【百强透视】子公司增收不增利，中国金茂（00817.HK）股价承压

一份来自全资附属公司、收入增长但利润明显回落的未经审核财务数据，再度反映出房企盈利端的压力。

11月2日，中国金茂（00817.HK）H股报1.13港元，跌0.44%，盘中最低下探1.12港元，成交额约3362万港元，市值约152.7亿港元。

需要首先说明的是，本次数据主体并非中国金茂上市公司的集团合并报表，而是其全资附属公司、债券发行人上海金茂投资管理集团，由后者按债务融资工具的监管要求按季披露。

从H股公告看，“增收不增利”是这份三季报数据最明确的特征。公告显示，2026年前九月上海金茂实现营业收入272.39亿元（人民币，下同），去年同期为215.17亿元；但营业成本升至239.03亿元，去年同期为179.55亿元，成本增速快于收入，毛利率由去年同期的17%降至12%。

盈利端随之全面回落：营业利润7.64亿元，去年同期18.26亿元；利润总额7.83亿元，去年同期18.32亿元；净利润7.35亿元，去年同期11.21亿元；归属于母公司所有者的净利润4.18亿元，去年同期13.18亿元。

收入扩张却换来利润收缩，核心在于毛利率的显著压缩，这与房地产行业结算项目盈利空间收窄、低毛利项目集中结转的行业性压力一致。

资产负债表同样值得关注：截至2026年9月30日，上海金茂资产总额4309.47亿元，较2025年末的3898.25亿元明显扩张；负债总额3248.07亿元，较年初2765.60亿元上升；所有者权益1061.40亿元，低于年初的1132.65亿元；期末现金及现金等价物余额318.62亿元，高于年初239.71亿元。

资产与负债同步扩张、权益反降，反映其在并表与债务规模上的变化。需要提示的是，公告明确比较数据因子公司同一控制下企业合并已作追溯调整、重新表述，因此同比口径应以此版为准。对上市平台中国金茂而言，核心发债主体收入增长、现金增厚是有限的稳定信号，但毛利率走低、归母净利大幅回落，意味着行业下行期的盈利修复仍未出现。

另值得一提的是，第十三届港股100强评选的榜单候选申报与招商工作同步开启。中国金茂作为具有中国中化背景的港股房地产与城市运营平台，依托较大的资产规模，可关注其与港股100强相关榜单的申报机会；但子公司毛利率下滑、归母净利大幅回落以及房地产行业景气度仍在筑底，也会成为参评过程中的制约因素。

港股100强评选自2012年创办，从企业基本面、资本市场表现、公司治理、创新能力与社会价值多维度综合评估，是香港资本市场的价值标杆。目前第十三届港股100强评选筹备工作已全面启动，颁奖盛典拟于2026年11月26日在香港会展中心举办，更多评选详情与报名渠道，可查阅港股100强官方网站。