去年业绩分化！国补加码，2025年家电增长有戏？

回顾2024年，国内家电市场经历了巨大挑战。在房地产市场下行、经济承压、消费信心不足等多重不利因素的交织下，上半年国内家电市场持续不振，整体呈现“内销冷、外销热”态势。

根据奥维云网推总数据，2024年上半年中国家电市场（不含3C）全渠道零售额规模为4156亿元，同比下降3.6%。6月降幅尤为惨烈，单月零售额呈现同比14.2%的断崖式下滑。

不过，进入下半年后，国内家电行业疲软的市况迎来了转机。随着三季度国家“以旧换新”补贴政策强势登场，家电市场换新需求得到了有效激活。

奥维云网推总数据显示，2024年中国家电全品类（不含3C）零售额达到9071亿，同比增长6.4%。其中，以旧换新政策发力的第四季度，家电市场零售额达2941亿元，同比增长高达24.4%。

细分品类看，大家电行业的抗风险能力更强，且在国补政策助力下，大家电公司的经营成绩改善明显。

而在小家电领域，由于产品种类相对单一、技术门槛较低，产品易受替代品冲击，加之市场竞争日益激烈及消费者需求的不稳定，企业普遍面临较大的业绩压力。

展望2025年，随着家电“以旧换新”补贴政策的进一步加码，市场普遍持乐观态度，认为家电消费市场有望继续回暖。

2024年家电公司业绩分化

在大家电行业，家电巨头之一海尔智家（600690.SH）（06690.HK）率先公布了2024年的成绩单。

财报显示，2024年，海尔智家收入2859.81亿元，同比增长4.29%；归母净利润187.41亿元，同比增长12.92%。其中，第四季度收入732.43亿元，同比增长16.68%，环比增长3.43%；归母净利润35.87亿元，同比增长4.04%，环比下滑24.24%。

作为一家全球化公司，2024年海外营收各占了半壁江山。海尔智家特别强调，在中国市场，公司积极把握家电以旧换新的市场机会，第四季度国内家电业务收入增长超过两位数、卡萨帝收入增长超过30%。

银河证券指出，海尔智家4Q24营收增速改善主要是国内市场受益国家补贴；海外受益于并购。利润增速放缓，主要原因是海外部分国家汇率贬值较大，以及财务费用增长。

目前，美的集团（000333.SZ）（00300.HK）、格力电器（000651.SZ）等其它头部品牌暂未披露2024年业绩。但市场普遍预测，在国补政策推动下，这些家电巨头的经营数据都将有所改善。

美的工作人员曾表示，2024年“以旧换新”政策实施期间，通过“以旧换新”活动带动全品类销量增长，门店销量同比提升23%。另据美的董事长兼总裁方洪波透露，2024年美的营收突破4000亿元，再创历史新高。

格力相关负责人也指出，在“以旧换新”政策推动下，格力“风不吹人”系列空调成为明星产品，2024年下半年市场销量实现同比120%增长，并带动中高端产品的销量显著提升。

在小家电领域，近日，苏泊尔（002032.SZ）、JS环球生活（01691.HK）等多家公司2024的业绩也已相继亮相。

作为较早出海的企业，苏泊尔经营业绩彰显一定的韧性。2024年收入224.27亿元，同比增长5.27%；归母净利润为22.44亿元，同比增长2.97%。这主要外销客户的订单较同期增长明显，年内公司外销营收同比增长21.07%。作为对比，内销则表现疲软，收入同比下滑1.21%。

九阳股份业绩则继续承压。2024年，该公司收入88.49亿元，同比下降7.94%；归母净利润1.22亿元，同比下降68.55%。

九阳股份母公司JS环球生活也利润骤减。2024年收入15.94亿美元，同比增加11.54%;归母净利润620.9万美元，同比减少95.29%。

有业内人士称，近两年小家电市场遇冷，JS环球生活等公司的“成绩单”，折射出的是行业竞争加剧背景下小家电企业的经营困境。

国补加码，2025年家电市场延续复苏？

步入2025年，家电“以旧换新”政策在众望所归中继续实施。新政策还进一步放宽了门槛，

补贴的家电产品由去年的8类增加到2025年的12类，补贴范围从“大家电”延伸到“小家电”领域。

对此，市场乐观预计，新一轮“以旧换新”政策落地实施，将继续激发家电消费市场的活力，大、小家电企业都将迎来新的发展机遇。

招商证券在近日研报中，一方面展望家电行业一季度业绩前瞻，另一方面提示投资者把握本轮家电国补支撑+外销景气+估值低位投资机会。

该行指出，在家用行业2025年一季度业绩前瞻报告中指出， 在白电领域，国补刺激效果持续显著。据奥维统计，2025年1-2月空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下分别+47%、+2%、+8%、+71%。外销方面，海关统计家电1-2月出口销量增长9%，金额增长6%，关键在于新兴市场增速跑赢大盘。预计Q1白电业绩增速仍旧强劲，美的、格力、海尔、海信家电业绩预期10%-15%、5%、10%-15%和0%。在大厨电领域，重视热水器国补效果。

华泰证券亦认为，2024年以旧换新政策已带动部分家电企业经营改善，2025年补贴加码下龙头公司或延续积极表现。