【美股解码】英伟达花期已过？

2025年1月13日晚，任期即将届满的拜登宣布将进一步限制AI芯片及相关技术的出口，将先进的算力留在美国及其盟友，并进一步阻止其他国家获取这些技术。

这一法规将允许美国最亲密的盟友，包括澳大利亚、比利时、丹麦、加拿大、芬兰、法国、德国、爱尔兰、意大利、日本、荷兰、新西兰、挪威、韩国、西班牙、瑞典、英国等大约18个地区无限制地使用美国AI技术，同时限制其他大部分国家获取美国AI芯片的数量，包括新加坡、沙特、以色列等大约120个国家，并阻止向特定国家出口，尤其是其假想敌。

该法规将在公布后120天生效，这给了将于1月20日上台的特朗普权衡的时间，然而，考虑到特朗普在对出口管制和美国芯片发展方面的政策与前任相若，新规未必会遭到抵制。

商务部发言人就此答记者问，指此举是泛化国家安全概念、滥用出口管制的又一例证，是对国际多边经贸规则的公然违背。中方对此坚决反对。

这一法规不仅受到国际其他贸易伙伴的严厉抨击，在美国国内的行业内部也激发了批判。半导体行业协会（SIA）发布声明：“我们深感失望的是，在总统交接前夕，一项规模宏大、影响深远的政策转变，竟在毫无实质性行业意见参与的情况下便仓促出台。新规定极有可能使美国在战略市场上，将优势白白让予竞争对手。这不仅会对美国本土经济造成冲击，还将在半导体与人工智能领域，给美国的全球竞争力带来难以预估的长期损害。”

英伟达（NVDA.US）的反对最为激烈。

作为领先的AI芯片供应商，英伟达占了当前全球最先进GPU供应的大部分。针对此法规，英伟达立即发声明抨击：“在任期的最后几天，拜登政府竟试图用一份200多页的监管文件削弱美国的领导地位。这份文件在秘密状态下起草，全然未经适当的立法审查流程。这般全面且毫无节制的权力扩张行径，将对美国处于领先地位的半导体、计算机、系统乃至软件的设计和全球营销施加官僚管控。这些新规定意在人为操纵市场走向，而市场竞争作为创新的核心驱动力，将会因此遭受致命打击。长此以往，美国凭借多年努力才赢得的技术优势，极有可能被白白葬送 。”

同样从事GPU，并努力跟上英伟达AI芯片的AMD也将受到负面冲击。

早在几天之前，针对这一法规即将推出的预告，数据中心供应商甲骨文（ORCL.US）的副总裁Ken Glueck就发长文质疑此举是要将“全球AI和GPU大部分市场份额让予其他竞争对手。”

对英伟达的影响

半导体行业协会的数据显示，2024年前11个月，全球半导体的销售市场中，中国应是最大的单一销售市场，达到161.8亿美元，同比增长12.1%。包括美国和加拿大在内的美洲区市场为195亿美元，同比增长54.9%。

无可否认，美洲区的市场增长非常强劲，这一方面得益于美国科技巨头强大的研发实力和AI需求推动，另一方面则为美政府的多项管制措施所带来的压力，令产业链的参与者不得不在成本高昂的美国兴建产能所致。

但中国依然是最突出的市场，拥有极其庞大的需求和活跃的产业发展动力，在唯利是图的现代工业社会，拜登这一“自损八百”的法规或只会令其他国家寻求技术突破，反而遏制了美国本土科技企业的发展。

不仅中国，在其他受到限制的市场，例如新加坡，也为英伟达贡献了可观的收入。英伟达从截至2024年4月28日止的2025财年第1季业绩才开始披露新加坡的贡献，我们从其追溯数据发现，新加坡也占了英伟达收入较大的比重，且收入增速还不赖，若有关法规实施，对英伟达将造成严重的影响。

这还在其次，更糟糕的是，这份法规允许主要的云服务供应商获得全球授权在其他地区建设数据中心，并豁免其AI芯片的配额，前提是获授权的公司必须遵守规则和限制，包括安全要求。这意味着云服务巨头亚马逊（AMZN.US）、谷歌（GOOG.US）、微软（MSFT.US）等，可申请批准，绕过AI芯片的许可要求，在受芯片进口限制影响的国家建立数据中心，这些公司已将业务重点放在AI，并致力于打造广泛的AI基础设施，将可从中得益，并在此契机下扩大其市场份额。

客户变竞争对手，这才是英伟达最痛。

更痛的是，The Information有消息指，由于第一批交付的Blackwell芯片机架出现过热和连接故障，英伟达的一些大客户在使用其最先进的AI芯片运行数据中心时遇到了延迟，微软、亚马逊、谷歌和Meta（META.US）等主要客户或削减了英伟达Blackwell GB200机架的订单。

坏消息接二连三，这不由得让人担心一路狂飙的英伟达，是否到了尽头，英伟达于2025年1月14日的股价下挫1.97%，不过盘后却反弹1.28%；而提供机架和散热解决方案，且主要客户包括英伟达的超微电脑（SMCI.US）也大跌4.66%，但盘后反弹1.42%。

结语

诚然，AI的发展为全世界带来了新的机遇，可能是一次重大的革新，改变科技的走向。但是，有资本的地方，就有利益，有利益的地方，就有江湖。英伟达凭借AI芯片的先发优势，两年间在资本市场赢尽风头，但是AI发展路上，不只一个赢家，在利益的驱使下，会出现群雄过独木桥的情况，这就好像过去的工业革命以及21世纪初的科网发展一样，眼界稍有差池、动作稍有迟疑，就可能被挤下擂台。

微软最近宣布将创建一个新的集团CoreAI，专注于开发AI应用、工具和平台，尽管微软依靠OpenAI的大语言模型进行内容生成，以及为其提供云服务，但与此同时，这一巨头或试图通过新的AI集团与OpenAI进行竞争，确立其AI的自主性，打造独立优势。

可以肯定的是，其他巨头正纷纷全力布局AI赛道，务求以自己所长建立在该领域的独特优势，而某些政客，正试图利用AI发展所带来的复杂局面，谋取自身的利益：或是出台一些看似为了规范行业实则各种设限的政策，对科技企业的创新进行不合理干预；又或者在国际合作交流中，将AI作为博弈的筹码，破坏原本可能达成的协同发展局面。这些短视行为无疑给AI行业的健康发展蒙上阴影。

英伟达能否笑到最后仍是未知之数，但从现在的情况来看，它之前的有利形势或正逐渐发生变化。