【百强透视】拟56.1亿港元收购空调业务，TCL电子（01070.HK）为何大跌？

7月16日，TCL电子（01070.HK）股价遭遇大跌，早盘盘中一度跌超14%，截至发稿收窄至12.16%，报13.44港元，成交额5.93亿港元，振幅14.44%。

消息面上，公司于7月15日发布公告称，拟收购TCL空调业务51%股权，交易总代价56.1亿港元，其中约54.43亿港元通过发行代价股份支付，约1.67亿港元现金支付。交易完成后，实现对TCL空调业务的控股并纳入上市公司体系。

根据公告，该交易同时构成主要交易及关连交易，代价股份将根据特别授权发行，并需取得独立股东批准。

公告显示，卖方包含NXTHome、YF Rongye、Core Elite、Union Vast及Reach Glory，包括员工持股平台、公司关联平台、外部独立第三方以及TCL创始人李东生控股的合伙企业。而目标公司TCL AeroWell (Cayman) Holdings Limited间接持有广东TCL空调器控股100%股权，后者持有TCL空调器（中山）51%股权，剩余49%股权由TCL实业旗下家电集团持有。

公司称，此项收购预期将在集团价值链上释放显著运营及业务协同效应，并藉助目标集团成熟的运营模式及强大的市场地位提升集团整体竞争力。此外，收购事项预期将扩大集团财务表现稳健，扩大集团的收入规模、盈利水平及财务韧性，从而为股东创造更高及更稳定的回报。

目标集团（目标公司及其附属公司）对于TCL电子来说是一项优质资产，目标集团为集家用空调、商用空调、移动空调及其他相关产品的研发、制造、销售于一体的大型综合空调企业。目标公司2025年空调产品的总销量超过2,200万台，就出口出货量而言在中国品牌中位居前二。

业绩表现方面，于2025年，目标集团营业收入约338亿港元，同比增长约16%，其年度净利润超19亿港元，同比增长约40%。

将优质资产收入囊中，为何TCL电子股价不涨反跌？

港股机构投资者并不认为这是廉价收购，反而看到股本摊薄的现实问题。

TCL电子发行3.63亿股代价股份，交割完成后总股本扩张12.58%，造成短期内每股收益被摊薄，2026-2027年原有股东每股收益提升有限，短期反而被稀释。另一方面，外部私募投资、员工持股平台、李东生相关主体拿到大量TCL电子股票，意味着未来存在减持压力。

但对于TCL电子的未来发展而言，此项收购利大于弊。

华泰证券在研报中表示，本次收购或强化TCL电子“智能终端+全球化渠道”的战略方向，短期交易虽有股本摊薄，但整体仍将增厚股东回报，长期有望通过收入扩容、品类协同及海外渠道复用提升盈利能力。

国投证券在研报中认为TCL电子收购TCL空调业务板块将产生以下积极效应：1）完善全品类智能终端布局，加快转型为多品类智能家居平台。2）发挥全价值链的协同效应，空调业务将借助公司积累的全球销售网络和本地化运营能力加快国际化扩张。3）增厚公司收入和净利润，增强财务表现韧性和营运稳定性。另外，海外空调成长空间广阔，欧洲、中东非、东南亚等市场的空调渗透率有较大提升空间，整合空调业务有助于公司提升收入规模和经营韧性。

值得注意的是，TCL电子是历届香港上市公司港股100强评选的热门企业，公司于2025香港财富管理高峰论坛暨第十二届“港股100强”颁奖典礼上，摘得“年度优秀港股通公司”“中型企业50强”两项殊荣。目前，第十三届港股100强评选活动正筹备中，TCL电子或具备再度入选的实力，投资者且拭目以待。