【百强透视】中期亏损扩大，Q3指引保守！小鹏（09868.HK）股价大跳水

8月24日，小鹏集团-W（09868.HK）（XPEV.US）披露2026年中期财务业绩报告。上半年，其交出了一份“收入下滑、亏损扩大、经营活动现金净流出，但毛利率大幅改善”的分化成绩单。同时，公司对三季度指引低于市场预期，进一步压制市场风险偏好。

财报披露后，二级市场情绪消沉。美东时间8月24日，小鹏汽车（XPEV.US）美股大跌8.53%，报11.15美元/股；8月25日，小鹏集团-W（09868.HK）港股延续弱势，截至发稿重挫9.35%，报43.22港元/股。

财报显示，2026年上半年，小鹏集团实现营收327.8亿元（单位人民币，下同），同比下滑3.8%；净亏损31.2亿元，去年同期净亏损11.4亿元，亏损同比大幅扩大；

毛利率方面，2026年上半年，小鹏集团毛利率提升至20.6%，较去年同期上升4.1个百分点；汽车毛利率为12.1%，较去年同期略降0.5个百分点。

小鹏集团业绩大幅下滑，与其汽车销量表现息息相关。今年上半年，公司交付量为16.6万辆，同比下滑15.8%，拖累汽车销售收入同比下降10.3%至280.5亿元。

另一边，服务及其他收入则同比大增67.1%至47.3亿元，主要来自技术授权研发服务、零部件配套收入拉动。

此外，当前小鹏集团加速向物理AI企业转型，并宣布旗下机器人子公司完成9亿美元融资，人形机器人业务成为市场关注的第二成长曲线，但目前尚未贡献实质营收。

同时，海外业务亦呈现高速成长，上半年收入82.3亿元，同比增长62.2%，收入占比提升至25.1%，成为重要增长亮点。

利润端，整体毛利率提升主要依靠高毛利的技术服务业务拉动，但整车业务受车型结构下沉影响，整车毛利率小幅承压。

费用端压力突出，上半年研发开支58.2亿元，同比增长39.0%，持续投向智驾大模型、图灵芯片、人形机器人、新车型平台；销售及一般行政开支43.8亿元，同比增长6.5%。

现金流方面，同样压力凸显，小鹏集团上半年经营活动现金净流出117.2亿元，而去年同期为净流入76.4亿元；截至6月末，集团在手现金合计404.8亿元，较2025年末的476.6亿元有所回落，现金消耗速度加快。

不过，季度层面呈现明显修复。第二季度，小鹏集团总收入为197.4亿元，同比增加8.0%，环比增加51.5%。汽车销售收入为170.5亿元，同比增加1.0%，环比增加55.0%；毛利率为20.7%，较上年同期上升3.4个百分点；汽车毛利率为12.1%，较上一季度保持相对稳定。

更受关注的是前瞻指引：展望三季度，小鹏集团预计三季度交付量11.5万至12.1万辆，同比变化约为-0.87%至+4.30%；营收指引217亿至234亿元，同比增长约6.5%至14.8%，均显著低于市场预估。

有谨慎观点指出，目前国内新能源汽车行业价格战激烈，整车销售面临较大竞争压力；低价车型占比提升，存在持续压制整车毛利率的风险；AI、机器人等前沿业务持续大额投入，短期难以产生回报；经营现金流转负，持续消耗现金储备；海外拓展伴随渠道、关税、本地化竞争多重不确定性。后续需要持续跟踪海内外交付数据、整车毛利率变化、现金流消耗情况，评判企业中长期成长成色。

另值得一提的是，第十三届港股100强评选活动相关榜单候选申报与招商工作已同步启动，小鹏集团作为国内智能驾驶标杆车企，海外业务高速拓展，技术授权模式实现突破，契合港股100强对科技制造企业技术创新、全球化拓展能力的评估标准，有望进入相关榜单候选名单，但整车交付承压、亏损及现金流压力或将对综合评分形成一定制约。