【IPO追踪】南亚新材（688519.SH）筹划H股上市，覆铜板景气推高业绩

2026年10月28日，南亚新材（688519.SH）发布公告，公司正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司挂牌上市。

公告称，“此举旨在深化全球化战略布局，提升综合竞争力与国际影响力，并拓展多元化融资渠道。”截至目前，公司正与中介机构商讨，细节尚未确定；本次发行不会导致控股股东、实际控制人发生变化。

南亚新材于2000年在上海嘉定设立，2020年8月登陆A股科创板。公司专注覆铜板（CCL）与粘结片等复合材料的设计、研发、生产与销售，产品用于消费电子、计算机、通讯、数据中心、汽车电子等领域。公司以上海为总部及研发中心，建有华东生产基地，并在江西设华南生产基地，贴近长三角、珠三角电子集群。

覆铜板位于PCB产业链上游，认证周期长、客户黏性较强。公司近年将产品重心向无铅无卤、高速高频及IC封装基材延伸，以承接数据中心、AI服务器对高速材料的需求。2026年前三季度，公司研发投入3.53亿元（人民币，下同），同比增长92.26%，占营业收入4.55%。

2026年第三季度报告（未经审计）显示，公司第三季度营业收入35.40亿元，同比增长160.62%；归母净利润9.90亿元，同比激增1295.94%。前三季度营业收入77.64亿元，同比增长111.93%；归母净利润14.51亿元，同比增长817.72%；扣非归母净利润14.38亿元，同比增长898.48%；加权平均净资产收益率40.50%，增加34.30个百分点。

公司解释，营收增长主要得益于产品销量增长及售价提升；利润大增主要受AI算力爆发等影响，覆铜板行业处于高景气周期，公司优化产品结构，主要产品量价齐升，综合毛利水平改善。

然而，南亚新材的三处细节值得留意。

其一，周期的另一面。业绩弹性建立在量价齐升之上，覆铜板成本与售价受铜箔、玻纤布、树脂等原材料及下游景气度影响，行业历史波动明显；在单季净利已近10亿元的高基数上，边际变化会被放大。

其二，利润与现金流的落差。前三季度经营活动现金流量净额-1亿元，第三季度-0.77亿元、同比下降279.86%，与净利润表现形成反差，公司称主要系购买商品、接受劳务支付的现金及税费增加；期末总资产较上年末增长88.58%，公司解释主要因收入规模扩大带动应收账款增加，以及向特定对象发行股票募集资金到账使得货币资金增加。

其三，融资节奏与摊薄。2025年度向特定对象发行A股刚于10月完成：发行322.45万股，价格279.11元/股，募资净额8.89亿元；10月27日董事会又同意使用不超6.5亿元闲置募集资金临时补流。若H股再落地，股本将进一步扩大，而发行规模、定价与时点均未确定。

H股仍处筹划阶段，距落地尚有多道程序。当前业绩为融资与扩张提供了窗口，但周期行业的盈利可持续性、营运资金占用与股本摊薄，同样值得同步权衡。