Alphabet直逼5万亿市值！英伟达“股王”宝座即将易主？谷歌能超越英伟达吗？

TradingKey - 截至上周五（5月8日）收盘，美股大盘已连续第六周上涨，Alphabet股价创下盘中新高，C类股（GOOG）触及398.37美元，A类股（GOOGL）触及402美元，市值已达4.8万亿美元。

尽管英伟达（NVDA）也在本轮上涨中创下收盘新高，市值达到5.23万亿美元，但谷歌与其市值差距已大幅缩小。去年10月底时，英伟达市值接近4.9万亿美元，而谷歌当时还不足3.4万亿美元。

今年以来，英伟达表现平稳，年初至今仅上涨13.96%，略胜于纳指12.96%的涨幅，而谷歌今年以来涨幅已超过25%，其中仅4月单月涨幅就达34%，创下2004年以来最佳单月表现。

谷歌为何成为2026年以来的AI潮中最大的受益者？谷歌市值是否有望突破5万亿美元，夺得英伟达蝉联已久的股王宝座？

为什么Alphabet是2026年AI浪潮的最大赢家？

分析认为，谷歌之所以能得到价值重估，这主要是因为该公司几乎覆盖AI产业链所有关键环节。Deepwater Asset Management管理合伙人Gene Munster表示，谷歌覆盖了芯片、模型、基础设施以及分发渠道，且盈利能力也非常强。

在AI芯片方面，尽管英伟达依然是该领域的领导者，但谷歌的自研TPU（张量处理单元）芯片正在迅速追赶，甚至挑战英伟达地位，并获得越来越多客户的青睐。谷歌CEO Sundar Pichai表示，TPU芯片即将向谷歌云客户开放，允许其在自有数据中心运行，将为其开辟新的收入来源。Citizens分析师Andrew Boone在研报中表示，Alphabet预计将在2026年从TPU相关基础设施中获得约30亿美元收入，2027年收入将爆发式增长，达到250亿美元。

在模型方面，谷歌两头下注，其Gemini AI模型已处于业界公认的第一梯队水平，但谷歌还对其竞争对手、手握Claude模型的Anthropic增加投资。今年4月，谷歌宣布了与Anthropic的云协议，谷歌云将在未来五年内为Anthropic提供5吉瓦的算力。根据5月初的消息，Anthropic已承诺在未来五年内向谷歌云花费约2000亿美元。

作为超大型云服务商，虽然谷歌起步最晚，但增速已经超越竞争对手亚马逊（AMZN）和微软（MSFT）。谷歌于4月29日公布的最新财报显示，云业务营收同比增长63%，积压订单规模更是达到4600亿美元，较上季度近乎翻倍。相比之下，亚马逊AWS本季度仅同比增长28%，微软Azure和其他云服务收入仅同比增长40%。

Janus Henderson Investors研究分析师Divyaunsh Divatia直呼“Alphabet拥有你想要的一切”，他表示，谷歌在AI领域有太多获胜的方式：搜索、芯片、谷歌云、YouTube和Gemini……它从如此多的来源赚钱，这就是市场对它感到如此放心的原因。

4600亿积压订单+自研TPU：Alphabet估值底牌

相比传统的增长引擎搜索业务，华尔街如今更关注谷歌在AI基础设施层面的表现，谷歌云目前被视为最核心的业务之一。瑞穗证券（MFG）的预测显示，到2027年，谷歌云积压订单中约610亿美元可能来自TPU销售，其中大部分收入或将在明年确认。谷歌对TPU的自研，这让其成为除英伟达之外最受关注的AI硬件押注对象。

然而也有分析师担忧，尽管谷歌云积压订单达到4600亿美元，但其中与Anthropic的协议就占到2000亿美元，或有集中度风险。DA Davidson分析师Gil Luria表示，这与甲骨文（ORCL）此前的经历非常类似，甲骨文在去年曾因积压订单暴增而股价大涨，但后来市场发现其中大部分来自OpenAI。收入来源过度集中的弊端在于，如果OpenAI或Anthropic这些头部的AI大模型公司一旦增长受挫，就会直接影响云厂商的收入。

但也有分析师指出，在当前算力需求如此急迫的情况下，即便Anthropic未来出现问题，也会有其他AI公司填补需求。Munster表示，与Anthropic的巨额协议反而说明AI行业仍处于非常早期阶段，对算力的需求仍在指数级增长。

Alphabet估值已过高？巴菲特为何加仓谷歌？

据彭博汇编数据，分析师对Alphabet股票未来12个月的平均目标价约为422美元，较上周五收盘价仅高出约5.4%。该股过去12个月已累计上涨160%。市盈率方面，Alphabet目前的预期市盈率为28倍，虽远未达到互联网泡沫时期的极端水平，但已明显高于不足21倍的10年来均值，且接近2008年以来的历史最高水平。这是否意味着该股目前已被过度定价？

Munster指出，谷歌目前最大的风险在于，该股的投资者预期几乎已见顶，很难通过新叙事来改变市场预期。想要在目前的叙事上继续突破市场预期，获得上涨动力，谷歌需要进一步明确Gemini的Agent战略，以及明确展示从更广泛的AI生态体系中持续实现商业化的路径，接下来的Google I/O大会也至关重要。

也有分析师拉来巴菲特为该股背书：巴菲特旗下伯克希尔（BRKa）（BRKb）去年买入了Alphabet的股份，需要注意的是，巴菲特近年来一直在抛售美股，以越来越高的现金持有量著称，这一举动无疑是罕见的。CooksonPeirce Wealth Management首席投资官Luke O'Neill表示，这表明尽管谷歌目前价格不再是白菜价，这也是一个合理的价格。