La Reserva Federal de Nueva York convoca a los bancos de Wall Street para abordar los problemas de los préstamos a corto plazo.

El drama se desató esta semana en Nueva York cuando John Williams, presidente de la Reserva Federal de Nueva York, convocó a los principales operadores de Wall Street a una reunión repentina a puerta cerrada para hablar sobre las crecientes tensiones dentro de un instrumento clave de préstamos a corto plazo.

La reunión tuvo lugar el miércoles al margen de la conferencia sobre el mercado de bonos del Tesoro del banco central, según tres personas que estuvieron presentes, y demostró la preocupación de los funcionarios por los movimientos extraños dentro del mercado de repos.

La Reserva Federal confirmó la reunión y declaró abiertamente que Williams quería información clara de los bancos que gestionan la deuda pública. Los presionó para que explicaran cómo utilizan la línea de recompra permanente, un instrumento que se supone que ayuda a la Reserva Federal a mantener los costos de los préstamos a corto plazo dentro de su rango objetivo.

Un portavoz indicó que Williams se reunió con los operadores primarios para asegurarse de que la herramienta aún funciona para el control de tipos. La mayoría de los 25 operadores primarios enviaron a miembros de sus equipos de renta fija, quienes afirmaron que las señales de tensión están aumentando en el peor momento posible.

Bancos, inversores y funcionarios siguen de cerca el mismo sector del sistema, ya que los acontecimientos han comenzado a comportarse de forma demasiado familiar. El tipo de interés de las operaciones de recompra a tres bandas, un indicador clave del endeudamiento a corto plazo, se disparó muy por encima del nivel fijado por la Reserva Federal a finales del mes pasado. Se estabilizó la semana siguiente, solo después de que los inversores supieran que el banco central dejaría de reducir su balance el 1 de diciembre.

Pero esta semana, esa tasa volvió a subir, situándose casi 0,1 puntos porcentuales por encima de la tasa de la Reserva Federal sobre los saldos de reserva. Aunque la tasa sigue siendo inferior a la que los operadores observaron a finales de octubre, esta tendencia está generando inquietud en las mesas de negociación.

Williams presiona a los operadores a medida que los tipos se alejan del objetivo de la Reserva Federal.

Roberto Perli, responsable de operaciones de mercado en la Reserva Federal de Nueva York, afirmó esta semana en un evento que algunos prestatarios están teniendo dificultades para encontrar tipos de interés de referencia cercanos a los intereses pagados por las reservas depositadas en el banco central.

Explicó que la proporción de transacciones que se realizan por encima del nivel de la tasa de reserva ha aumentado hasta niveles que no se veían desde 2018 y 2019.

Las operaciones de recompra intercambian garantías de alta calidad por cash a muy corto plazo y son fundamentales para la liquidez diaria del sistema. Los operadores siguen de cerca estos tipos de interés. Los analistas han advertido que es probable que la presión aumente hacia finales de año.

Tras tres años de ajuste cuantitativo, los bancos no disponen de mucha cash . La situación se agrava a medida que se acerca diciembre, ya que los bancos reducen sus balances por motivos de información financiera.

Williams y otros altos funcionarios de la Reserva Federal han afirmado que la facilidad permanente de recompra debe desempeñar un papel fundamental para mantener los tipos de interés a corto plazo dentro del rango objetivo de la Fed. Williams declaró a principios de esta semana que considera que el uso reciente de esta herramienta ha sido eficaz y que prevé que se siga utilizando activamente a medida que aumente la tensión en el mercado monetario.

Pero lo cierto es que el uso de esta herramienta ha sido escaso. Algunas empresas han recurrido a ella, pero no en númerotronpara que los tipos de interés de referencia vuelvan al objetivo de la Reserva Federal.

Los prestamistas se muestran reticentes. Les preocupa que utilizar la herramienta les haga parecer desesperados, aunque los nombres de los prestatarios no se publiquen hasta dos años después.

Ese temor alimenta el mayor problema del sistema: la confianza. Thomas Simons, economista jefe para Estados Unidos de Jefferies, afirmó que "las operaciones de recompra se basan en la confianza" y advirtió que si un prestatario parece mínimamente arriesgado, los prestamistas podrían retirar su crédito de golpe.

Dijo que una vez que una empresa recibe esa etiqueta, “es difícil recuperarse”. Su comentario llega en un momento en que el estrés aumenta y cash escasea.

Los operadores dicen que el problema se está convirtiendo en un círculo vicioso: el estrés eleva las tasas, las tasas más altas empujan a las empresas hacia la herramienta de recompra, el estigma las aleja y la Reserva Federal se queda tratando de mantener todo dentro de su rango con una herramienta que muchos temen usar.

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