博通Q3财报前瞻：AI收入增速成关键，华尔街最高目标价630美元

TradingKey - AI定制芯片巨头博通（AVGO）将于美东时间9月2日盘后发布2026财年第三季度财报。

回顾第二财季业绩，博通营收约222亿美元，同比增长48%，超出分析师预期的221亿美元；Non-GAAP每股收益为2.44美元，同样高于市场预期的2.39-2.40美元区间。

尽管业绩超出预期，但管理层维持了"2027财年AI半导体收入超1000亿美元"的原有目标，并未如市场预想般上调至1300亿美元以上，投资者失望情绪随即引发抛售。6月3日，股价盘中一度触及495美元历史新高，但盘后发布财报后，次日便急转直下，收跌12.6%。

此后股价持续走弱。截至8月27日收盘，博通报收371.54美元，较历史高点回撤约23%。

【来源：TradingView】

华尔街预期与公司指引一致

华尔街一致预期本季度营收约294亿美元，与公司此前给出的指引一致，同比增速84%。非GAAP每股收益预期在3.22至3.24美元区间，较去年同期的1.69美元增长约91%。非GAAP营业利润率预计维持在67%

AI半导体收入增速是核心关注点

本次财报最受关注的指标是AI半导体收入增速。公司此前指引本季度AI半导体收入约160亿美元，同比增速超200%，占总营收比重将超过一半，但该指引低于分析师平均预期的170-172亿美元，这也是6月股价暴跌的原因之一。增速能否维持高水位，取决于供需两端。

供应端，第二财季AI订单额超过300亿美元，当季实际出货额仅108亿美元，积压订单为后续季度收入提供支撑。

需求端，6月OpenAI与博通联合发布了大语言模型优化的推理处理器；7月渣打银行选用博通基础设施搭建全球安全银行服务系统。

此外，据彭博社报道，博通正洽谈一笔超过600亿美元的AI芯片融资债务交易，旨在为 Anthropic 提供超大规模块状算力供给，可能进一步扩大其AI基础设施融资参与度。

华尔街最高看630美元，但市场担忧竞争格局生变

据TipRanks统计，截至8月27日，28位分析师的平均目标价约508美元，隐含约36.74%的上行空间，目标价区间从最低390美元到最高630美元不等。

【来源：TipRanks】

高盛（GS）维持"买入"评级，目标价525美元，预测博通2027财年AI收入可达1330亿美元，较市场共识高出12%，认为市场夸大了竞争对手带来的风险。

美国银行将目标价从450美元上调至530美元，维持"买入"评级，基于30倍2027年预期市盈率估值。

Robert W. Baird分析师Tristan Gerra于2026年3月将目标价从420美元上调至630美元，维持"跑赢大盘"评级，认为市场低估了博通AI业务的增长潜力，预计2027财年业绩将显著超出当前市场预期。

值得注意的是，8月19日，Google（GOOGL）与Marvell（MRVL）达成定制芯片合作，由Marvell为其开发AI推理加速器等产品。Marvell同时向Google发行认股权证，对应价值约122亿美元，关联采购规模最高达1200亿美元。该协议直接威胁博通作为Google TPU核心供应商的地位，博通股价当天盘中一度下跌约5%。

此后，包括BMO在内的多家机构陆续发声，试图缓解市场对博通份额遭侵蚀的担忧。摩根士丹利（MS）在报告中指出，博通与Google的TPU及网络合作协议已延续至2031年，市场低估了双方长期合作关系。

当前市场主要关注以下风险：

本季度AI半导体收入若低于160亿美元指引，或同比增速降至200%以下，可能再度引发抛售。

Google与Marvell的合作表明，超大规模云厂商正寻求更多定制芯片供应商，博通在Google TPU项目中的核心地位长期来看可能被削弱。

总结

综合来看，博通本季度营收达到或超过294亿美元指引的可能性较高。但6月的先例表明，业绩超预期本身并不足以支撑股价。

市场真正的关注点在于：管理层是否会上调2027财年AI半导体收入目标，使其突破"超1000亿美元"的原有表述；以及积压订单能否持续转化为实际出货。

若公司在9月2日的财报中给出明确的上调信号，同时Google-Marvell协议带来的竞争担忧逐步消退，股价有望重新站上400美元。若指引维持原有措辞，即便本季度业绩达标，股价同样面临回调压力。