【IPO追踪】瑞为技术（07656.HK）开启招股！AI视觉故事之外更看盈利韧性

6月29日，港股“视觉具身智能第一股”瑞为技术（07656.HK）正式启动全球招股，招股期为6月29日至7月3日，预计7月8日正式登陆港交所主板，华泰国际、建银国际、农银国际担任联席保荐人。

本次公司拟全球发售2808.70万股H股，其中香港公开发售140.44万股，占比5%；国际发售2668.26万股，占比95%。每股发售价21.66港元，每手买卖单位为200股，一手入场费约4375.69港元。需要注意的是，本次瑞为技术并未采用绿鞋机制，亦未引进基石投资者。

按发售价计算，本次全球发售募资总额约6.08亿港元。本次募资将主要用于五大方向：加强研发能力与产品迭代、建设智慧民航硬件生产基地、提升营销能力与拓展海外渠道、开展战略投资与收购，以及补充营运资金。

作为由前华为研发高管创立的企业级AI公司，瑞为技术深耕视觉智能领域十余年，基于自研视觉大模型与多光谱成像技术，提供全栈视觉智能产品与解决方案，核心布局智慧民航、智慧商业、智慧安全驾驶三大高景气场景。

据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计算，瑞为技术以8.7%的市占率稳居中国民航视觉智能产品市场第一，产品已覆盖全国三分之二的千万级枢纽机场，落地超60座大型购物中心，并为超50万辆长途货车提供辅助安全驾驶方案，行业壁垒与客户基础扎实。

更具想象空间的是其具身智能布局。2025年9月，瑞为技术发布机场行李转运机器人“晓蚁”系列，基于自研VTFLA具身智能技术架构，融合多模态感知与执行能力，切入民航行李转运场景，正式完成从“视觉感知”到“具身执行”的战略跨越，为市场打开了第二增长曲线的成长空间。

财务层面，瑞为技术营收保持高速增长，2023-2025年，收入依次为2.42亿元、3.95亿元、4.43亿元。

但公司盈利端仍处于波动期，2023年净亏损3257.7万元，2024年得益于政府补助，短暂扭亏实现盈利828.8万元，2025年受研发投入增加、资产减值等因素影响，净亏损扩大至6814.9万元。同时，瑞为技术综合毛利率持续下滑，从2023年的40.8%降至2025年的37.7%，盈利质量持续承压。

此外，客户与供应商集中度偏高、短期偿债压力、具身智能商业化尚处于早期等，也是瑞为技术成长路上需要面对的潜在风险。

近年来，港股AI硬科技新股持续受到资金热捧，实体落地型AI标的稀缺性凸显。作为港股首个实现视觉算法+商用机器人一体化的上市标的，瑞为技术兼具细分赛道先发优势与具身智能成长想象空间，有望延续AI新股的市场热度。

但需注意的是，AI赛道技术迭代快、盈利兑现周期长，瑞为技术当前仍未摆脱亏损波动和现金流承压的现实，商业化兑现程度仍需持续观察。对港股投资者而言，这更像是一家需要通过上市后业绩逐步完成验证的成长型科技公司，而不是已经完成盈利穿越的成熟标的。