门店超1.1万家、净利增88%，锅圈（02517.HK）的“下沉牌”还能打多久？

3月12日晚间，火锅食材零售龙头锅圈（02517.HK）披露2025年年度业绩报，一组亮眼数据引发市场关注：收入同比增长20.7%至78.1亿元（单位人民币，下同），净利润大增88.2%至4.54亿元，乡镇门店突破3000家，抖音渠道GMV同比飙升75.3%。

在近期举办的2025香港财富管理高峰论坛暨第十二届“港股100强”颁奖典礼上，锅圈成功入围“小型企业50强”榜单，资本市场对其业绩表现与竞争实力的认可可见一斑。

除此之外，蜜雪集团（02097.HK）、古茗（01364.HK）和卫龙美味（09985.HK）等新消费企业均入围“年度消费领军企业”榜单。

多点开花的增长动力源

锅圈2025年的业绩增长并非依赖单一渠道，而是形成了下沉市场、线上突破、门店升级、会员深耕的多元动力矩阵，摆脱了对传统加盟模式的过度依赖。

（1）下沉市场的深度渗透成为增长引擎。2025年锅圈净新增1004家乡镇门店，使乡镇门店总数在2025年底达到3010家，占总门店数的比例超26%。当一、二线城市的流量红利逐渐见顶，更广阔的县域市场正在为锅圈贡献着主要增量。

（2）线上渠道的强劲表现注入新活力。锅圈构建了覆盖APP、微信小程序、第三方外卖平台及抖音等社交电商的全渠道矩阵，其中抖音生态的爆发力尤为突出。

公司表示，其在抖音渠道实现超94.1亿次平台曝光，门店通过抖音渠道实现GMV达14.9亿元，同比增长75.3%。线上线下的联动拓宽了消费触达范围，成为营收增长的重要增量。

（3）门店升级与业态创新同步见效。2025年锅圈完成超三千家零售门店的智慧化、生态改造，并推出24小时无人零售门店，适配中高线市场的即时消费需求。

同时，公司拓展“社区央厨”战略，推出了“烧烤露营集装箱套餐”“小龙虾畅享套餐”等多元化组合产品，推动门店经营效能提升。截至2025年末，锅圈总门店数约1.16万家，较2024年净增1416家，规模化优势进一步凸显。

（4）会员运营的精细化运作取得佳绩。截至2025年底，锅圈注册会员数达6490万名，同比增长57.1%，预付卡预存金额达12.0亿元，同比上升22.3%。通过社区邻里节、亲子活动、露营体验等场景化活动，锅圈构建起“场景体验+美食服务+社交互动”的公私域生态，有效提升了用户粘性与复购率，为业绩增长提供了支撑。

另一方面，锅圈的增长成色需要客观审视。

随着门店密度提升，区域内竞争加剧可能导致单店营收增长承压。2026年公司预期店效实现高单位数增长，这一目标的达成不仅依赖于存量门店的精细化运营，更需要在产品创新、场景延伸上持续突破，否则可能陷入“规模不经济”的困境。

关店率目标隐含行业竞争压力，2026年锅圈提出关店率控制在4%以下的目标，这一表述侧面反映出行业淘汰赛正在加速。随着预制菜赛道玩家增多，从农牧企业到餐饮巨头纷纷入局，低线市场的竞争将进一步加剧，部分选址不佳、运营能力薄弱的门店面临被淘汰风险，考验着公司的门店管控与筛选能力。

2026展望：四店齐发能否支撑新目标？

面对机遇与挑战，锅圈为2026年设定了雄心勃勃的增长目标：门店总数突破1.45万家（净增约3000家），注册会员数超过9500万名，核心经营利润增速明显高于收入增速。支撑这些目标的核心战略是“四店齐发”与出海探索，但其落地效果仍需关注三大关键问题。

乡镇市场的持续渗透空间是首要看点。目前锅圈乡镇门店已达3010家，随着下沉市场布局加密，未来增长空间将取决于县域及乡镇消费需求的挖掘深度。公司需要持续优化乡镇门店的产品结构与定价策略，适配低线市场的消费能力与偏好，同时提升供应链辐射效率，控制物流成本，避免因渠道下沉导致盈利承压。

小炒业态与智慧炒菜机的融合能否跑通模型至关重要。锅圈计划推动小炒业态与智慧炒菜机深度融合，通过标准化、高效化制作降低人力成本，提升出餐速度。这一模式的关键在于平衡菜品口感稳定性与运营效率，若能成功跑通，将为公司开辟“一日四餐”的全场景赛道，从火锅烧烤食材供应商向综合社区餐食服务商转型。

上游供应链能否持续支撑成本优化是长期保障。锅圈坚持“单品单厂”策略，已拥有七个食材生产厂，海南儋州食品生产基地也已动工建设。2026年公司需进一步深化供应链数字化管理，通过规模化集采、生产效率提升等方式持续优化成本，应对原材料价格波动与行业竞争压力。只有供应链优势持续巩固，才能在价格战中保持竞争力，同时支撑利润率提升。

此外，公司计划以中国香港为起点探索海外市场，这是锅圈首次走出国门，面临着市场环境、消费习惯、合规要求等多重未知挑战，短期难以贡献显著业绩，更多是长期战略布局。

总结

从行业趋势来看，预制菜赛道仍处于高增长阶段，但竞争格局正从“野蛮生长”向“高质量发展”转变。锅圈凭借渠道、供应链、品牌等优势，已确立龙头地位，但要实现持续增长，仍需在盈利质量提升、业态创新落地、精细化运营等方面持续发力。

2025年的这份成绩单，是锅圈战略调整的阶段性答卷，也是其从“规模扩张”向“质量提升”转型的起点。净利润翻倍固然亮眼，但5.9%的利润率、4%的关店率红线、新业态的规模化考验，都将在2026年等待验证。“四店齐发”描绘了一个更宏大的“在家吃饭”图景，但故事的最终落点如何，还需时间检验。