【IPO前哨】转战港股！利润下滑的华曦达，能否打动资本市场？

早在2014年5月，深圳市华曦达科技股份有限公司（简称“华曦达”）就在新三板挂牌上市，直到2025年2月摘牌。

另外，华曦达还曾于2023年6月谋求去北交所上市，但最终于2024年1月终止申请。

虽然上市之路略显坎坷，但华曦达的“雄心”未曾稍减。最新消息显示，华曦达日前已经向港交所递交招股书，中信建投国际是其独家保荐人。

业务不断扩展，近年利润下滑

华曦达成立于2003年，公司创立初期主要从事加密芯片的开发销售，随后业务扩展至数字电视模组和电视棒。2012年，公司推出基于Android开源系统（AOSP）的数字视讯解决方案，并开始海外电信运营商业务拓展。华曦达于2017年成为国内首批获得Google Android TV认证的企业之一，2023年更成为全球首家获得Google TV投影产品认证的ODM企业。

在拓展数字视讯业务的同时，华曦达也在同步策略性发展系统平台业务及网络基础设施业务。公司于2017年推出了XMediaTV流媒体平台，自2020年起全面进军网络基础设施领域，产品涵盖运营商级Wi-Fi路由器、光网络终端、线缆调制解调器，同年推出XHome家庭设备管控平台。

随着AI技术的兴起及逐步发展成熟，华曦达也加速了AI领域的研究与应用探索。目前，华曦达已成为AI Home整体解决方案提供商，公司的业务包括硬件解决方案（AI Home基础设施及AI Home设备）及由AI Home系统平台提供的软件解决方案的研发及销售，并具备为全球客户提供AI Home整体解决方案，构建AI Home生态的全栈能力。

根据招股书，华曦达的AI Home解决方案可让家庭用户借助人工智能、云技术及物联网技术，利用公司的AI Home设备（如流媒体终端、音箱、投影仪及摄像头）、AI Home基础设施产品（如光网络终端、Wi-Fi路由器及线缆调制解调器）及AI Home系统平台（操作、管理及维护AI Home设备及AI Home基础设施的决策和控制中心），轻松掌控居家环境。

近年来，全球AI Home解决方案市场规模迎来快速增长。根据弗若斯特沙利文的资料，全球AI Home解决方案市场规模从2020年的535亿美元增长至2024年的886亿美元，2020年至2024年期间的复合年增长率为13.4%。

不过，华曦达近年的业绩增速要弱于行业整体表现。

招股书显示，2022年至2024年，华曦达的收入分别为25.29亿元（人民币，下同）、23.67亿元和25.41亿元；毛利分别为4.77亿元、5亿元和4.83亿元；年内溢利分别为2.51亿元、1.91亿元、1.37亿元，主要和销售及分销开支、行政开支、研发成本持续增加等因素有关。

业绩高度依赖海外市场，这些点也值得关注

按市场区域划分，2022年至2024年，华曦达的海外收入分别为24.53亿元、22.69亿元、24.06亿元，占年度总收入的比重分别为97.0%、95.8%及94.7%，其中欧洲市场贡献的收入占年度收入的比重分别为58.1%、45.4%、41.5%。

众所周知，近年来，地缘政治风险频发，而华曦达对海外市场依赖较重，需要注意相关风险。事实上，华曦达亦在招股书中提及，参与并进一步扩张海外市场可能会使公司面临运营、财务及监管风险。

值得一提的是，华曦达此前曾尝试登陆北交所，而在北交所的问询中，公司的关联交易受到了关注。

根据招股书，2022年至2024年，华曦达五大客户产生的收入分别占年度总收入的50.7%、60.6%及50.6%，客户集中度偏高。其中，最大客户各自产生的收入占年度总收入的比重分别为22.7%、23.6%及14.3%。

而在前五大客户中，有一家客户A的其中一名控制人为华曦达一名高级管理层成员的兄弟。2022年至2024年，来自客户A的收入占年度总收入的比重分别为22.7%、18.4%、10.6%。

此外，华曦达的存货情况也值得留意。2022年至2024年，公司的存货分别为3.51亿元、5.00亿元、6.45亿元。华曦达在招股书中也称，若未能维持足够存货，或者若存货管理不当，公司可能会损失销售额或产生高昂的存货相关开支，可能会对公司的财务状况及经营业绩造成负面影响。

行业前景向好，募资投向如何？

好消息在于，华曦达所属行业算是正在“风口”之上。近年来，全球AI Home解决方案市场规模实现快速增长。根据弗若斯特沙利文的资料，全球AI Home解决方案市场规模从2020年的535亿美元增长至2024年的886亿美元，2020年至2024年期间的复合年增长率为13.4%。

随着智能家庭硬件的功能持续丰富、性能不断提升，消费者对于配置更高的智能家居终端及新一代网络解决方案迭代的需求将不断提升，推动全球AI Home解决方案市场规模持续扩张，并预计于2029年达到2382亿美元，2024年至2029年期间的复合年增长率达到21.9%。

从竞争格局来看，全球面向企业的AI Home解决方案市场竞争激烈，竞争格局相对分散。而按2024年收入计，华曦达是全球第八大、中国（大陆）第三大面向企业级客户的AI Home解决方案提供商。按2024年销量计，华曦达是全球最大的Android TV智能终端供货商。

从发展前景及业内地位来看，华曦达所属市场有望持续扩容，公司虽然是业内龙头之一，但市场份额占比不高，这意味着华曦达需要面对激烈的竞争，好处在于发展上限也会比较高。

而此次华曦达赴港上市，拟将募集的资金用于如下方向：用于维持市场领先地位及开发新产品；用于投入AI Home相关技术；用于全球扩张；用于投资在（包括但不限于）AI及算法领域具有强大潜力的上下游市场参与者等。