波音自由现金流改善超预期，股价创近三个月最大单日涨幅

TradingKey - 波音(BA)周三公布第一季度财报，营收222.2亿美元，同比增长14%，超出市场预期的217.9亿美元。净亏损收窄至700万美元，去年同期亏损为3100万美元。调整后自由现金流为-14.5亿美元，但较市场预估的-26.1亿美元改善约11.6亿美元，收窄幅度超40%。多重利好推动下，股价当日收涨5.53%，创近三个月最大单日涨幅。

交付量回升带动现金回流

现金改善的主要驱动因素是飞机交付量的回升，一季度波音交付商用飞机143架，同比增长10%。不过，商用飞机部门仍在亏损，部门当季营收92亿美元，运营亏损5.63亿美元，公司已将其实现正利润率的目标推迟至2027年。

现金流改善的另一支撑来自防务与全球服务两大板块，两者均实现正利润，给波音提供了持续的现金来源。防务部门营收75.99亿美元，同比增长21%，运营利润2.33亿美元，同比增长50%；全球服务板块营收达53.70亿美元，同比增长6%，运营利润9.71亿美元，同比增长3%。

截至一季度末，波音积压订单总额达6950亿美元，创历史新高，覆盖逾6100架商用飞机。创记录的积压订单总额也为后续交付和现金流转化提供了可见性。

CEO奥特伯格表示，公司今年强劲开局，各项业务不断增长并创下破纪录的积压订单，同时通过阿尔忒弥斯II号任务支持客户。公司持续安全、高质量的交付商业和国防产品及服务。

中国订单：特朗普是关键

波音业绩潜在的上行主要依靠中国市场。奥特伯格在周三接受路透采访时表示，正在希望特朗普政府能够帮助解锁期待已久的中国大订单。

行业内消息人士透露，谈判内容可能会包括500架737 MAX客机、数十架宽体客机，这将会是中国在2017年以来首次向波音下达重大订单。波音和中国航空公司就主要备件供应达成了一个不错的解决方案。

奥特伯格明确表示：“没有政府的支持，我认为我们短期内不会看到来自中国的任何大额订单”。特朗普计划5月访华，此前因为伊朗战争而推迟。

杰富瑞分析师Sheila Kahyaoglu指出，中国有500架MAX订单的潜力是波音业绩上行重要的催化剂，维持295美元的目标价和“买入”评级。

但中国订单能否落地取决于5月特朗普访华期间的双边贸易谈判结果，存在不确定性。

全年自由现金流指引

波音将2026年自由现金流指引维持在10亿至30亿美元之间，意味着在第一季度出现现金消耗后，后面三个季度总共需要产生大约25亿至45亿美元的正向自由现金流才可以达到要求。

公司展望称：“737项目当前以每月42架的速度生产，计划今天夏天达到47 架，787项目稳定在每月8架的生产速度，预计737-7和737-10的认证在2026年完成，首次交付预计在2027年。777X首次交付也将在2027年实现。”

摩根大通分析师Seth Seifman指出，波音正由一个“讲故事”的股票，转变为一个“算现金”的股票。下个主要节点是第二季度自由现金流是否可以接近盈亏平衡。若达成，市场对全年指引的信心会明显增强。相反，指引有下调风险。投资者可重点关注5月特朗普访华及737产量爬坡进展。