OpenAI年化营收为何较预期低200亿美元？AI基础设施投资面临重新定价

TradingKey - 据《金融时报》报道，OpenAI近期向投资者表示，截至9月底，公司年化营收接近500亿美元，较此前媒体广泛报道的700亿美元低约200亿美元。

消息公布后，AI相关股票集体走弱，纳斯达克100指数下跌1.4%，英伟达（NVDA）、甲骨文（ORCL）、美光（MU）等算力和基础设施公司均出现明显回调。

500亿美元为何低于此前报道？

年化营收并不是公司已经实现的全年收入，而是根据最近一个月或一个季度的收入水平，推算未来一年的收入规模。这一指标可以反映业务当前增速，但容易受到统计时间和计算方式影响。

《金融时报》称，OpenAI最新投资者材料显示，公司7月的年化营收接近300亿美元。此前市场流传的400亿美元，则是部分投资者为了与Anthropic进行比较，将OpenAI通过合作伙伴产生的相关销售额加入后得出的调整数字。

随后，OpenAI向投资者表示，其年化营收自7月以来增长超过70%。市场以调整后的400亿美元为基础推算，因此得出了接近700亿美元的结果。但如果以OpenAI自身披露的约300亿美元为起点，增长70%后对应的数字更接近500亿美元。

因此，此次披露更像是对市场计算方式的修正，而不是公司突然下调收入。500亿美元依然说明OpenAI在第三季度保持了较快增长，只是此前700亿美元的估算高估了当前业务规模。

OpenAI与Anthropic的营收统计口径差异

两家公司的主要差异，在于如何处理云合作伙伴带来的销售收入。

Anthropic通过亚马逊AWS和谷歌云等平台销售Claude服务，并将相关交易金额纳入自身营收。OpenAI则没有把同类合作伙伴渠道销售全部计入其年化营收指标。因此，即使两家公司面对相近的客户需求，最终披露的数字也可能存在明显差异。

换句话说，Anthropic采用的口径更接近包含云渠道销售的总额数据，而OpenAI披露的数据相对偏向直接确认的收入。

D.A. Davidson董事总经理Gil Luria认为，相关报道在市场上引发了“没有必要的担忧”，因为此前的700亿美元本身可能就没有准确反映OpenAI的实际情况。

Neostellar负责人Evan Schlossman也表示，这次变化主要是营收报告方式的澄清，并不等于底层需求明显恶化。

OpenAI营收数据拖累AI相关股票

即使500亿美元并不代表需求下滑，这一数字仍然低于市场此前采用的估值基础。OpenAI既是AI模型开发商，也是芯片、云计算和数据中心资源的重要买家，其收入增长被视为检验整个AI产业商业化能力的关键指标。

如果OpenAI的收入规模低于市场此前预期，投资者自然会重新评估其庞大基础设施支出能否产生足够回报。OpenAI已经承诺未来投入数千亿美元采购算力，并预计到2030年累计消耗接近2800亿美元资金。在这种情况下，收入规模少200亿美元，会让市场更加关注融资能力、现金消耗和资本回报率。

消息公布后，英伟达下跌2.9%，AMD（AMD）下跌3.9%，博通（AVGO）下跌4.3%，美光和闪迪（SNDK）分别下跌4.8%和4.9%，甲骨文跌幅达到5.5%。

这些公司的共同点，是收入预期都在不同程度上建立于AI算力需求持续高速增长之上。OpenAI营收数据出现疑问后，市场担心模型公司的商业化速度可能落后于数据中心、芯片和电力投资的扩张速度，因此率先降低了对AI供应链的风险敞口。