unidos, Corea del Sur o Japón, donde las disputas pueden prolongarse durante años en tribunales normales, el tribunal de Hong Kong ofrece a la industria un punto de referencia creíble y centrado en expertos”, dijo.

Construyendo confianza institucional en aguas desconocidas

Una regla fundamental de la Ordenanza de Stablecoin es que los emisores deben poder demostrar que poseen suficientes activos ultralíquidos para canjear cada stablecoin a su valor total cuando se lo soliciten.

Es un desafío que se extiende más allá del simple diseño de un marco regulatorio sólido.

“Mantener una relación 1:1 día tras día para crear esta confianza institucional es crucial”, dijo el profesor Alex Preda, investigador de blockchain en el King's College de Londres.

“La calidad de la garantía importa, pero no crea confianzamatic”.

A medida que aumente el volumen, afirmó, los emisores deberán realizar ajustes intradía, una tarea que no se puede realizar automatizadamente. Preda cree que será necesario ganarse la confianza institucional en el emergente mundo de las stablecoins.

“Estas grandes instituciones financieras tradicionales con sede en Hong Kong tienen mucha experiencia financiera, pero no cuentan con la experiencia de ingeniería necesaria para automatizar este tipo de balance”.

Preda dijo que, dado su limitado conocimiento sobre criptomonedas, los actores establecidos de Hong Kong probablemente se asociarán con empresas que se especialicen en activos digitales.

Es una tendencia que ya está en marcha. La filial de Standard Charter en Hong Kong ha formado una empresa conjunta con Animoca Brands y HKT para solicitar una licencia de moneda estable respaldada por dólares de Hong Kong.

La tokenización como reinvención

Hong Kong se esfuerza por convertir los activos tokenizados en la columna vertebral de su infraestructura financiera. Su misión de tokenización se basa en tres marcos interrelacionados: la estrategia Fintech 2030 de la Autoridad de Administración de Hong Kong (AMHK), que define la agenda global de finanzas digitales de la ciudad; la hoja de ruta ASPIRe de la Comisión de la Bolsa de Hong Kong (SFC), que regula los productos tokenizados; y el marco LEAP de la AMHK, que describe la infraestructura de liquidación necesaria para respaldarlos.

Joshua Chu dijo que la ciudad se está posicionando como un centro financiero institucional regulado serio.

Dijo que las oportunidades de negocio están cambiando hacia fondos tokenizados, valores respaldados por activos y servicios de custodia de activos digitales, en lugar de “modelos sobrevalorados como la propiedad inmobiliaria tokenizada directa”.

“Estos modelos enfrentan obstáculos estructurales derivados de las normas sobre timbres y transferencias de propiedad, así como del estatus legal no resuelto de los tokens”.

Este cambio ya ha comenzado a influir en el mercado. El 13 de noviembre, la HKMA lanzó su piloto EnsembleTX para probar depósitos bancarios tokenizados en transacciones de valor real. El proyecto sigue las recientes emisiones de fondos del mercado monetario tokenizados y oro tokenizado por parte de importantes bancos.

Si los proyectos piloto tienen éxito, Hong Kong podría convertirse en una de las primeras jurisdicciones del mundo en integrar depósitos tokenizados directamente en su infraestructura bancaria.

Piezas faltantes en el marco de activos digitales de Hong Kong

Pero Chu dijo que había varias lagunas que llenar antes de que el marco de tokenización de Hong Kong pueda operar a escala.

Afirmó que la negociación de valores tokenizados sigue siendo escasa porque la ciudad aún no ha desarrollado la infraestructura de mercado necesaria para que los inversores puedan comprar y vender estos productos fácilmente. Añadió que los reguladores aún no han especificado qué protecciones o información legal recibirían los inversores minoristas si estos productos finalmente se generalizaran.

La ciudad también enfrenta un desafío técnico: construir sistemas que permitan que diferentes cadenas de bloques interactúen, pero hacerlo de una manera que respete los límites regulatorios de Hong Kong y Beijing.

Chu señala que los reguladores también han restringido el uso de las stablecoins a usuarios y monederos preaprobados. Este requisito les impide funcionar como un instrumento de pago circulante abierto.

Para los reguladores, ese perímetro es una ventaja, no un defecto. Es una forma de demostrar que la ciudad puede innovar sin provocar la volatilidad que ha sacudido el mercado de criptomonedas.

La capacidad de Hong Kong para mantener ese equilibrio a medida que la tokenización se extiende a más partes de su sistema financiero determinará hasta dónde podrán llegar sus ambiciones y qué porción del mercado global podrá reclamar de manera realista.

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