【百强透视】锅圈（02517.HK）业绩出炉，“社区央厨”的故事讲通了吗？

8月17日盘后，社区食材供应链龙头锅圈（02517.HK）发布2026年上半年中期业绩。财报披露后，股价维持震荡格局，8月18日，公司股价触底回升，收盘价与昨日持平，报1.98港元，市值54.4亿港元。

作为港股稀缺的火锅烧烤食材万店加盟供应链平台，公司践行“社区央厨”战略，依托加盟门店网络打通线上线下，但规模扩张与盈利质量之间的矛盾，成为资本市场主要分歧点。

根据港交所中期业绩公告，2026年上半年集团实现营业收入39.47亿元（人民币，下同），同比增长21.8%；毛利8.49亿元，同比增长18.3%，毛利率21.5%，同比下降0.6个百分点；净利润2.13亿元，同比增长12.1%；核心经营利润2.25亿元，同比增长18.3%，利润增速整体低于营收增速。董事会建议派发中期股息每股0.0503元（含税），报告期内公司亦实施H股股份回购，回馈股东。

经营端，线上成为重要增量，上半年门店抖音GMV 9.1亿元，同比增长97.2%；此外，新兴业务锅圈农场GMV达2.4亿元，同比增幅超600%，公司依托门店履约拓展生鲜农产品品类，整体表现不俗。

截至6月末，公司门店总数12198家，其中加盟店12190家，自营仅8家；公司下调全年开店目标，由年初计划下调至年末门店超13100家，新增策略由追求数量转向存量门店升级改造，推进大店模式迭代，控制整体关店率。用户端，截至6月末，公司注册会员达到8200万，同比大幅增长63.0%。

财务层面，应收款项周转天数有所抬升，存货周转基本保持平稳，供应链端，公司持续丰富SKU，上半年新增139个火锅烧烤相关新品，同时拓展果汁、精酿啤酒等家庭消费品类。

放眼预制食材社区零售赛道，国内家庭居家餐饮、户外烧烤需求带来市场空间，但行业竞争加剧，同类食材集合店、商超、线上即时零售多方分流客流。行业痛点在于食材供应链毛利空间有限，加盟模式下，门店存活质量、单店店效直接决定平台收入；同时食材品类涉及生鲜，食品安全、原材料价格波动、新品类扩张均会扰动盈利表现。

市场多空博弈特征鲜明。有乐观人士认为，锅圈已经搭建起万级加盟门店网络，“社区央厨”模式已经跑通基础商业闭环；会员规模持续扩张，抖音、锅圈农场等线上渠道爆发，线上线下一体化履约体系逐步成型；公司的供应链规模采购具备成本优势，下沉市场仍具备拓展空间。

也有谨慎的分析指出，其一，公司本期营收增速高于利润增速，毛利率同比下滑，规模扩张的同时盈利质量承压；其二，公司下调全年开店目标，加盟门店的店效、关店率是核心隐忧，加盟模式对门店管理、供应链履约能力提出较高要求；其三，食材行业原材料价格波动、食品安全风险对经营扰动较大；其四，即时零售赛道竞争激烈，线上流量成本上行，锅圈未来或面临不小的竞争压力。

值得一提的是，目前第十三届港股100强评选已全面启动筹备工作，候选报名通道同步开放，锅圈能否获得港股100强研究中心评委会的认可，成功入围第十三届港股100强候选榜单，值得市场期待。