【百强透视】上半年收入萎缩，江西生物（06915.HK）大跌近13%

8月31日，号称港股“抗血清第一股”的江西生物（06915.HK）披露登陆港交所后的首份未经审核中期业绩。上半年公司整体营收同比下滑，账面净利润回落；剔除上市开支、税率补差等一次性损益后经调整净利润降幅收窄。

公司人用破伤风抗毒素（人用TAT）依旧为收入基本盘，同时持续加码研发，推进抗蛇毒血清、兽用产品等第二增长管线布局。

财报公布之余，9月1日，公司股价重挫12.74%，报17.4港元，市值53.66亿港元。

根据港交所披露的中期业绩公告，截至2026年6月30日止六个月，集团实现营业收入0.83亿元人民币，同比下降16.5%；毛利0.60亿元人民币，同比下降18.8%，综合毛利率72.3%，上年同期74.5%。

期内账面净利润0.14亿元，上年同期0.37亿元；剔除上市开支、税率补差等一次性项目后，经调整净利润0.39亿元，同比下降21.7%。董事会不建议宣派2026年上半年中期股息。

公司是全球最大人用破伤风抗毒素（人用TAT）提供商及出口商，构建抗血清全产业链平台，执行人用药物+兽用药物双轮管线战略，业务高度集中于人用TAT产品，同时布局抗蛇毒血清、马抗狂犬病免疫球蛋白、RSV抗体等创新人用药，以及兽用TAT、PMSG等兽用生物制品。

公司核心产品为人用破伤风抗毒素（人用TAT），上半年人用TAT实现收入0.78亿元，占总营收93.1%；总销量957.7万支，其中国内591.1万支，海外366.6万支。

创新人用药管线方面，公司的抗蝮蛇毒血清、抗五步蛇毒血清均已完成I期临床，启动II期临床并完成首例受试者给药；公司同时布局mRNA-LNP技术用于多价抗蛇毒血清开发，目前国内抗蛇毒血清存在较大临床供给缺口。

另外，公司兽用TAT已经获批、产线投产，实现人用技术向兽药复用；PMSG孕马血清促性腺激素推进商业化建设；猪脾转移因子、鸡法氏囊素注射液拿到新兽药证书，重组猪干扰素α处于新兽药注册申报阶段。兽用赛道瞄准国内“替抗”政策红利，未来有望成为新的业绩增量。

上半年，公司研发开支0.11亿元，同比增长18.6%，占总收入13.2%；上半年销售及分销开支0.09亿元，同比小幅增长；行政开支0.14亿元，同比小幅回落；上市相关一次性开支0.21亿元，成为压制公司账面利润的因素之一。

截至2026年6月末，公司现金及现金等价物4.08亿元人民币，主要来自6月底港股IPO募资。

江西生物作为稀缺的抗血清全产业链平台企业，人用TAT基本盘壁垒深厚，但业务收入高度依赖单一核心产品；当前处于“守基本盘+孵化创新管线”阶段，海外大量已签约订单待交付，抗蛇毒血清、兽药管线距离商业化还有时间周期。

本次中报为公司登陆港股后的首份业绩，受多重短期因素扰动业绩承压，公司基本面依旧取决于海外订单兑现与创新管线商业化转化，后续业绩需要核心产品交付+新产品落地共同验证。

值得一提的是，作为稀缺抗血清赛道港股生物制药标的，江西生物能否获港股100强研究中心评委会青睐，入围第十三届港股100强候选榜单，值得市场关注。据了解，第十三届港股100强评选现已进入筹备阶段。