【IPO追踪】视觉中国收备案反馈 四问直指AI合规与诉讼

财华社讯，10月23日，中国证监会发布《境外发行上市备案补充材料要求（2026年10月19日至10月23日）》，视觉中国（000681.SZ）在列，监管就其未决诉讼、境外投资程序、AI大模型合规及募资必要性提出四项问询。

视觉中国此前已于2026年6月14日向港交所主板递交上市申请，为首次递表，华泰国际担任独家保荐人。2014年4月，公司资产通过借壳登陆深交所，本次意在搭建“A+H”双平台。

四项问询指向明确：其一，说明未决诉讼的最新进展，相关情形是否对经营产生重大不利影响、是否对本次发行构成实质障碍、是否已充分披露；其二，说明设立境外子公司涉及的境外投资、外汇登记等监管程序履行情况；其三，说明公司是否涉及AI大模型等人工智能领域、是否符合《生成式人工智能服务管理办法》；其四，结合募集资金投向说明本次赴港上市的必要性与合理性。

诉讼指向的正是其核心资产。2025年7月及12月，体娱（北京）文化传媒股份有限公司就旗下CFP平台展示与发布的中国男子篮球职业联赛相关内容，对全资子公司汉华易美视觉科技及公司提起两项诉讼，合计索赔约2000万元，主张构成不正当竞争。

视觉中国是中国领先的内容授权及定制服务提供商。使客户能够在广泛的应用场景中， 高效地获取、创作、管理及使用获授权的内容。公司的发展战略围绕内容资产、AI能力及应用场景构建。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计算，公司在视觉内容授权服务市场排名中国第一、全球第五。

公司基本面正处于压力期。2023年至2025年，公司收入分别为7.81亿元（人民币，下同）、8.11亿元、7.78亿元；年内利润分别为1.54亿元、1.30亿元、0.93亿元，连续两年下滑；毛利率由51.2%一路降至41.7%。核心的内容授权服务2025年收入5.24亿元、同比下降14.1%，KA客户由776家减至631家，留存率由83%降至77.6%；内容定制服务收入2.09亿元、同比增长27.8%，但毛利率仅16.4%，难以对冲授权业务的下滑。

截至2025年末，视觉中国积累超7亿项内容资产、超80万名签约供稿人及约300家版权合作机构。

对投资者而言，第四项问询的分量或许最重：在传统授权业务下滑、AI投入尚未形成规模收入的阶段，募资投向能否自证必要性，将直接影响其发行定价的说服力。