【百强透视】泡泡玛特（09992.HK）跌超6%，业绩增速放缓影响？

财华社8月21日讯，泡泡玛特（09992.HK）早盘股价大幅低开8.19%，报141.1港元/股。

股价大幅下挫与昨日稍逊成色的业绩有关。8月20日盘后，泡泡玛特披露2026年中期业绩公告。整体营收利润依旧保持增长，但增速已经显著回落。

具体来看，2026年上半年，泡泡玛特营收171.73亿元（单位人民币，下同），同比增长23.8%；归母净利润50.38亿元，同比增长10.1%；经调整净利润51.56亿元，同比增长9.5%。

收入增长由国内存量稳固、海外市场扩张双向驱动。国内市场作为基本盘保持稳健，线下门店、机器人商店、线上平台多渠道协同；海外市场依旧贡献增量，但增速较去年爆发期明显降温，欧美区域进入运营调整期，本地化团队、供应链、渠道铺设持续投入。

利润端，高毛利IP产品占比支撑整体毛利率维持接近70%水平；但海外市场前期渠道、营销、本地化团队投入增加，销售费用抬升，对利润增速形成一定压制；同时爆款效应减弱，高基数效应，拉低整体同比增速。

分业务看，自有IP依旧是收入核心支柱，THEMONSTERS（LABUBU）依旧贡献最大收入体量，但是收入占比有所回落；SKULLPANDA、MOLLY等成熟IP保持稳定输出；新IP孵化持续推进，尚未出现现象级大爆款；毛绒品类延续高景气，成为重要增长品类，盲盒品类收入占比进一步下降。

分地区看，中国内地市场仍是基本盘，上半年收入达122.0亿元，同比增长47.30%，占总营收比重由上年同期59.69%至71.05%。

反观海外市场，则构成本期业绩的隐忧。上半年，海外市场合计收入49.72亿元，同比下滑11.10%，占比由上年同期40.31%降至28.95%，海外正从过去爆发式增长转入精细化运营阶段。

总结而言，泡泡玛特上半年业绩验证了潮玩品类的全球接受度，但高基数之下整体增速大幅回落，单一IP依赖、海外投入加大等问题也随之显现。

首先，潮玩行业具备强消费可选属性，若全球消费景气走弱，会直接影响终端消费力；其次，集团业绩高度依赖头部IP热度，一旦爆款热度消退，存在增长失速风险；

再者，海外持续开店带来营销、租金、人力投入，短期会持续挤压利润；此外，行业竞品不断入局，同样存在市场分流压力。

后续，投资者需要持续跟踪海内外终端动销、新IP表现、海外盈利水平，评判企业中长期成长成色。

另值得一提的是，第十三届港股100强评选活动相关榜单候选申报与招商工作已同步启动，泡泡玛特具备全球潮玩赛道参评的特色优势，作为国内IP运营出海标杆企业，已经完成全球化初步布局，现金流与盈利体量突出，契合港股100强对消费企业全球化能力、盈利质量的评估标准，有望进入相关榜单候选名单。