先发优势明显，Reddit站上风口

Reddit(NYSE:RDDT)是一个社区网络，人们可以在此尽情探索自己的兴趣、爱好和激情。该公司于3月上市，自那时起，其表现一直优于指数。该公司于5月公布了2024财年第一季度的收益，收入增长48%，调整后的EBITDA转为正值，达到1000万美元，超出预期。收入增长主要得益于每日活跃独立用户(“DAUq”)的强劲增长，因为该公司推动了强劲的产品创新，以增强平台搜索、打破语言障碍并改善内容审核，导致广告收入同比增长39%至2.227亿美元。

此后，该公司宣布与OpenAI合作，Reddit将在OpenAI的人工智能模型平台上构建，以改善用户体验和推动创新。该股自宣布以来上涨，此次合作将有助于Reddit加速其数据许可收入流，同时也为通过更好的用户定位来增加广告支出奠定基础。虽然在此过程中存在用户流失的风险，再加上竞争激烈的市场环境，谷歌、Meta和亚马逊等公司都在资本支出上投入巨资，以打造专有的LLM能力。Reddit选择在资本支出方面保持较低水平，因为它目前的利润率很低。

好消息：随着强劲的产品创新和广告收入的增加，用户参与度不断加深，收入增长加速，OpenAI合作将实现双赢。

Reddit公布了其2024财年第一季度的收益，收入同比增长48%至2.43亿美元，调整后EBITDA转为正值1000万美元，利润率为4%。在本季度，DAUq同比增长37%，因为该公司致力于通过投资机器学习和人工智能来改善平台，以提高相关性、参与度和审核度，使用户能够找到符合他们兴趣的社区，并减少社区执行自己的规则所需的时间。

在2.43亿美元的收入中，广告收入占总收入的91.6%，同比增长39%，剩余8.4%的收入主要来自数据许可协议，同比增长450%。

Reddit广告收入的强劲增长可以归因于该公司通过强大的产品创新成功吸引新用户并深化平台参与度，其中包括推出新的网络平台Shreddit，这将改善平台上的搜索功能，再加上推出机器学习的早期用例，通过将访问量高的帖子翻译成法语来打破语言障碍，并且计划增加更多语言，同时使用人工智能协助审核并减少在平台上贡献的频率，让版主专注于领导和发展他们的社区。

本季度，该公司的每用户平均收入(ARPU)同比增长8%至2.94美元，因为它继续构建其完整的渠道解决方案，以推动卓越的广告客户成果。特别是通过自由形式的广告，广告商可以创建跨媒体格式的长篇多媒体内容，目的是向相关社区贡献他们的声音和专业知识，其点击率比其他广告类型高出28%。

此外，该公司还推出了RedditPro，这是一套免费的社交聆听和参与工具，可让企业了解他们的品牌在Reddit上的讨论情况，截至第一季度，已有超过1000家企业使用该工具。随着公司在各个渠道、垂直行业和地域的广告商增长方面取得成功，Reddit可以在广告行业开辟出一个利基市场，在该行业中，它面临来自谷歌、Meta和亚马逊等大型科技公司的竞争，因为它将继续推进其全渠道广告技术和不断扩大的全球影响力，专注于以消费者为中心和注重隐私的广告解决方案，尤其是在全球广告市场预计同比增长5.3%的情况下，再加上美国选举周期和奥运会等其他周期性事件的推动。

该公司于5月16日宣布与OpenAI合作的消息，Reddit将利用OpenAI的技术构建AI工具和功能，以加深其用户参与度和广告负载，而OpenAI的ChatGPT将以“实时、结构化”的方式整合Reddit的内容。这将使Reddit能够从其数据许可业务中提高收入，因为它拥有10亿条帖子和160亿条评论的独特对话优势，这对OpenAI来说是一个金矿，OpenAI的模型可以从文本和图像中学习以生成新的和类似的内容。

与Meta和谷歌不同，它们在AI资本支出上投入巨资来构建和训练其专有的LLM模型，Reddit的资本支出保持在较低水平，只需许可其数据即可获得AI技术功能，而不是花费资源构建内部模型，这使它能够将其二十年的内容货币化为收入来源，同时通过更好地匹配用户意图和相关个性化广告来加速其广告收入增长。

坏处：与OpenAI合作后，用户流失的可能性仍然存在，竞争格局可能导致利润压力。虽然与OpenAI的合作为Reddit开辟了新的收入来源，但该平台也存在用户流失的风险。上个月早些时候，Reddit发布了一份公共内容政策，其中规定如下：

“不幸的是，我们看到越来越多的商业实体使用未经授权的访问或滥用授权访问来大量收集公共数据，包括Reddit公共内容。更糟糕的是，这些实体认为他们对这些数据的使用没有任何限制，他们这样做完全不考虑用户的权利或隐私，无视合理的法律、安全和用户删除请求。虽然我们将继续努力阻止已知的不良行为者，但我们需要做更多工作来将Reddit公共内容的访问权限大规模限制在同意遵守我们政策的受信任行为者身上。但我们还需要继续确保用户、版主、研究人员和其他善意的非商业行为者能够访问。任何访问Reddit内容的人都必须遵守我们的政策，我们会选择与谁合作以及信任谁来大规模访问Reddit内容。”

毫无疑问，Reddit一直在大声表达其对寻求数据许可以加速业务增长的兴趣；然而，它同时也面临着用户抗议和平台流失的风险，就像之前看到的那样，使用用户生成的内容来推动人工智能模型的发展，而用户却得不到补偿，而且一些用户拒绝将他们的社交媒体帖子用于人工智能训练目的。

与此同时，Reddit还面临着来自广告领域大型企业的竞争，其中包括Meta和谷歌，它们控制着美国60%以上的数字广告市场。尽管Reddit将自己定位为小众市场，但它还需要继续在研发上投入资金，以推动用户参与度和广告商在该平台上的支出增长。鉴于其目前的盈利空间已经很窄，如果其研发支出的投资回报率低于预期，它就有亏损的风险。

展望未来，分析师将采用对未来3年（直至2026财年）收入增长的普遍预期，在此期间，收入将增长20%左右，达到16亿美元。这应该是可以实现的，因为Reddit的广告和数据许可业务将继续增长，其与OpenAI的合作伙伴关系增强了AI能力，加深了用户参与度并推动了更好的定位，从而带来了更高的广告支出。

由于该公司尚未提供长期运营模式，因此很难评估该公司在这段时间内将如何改善其盈利状况。因此，分析师将根据未来3年的收入增长预测来对Reddit进行估值。因此，假设它创造了16亿美元的收入，那么按10%的折现率计算，其现值为13亿美元。以标准普尔500指数为代表，该指数中各公司的收入平均增长率为4.8%，市销率为2.19，这意味着Reddit的交易价格应为该时期收入增长率的4.5倍左右。这将转化为10的市销率，或81美元的目标价，代表着33.4%的上涨空间。

尽管短期内可能会出现波动，尤其是在利润率仍然很低的情况下，但相信Reddit将推动投资者的投资组合长期大幅上涨。根据研究，genAI行业预计将以79%的年复合增长率增长，到2027年达到330亿美元。通过与OpenAI建立合作伙伴关系，Reddit拥有先发优势，因为它可以利用增强的AI功能来解锁用户洞察力，从而推动其广告业务的增长，同时从其数据中获利。

作者|AmritaRoy

编译|华尔街大事件