【IPO追踪】新增股东定价被点名，美克生能源港股遇考验？

财华社2026年9月22日讯，9月18日，中国证监会对美克生能源科技股份有限公司（以下简称“美克生能源”）出具境外发行上市备案补充材料要求，共列出多项问询事项。美克生能源于4月24日向港交所主板递表，国泰君安国际为独家保荐人。

证监会本次问询大致可以划分为四项：

第一项问询境外子公司投资及管理。

证监会要求说明公司设立境外子公司涉及的境外投资、外汇管理等监管程序具体履行情况，并就合规性出具结论性意见。

第二项问询聚焦国有股东标识。

证监会要求补充说明公司国有股东标识办理进展以及国资管理程序履行情况。作为有国资背景的新能源企业，国有股东资质认定和标识办理是监管关注的重点。

第三项问询涉及新增股东入股定价。

证监会要求补充说明公司最近12个月内新增股东入股价格的合理性，该等入股价格之间存在差异的原因，并就是否存在利益输送等出具明确结论性意见。

第四项问询为募集资金用途。

证监会要求逐项列示本次发行募集资金用于境内外投资项目的具体金额及比例，并说明相关审批、核准或备案程序履行情况，如在履行相关程序过程中需出具募集资金全部调回境内的承诺。

除了上述合规性问题外，从招股书财务数据看，美克生能源作为国内分布式储能赛道的头部企业，业绩仍处于亏损状态。

美克生能源主要业务是向工商业企业提供电力服务，包括峰谷套利、运维、电力交易及虚拟电厂等。核心业务可以概括为两个板块：分布式储能及其他资产开发和电力服务。

所谓“资产开发”，并非制造储能设备，而是面向工商业用户，投资、建设并运营分布式储能资产，为其后续的电力服务提供基础，这些资产一旦完成正式备案即可构成较高的替换壁垒，以此作为其电力服务的物理电力节点，后续通过峰谷套利（低充高放）获取收益，并与用户分享电费节省。

截至2025年底，其运营的分布式储能资产规模达799.5MWh，在中国新型用电服务提供商中排名第一。

“电力服务”则更进一步——利用自研的“绿电来”平台和“蘑菇小美”AI智能体，将分散的储能资产聚合起来，参与电力市场交易、虚拟电厂调度和辅助服务。这部分业务的本质，是用算法驱动每一度电的运营效率。

从财务数据看，美克生能源仍处于“烧钱”阶段。

业绩方面，根据2026年4月递交的招股书，2023年至2025年，公司营业收入分别为1.74亿元（人民币，下同）、1.25亿元、5.20亿元，2025年同比增长318%；年内亏损分别为2.91亿元、2.99亿元、2.35亿元，三年累计亏损超过8亿元。

经调整净亏损从2024年的1.93亿元收窄至0.77亿元，亏损率从154.62%降至14.78%，经营活动净现金流出也从2024年的3.86亿元收窄至1.81亿元。

整体毛利率从2024年的4.16%扩大至9.98%，其中核心业务分布式储能的毛利率从6.45%升至10.12%，属正常爬坡；但电力服务毛利率从38.01%骤降至21.97%，或反映电力服务的盈利能力极不稳定，市场竞争或价格压力会侵蚀利润。