【百强透视】“韩束”收入缩水，上美股份（02145.HK）应声下跌

8月28日，号称“港股国货美妆第一股”的上美股份（02145.HK）股价再度承压，截至收盘，报22.52港元/股，跌幅3.35%。

消息层面，上美股份于8月27日盘后披露2026年中期业绩公告，营收、利润双双出现大幅下滑，打击投资者信心；叠加公司宣布不派发中期股息，进一步压制二级市场情绪。

财报数据显示，2026年上半年，上美股份营收37.56亿元（单位人民币，下同），同比下降8.6%；期内利润1.26亿元，同比大幅回落77.4%；综合毛利率76.7%，同比提升1.2个百分点，毛利水平保持高位。

分品牌看，各条业务线表现分化明显。韩束依旧是上美股份的核心基本盘，受行业竞争加剧、渠道流量格局变动影响，上半年收入26.61亿元，同比下滑20.4%，收入占比高达70.8%，成为拖累整体业绩的主要来源。尽管韩束仍稳居抖音个人护理品牌第一梯队，但阶段性市场扰动对销售形成冲击。

新兴品牌成为公司重要增长引擎：母婴赛道newpage一页实现收入6.35亿元，同比增长59.9%，收入占比16.9%，婴童功效护肤基本盘稳固，还进一步向青少年护肤人群拓展；功效护肤品牌安敏优收入1.40亿元，同比大增89.3%，标志着公司在医学功效护肤赛道实现有效突破，两大品牌构成集团核心第二增长曲线。

此外，老牌母婴品牌红色小象收入1.13亿元，同比下滑29.1%，目前正处于战略调整周期；极方、一叶子等其余品牌收入同比增长55.0%，推进品牌重塑工作。

渠道端，上美股份对线上渠道依赖度较高。报告期线上收入35.35亿元，同比下降7.2%；线下渠道收入同比大幅下滑34.3%，线下网点仍处在收缩调整阶段。线上业务当中，抖音渠道贡献绝大部分销售，渠道集中的风险随之凸显，高额流量投放也持续侵蚀企业利润空间。

市场关注点已从过往的规模高速扩张，转向两大核心问题：韩束的复苏能否持续，新兴品牌能否承接体量，对冲主品牌下滑带来的压力。newpage一页、安敏优维持高增速，母婴、功效护肤赛道打开增量空间，整体产品毛利率维持较高水平；但韩束营收基数庞大，短期下滑对业绩冲击显著，叠加销售费用高企、线上渠道集中度高、取消中期分红等因素，成为市场主要担忧点。

市场谨慎观点认为，国内美妆行业竞争趋于白热化，抖音流量成本持续抬升，依赖单一销售平台放大经营波动风险；核心品牌韩束体量大，如果复苏不及预期，将直接影响公司整体业绩。与此同时，新兴品牌当前基数仍然偏小，短期内难以完全填补韩束留下的业绩缺口；母婴护肤赛道入局者不断增多，行业营销内卷或将持续推高销售费用。后续需要持续跟踪各品牌销售表现、销售费用率变动，以此判断公司中长期成长能力。

另值得一提的是，第十三届港股100强评选活动相关榜单候选申报与招商工作已同步启动。上美股份作为国货多品牌美妆代表企业，旗下拥有韩束、红色小象、newpage一页等多品牌矩阵，研发投入持续加码，曾以高增长表现跻身国货美妆第一梯队，符合港股100强对消费品牌成长力与行业代表性的评估标准。但当前业绩显著下滑，可能影响其最终排位。