日美首轮交锋：谈笑下经济暗潮涌动

据日经报道，日本与美国的首次关税会谈已于亚洲时间4月17日上午结束，日本经济财政再生相表示，已向美方提出要求，全面重新审视包括对等关税、汽车和钢铁、铝制品的关税问题。

美国于2025年4月9日启动了对等关税，对日本加征了24%的关税，但半日后，特朗普宣布暂停加征部分关税90天。当前，日本除了面对10%的对等关税外，还需对汽车、钢铁和铝制品等特定项目承担额外25%的关税。

市场普遍预期日美谈判的焦点将放在关税、非关税壁垒和日元汇率，并预期这次会晤可能成为日元汇率问题的转折点，但特朗普临时加入，或加入一些特定议题，但同时也给予市场一种美方急于取得成果的印象。

值得留意的是，在谈判开始前夕，日本超长期国债息率狂飙，主要原因是市场担心日本将推出刺激经济措施或补贴，以对冲美国关税政策所带来的负面影响，这将增加政府支出，令日本原本已不堪重负的债务百上加斤。

根据worlddebtclocks.com的数据，日本当前的债务高达1,061万亿日元，相当于9.58万亿美元，是日本GDP的251.29%，是债务最高的发达经济体之一；相比之下，高债务国美国当前的债务为21.18万亿美元，是美国GDP的114.04%。

所以，如果日本再加大发行超长期国债，其很大可能提高息率才能吸引买家，加上日本央行可能基于多项考虑加息，都将进一步提高长期国债的收益率预期，这正是日本超长期国债价格受压的原因，也引发市场收益率飙升——债券利率与价格走势相逆。

不过，在日本结束与美国的第一轮贸易会面之后，日本长期国债息率明显回落。据彭博的数据，十年期日本国债息率下降11个基点至2.705%，而五年期国债息率则下降3.5个基点至0.845%。

见下图，日本30年期国债收益率已有所回落。

但现在就开始乐观未免太早，日方原本预期汇率会是这次关税谈判的重点议题。市场普遍预期，日本央行可能会在美国的压力下加速收紧货币政策，尽管这或不利于以出口为导向的日本经济，但是面对日元弱势导致的成本推动型通胀，以及遏制日美利差的套利投机活动，日本央行或有动机适度提升日元币值，只是，如果日元币值升值过快，将对主要依赖出口业务的日企带来冲击，也有可能导致上市出口企业占比较高的日股大跌。

见下图，在日美关税谈判前夕，日元兑美元汇价一度走强，突破141水平，但谈判结束后，日方透露在汇率问题上没有任何交流，这暂时缓解了日元被迫急速升值的忧虑，日元汇价回落，另外一方面的原因也是因为美联储主席鲍威尔最新的讲话表示并不急于降息，并可能会以降通胀作为首要任务，这推高了美元汇率。

结语

日本经济财政再生相透露已向美方提出全面重新审视多项关税问题的要求，然而此次谈判的最终结果仍充满不确定性。

从历史经验来看，日美之间的贸易摩擦由来已久，上世纪的日美贸易战在多个行业展开，日本在诸多方面做出妥协，最终以日本经济泡沫破裂、陷入长期经济停滞告终。如今的关税谈判，美国依旧凭借其强势地位，试图在贸易逆差、非关税壁垒等问题上向日本施压。

特朗普亲自参与谈判虽给市场一种美方急于取得成果的印象，但也意味着谈判的变数增加。特朗普在谈判前就提及防卫负担等问题，这或许暗示美国不仅希望在贸易经济层面获取利益，还试图在同盟关系的成本分担上让日本做出更多让步。日本方面，尽管首相石破茂表示谈判不会容易，但在面对美国的强大压力下，能否坚守立场、不做出过度让步，仍有待观察。

在经济数据方面，日本超长期国债息率此前的狂飙与之后的回落，反映出市场预期的大幅波动。日本沉重的债务负担始终是悬在其经济头上的一把达摩克利斯之剑，若为了对冲美国关税政策而推出大规模刺激经济措施或补贴，债务风险将进一步加剧。而长期国债息率的波动，也会影响企业和居民的借贷成本，进而对实体经济产生连锁反应。

日元汇率问题同样微妙。日本央行在平衡出口导向型经济需求与应对日元弱势导致的通胀压力之间艰难抉择。市场预期日本央行可能在美国压力下收紧货币政策，但这对出口企业不利，且日元急速升值或贬值都将对其国内经济、财政政策和企业带来重大影响。

随着后续多轮谈判的展开，双方在经济、政治等多方面的博弈将更深入，日本经济和日美经贸关系将走向何方，全球市场都在拭目以待，或许会成为其他国家与美国进行谈判的重要参照。