【IPO前哨】演唱会“卖水人”兴明亚洲递表：为何利润承压？

近日，兴明亚洲控股有限公司（简称“兴明亚洲”）向港交所GEM（创业板）递交了上市申请，汇富融资与红日资本担任联席保荐人。

这是香港舞台灯光音响工程领域的头部玩家首次冲刺资本市场。据弗若斯特沙利文报告，按2025年收益计算，兴明亚洲是香港第二大活动及演唱会专业音响、灯光及舞台设计工程服务商，市场份额约22.8%。

然而，行业第二的排名并未转化为利润的同步增长。2025年公司出现“增收不增利”的情况。进入2026年，收入端更是出现明显回落——前五个月收入同比下降约22.9%。演唱会经济在后疫情时代的复苏动能是否正在减弱？这家深耕香港现场表演市场的音视服务商，又能否通过GEM上市打开新的增长空间？

演唱会经济的幕后玩家“增收不增利”的盈利困境

兴明亚洲主要于香港为现场表演提供舞台灯光及音响工程设计及配置管理服务，客户覆盖演唱会、颁奖典礼、企业活动、体育赛事等多个场景。从红馆到亚洲国际博览馆，香港大型演出的舞台上，兴明亚洲的灯光音响设备是常客。公司凭借在项目管理、设备配置、现场执行等环节的积累，建立了一定的行业口碑和客户粘性。

财务数据呈现出明显的周期特征。2024年、2025年公司收入分别为1.50亿港元、1.64亿港元，2025年同比增长约9.0%；但同期净利润分别为1333.2万港元、932.0万港元，2025年同比下滑30.1%。毛利率从2024年的16.4%降至2025年的14.8%，显示出成本端压力正在侵蚀利润空间。对于以项目制为核心的工程服务商而言，收入增长并不必然带来利润改善——大型项目竞标激烈、设备折旧与人工成本上升、分包费用增加，都可能压缩毛利率。

2026年的情况更值得关注。截至5月31日止五个月，公司收入5003.3万港元，同比下降约22.9%；净利润180.9万港元，同比亦有下滑。收入端明显回落，招股书解释主要系百万港元以上大型演唱会、典礼项目数量同比减少（2025年同期受益启德体育园开幕的重大项目带来较高基数）；同时市场竞争加剧也是行业客观背景。

不过，同期毛利率回升至19.1%，这是个好迹象，但该变化能否持续仍有待观察。

现金流方面，公司经营活动产生的现金净额从2024年的1378.2万港元大幅改善至2025年的2884.1万港元。截至2026年5月31日，公司现金及现金等价物为742.4万港元；但当期经营活动现金流为负，现金较2025年末明显收缩。对于资本密集型灯光音响工程企业而言，设备更新换代、大型项目前期垫资都需要持续资金投入，GEM上市募资将为公司提供重要资金支持。

行业集中度提升空间客户与项目周期风险并存

从行业格局看，香港活动及演唱会专业音响、灯光及舞台设计工程服务市场相对分散，兴明亚洲以22.8%的市占率排名第二。从市场格局来看，头部企业或具备一定整合空间。但与此同时，行业竞争者众多，价格战压力始终存在。

客户集中度是需要关注的风险点。舞台灯光音响工程行业普遍存在大客户依赖特征，若核心客户（如大型娱乐公司、演出主办方）减少活动排期或转向竞争对手，将对公司收入产生直接影响。此外，项目制业务的收入确认具有不均衡性，单个大型项目的延期或取消都可能导致季度间业绩大幅波动。2026年前五个月收入同比下滑22.9%，一定程度上反映了公司项目制业务的波动性。

从募资用途看，公司计划将募集资金用于购置先进灯光及音响设备，用于在广东省设立营运基地，用于招聘额外专业人员，以及用作一般营运资金。对于灯光音响工程企业而言，设备是核心生产力——更先进的灯光音响设备有助于承接更高规格的演出项目。若上市募资能有效转化为设备升级和技术能力提升，兴明亚洲有望进一步巩固行业第二的位置，并实现更大发展。

结语

递表之后，兴明亚洲还有一段路要走。“增收不增利”的困境、2026年收入端的明显回落，都是投资者需要审慎评估的风险点。但香港演唱会经济的长期发展前景、公司行业第二的市场地位，也构成了投资看点。舞台灯光音响是个看似传统但不可或缺的生意——只要还有演唱会和大型活动，该赛道就存在稳定市场需求，兴明亚洲正是该赛道的头部参与者之一。关键在于，公司能否把行业地位真正转化为可持续的盈利能力。