【百强透视】中期利润下降24.2%！小菜园(00999.HK)以价换量的得与失

8月17日，被称为“中式正餐港股第一股”的小菜园(00999.HK)股价走势震荡，多空博弈加剧；截至发稿，该股涨幅为2.55%，报8.045港元/股。

股价波动的核心诱因，源于公司最新出炉的2026年中期成绩单，营收增长但利润承压，市场对其“以价换量”的全新战略产生分歧。

财报显示，2026年上半年，小菜园实现收入29.03亿元（单位：人民币，下同），同比增长7.0%；归母净利润2.90亿元，同比下降24.2%。

业务拆分来看，公司战略重心全面向堂食倾斜。今年上半年，堂食业务收入19.45亿元，同比大增18.1%，收入占比从上年同期的60.7%提升至67.0%；外卖业务则主动收缩优化，收入9.45亿元，同比下降10.6%，收入占比由39%降至32.6%。

此次业务调整具备明确的主动性与战略性。为深耕堂食赛道、优化消费体验、强化大众性价比优势，小菜园主动下调菜品价格，带动整体堂食客平均单价由57.1元降至50.5元。以价换量推动整体翻台率由3.1次/天提升至3.5次/天，降价对客流的拉动效应初步显现。

同时，小菜园因战略调整，专注品质外卖，主动优化低效益外卖订单，故公司门店的外卖订单数量由2025年上半年的1680万笔减少至2026年上半年的1470万笔，短期外卖营收规模有所收缩。

门店扩张层面，截至今年6月末，小菜园在营门店824家，较去年同期672家净增152家，但较2025年末807家仅净增17家，短期扩店节奏明显放缓；三线及以下城市门店351家，对应收入占比40.5%，下沉市场成为扩张的核心阵地。

在成本端，由于小菜园堂食价格调整、推出88VIP会员体系让利消费者，加上门店扩容，阶段性抬升了成本压力，挤压利润空间。财报显示，今年上半年，公司所用原材料及消耗品增长17.0%至9.38亿元，占收入比例由29.5%升至32.3%；员工成本增长24.1%至8.27亿元，占收入比例由24.6%升至28.5%。

整体而言，小菜园当前正处于以短期利润换长期成长的战略阵痛期。但战略落地过程中，多重风险与不确定性不容忽视。

其一，降价策略直接压缩单店毛利，增收不增利格局持续，若后续客单价无法稳步修复、客流增量不及预期，公司盈利水平或将持续承压。

其二，新店持续落地仍需爬坡培育，叠加食材、人力成本刚性上涨，将长期考验公司成本管控与盈利能力。

其三，外卖业务主动收缩带来短期营收缺口，堂食复购提升、会员体系转化能否完全对冲外卖业务减量，仍需长期数据验证。

其四，公司持续布局供应链工厂、AI智能设备等重资产投入，大额资本开支回报周期存在不确定性，或持续占用公司现金流。

其五，大众中式正餐赛道竞争白热化，若同行跟进降价、开启价格内卷，行业整体盈利空间将进一步被挤压，公司差异化优势或被削弱。

另值得关注的是，第十三届“港股100强”评选活动候选申报与招商工作已全面启动。小菜园作为中式正餐港股标杆企业，深耕大众餐饮赛道、门店规模领先、下沉市场优势突出，契合高成长实体企业的评选维度，其能否成功入围本届候选榜单，值得市场持续关注。