小马智行2025年亏损大幅收窄！投资者缘何不买账？

2月3日，港股Robotaxi（自动驾驶出租车）头部企业小马智行（02026.HK）披露了2025年度业绩预告，公司亏损迎来改善。

公告显示，小马智行预计，2025年亏损净额将显著收窄至6900万美元至8600万美元之间，相比2024年2.75亿美元的亏损大幅收窄；预计Pony AI Inc.应占亏损净额介于1.26亿美元至1.43亿美元，较2024年的2.74亿美元亏损也明显减少。

作为一家提供L4级自动驾驶出行服务的科技公司，小马智行在国内市场实现多项行业突破：是国内首家在四大一线城市落地全无人Robotaxi商业化的企业；2025年11月在广州实现城市级单车盈利转正的里程碑，这一成果主要得益于第七代Robotaxi的技术突破与成本优化。

截至2025年12月31日，小马智行Robotaxi运营车队规模正式突破1159辆，超额达成千辆Robotaxi的战略目标。根据规划，后续公司将投放更多的车辆，预计在2026年底将车队规模扩大至3000辆以上，同时通过战略合作积极推进全球化布局。

值得一提的是，伴随车队规模的持续扩大，小马智行Robotaxi业务收入呈现强劲增长态势，公司总营收大幅增长。据2025年三季报显示，小马智行营收连续3季提升。

但亮眼的营收背后，仍是难以掩盖的亏损压力。小马智行在公告中解释，2025公司亏损净额收窄，主要由于报告期内对上市公司的投资的公允价值变动收益增长。

这也意味着，去年公司亏损收窄并非依靠核心业务发力，而是由非经常性收益驱动，后续公司盈利能否继续改善存在不确定性。

小马智行在公告中坦言，集团未来的财务表现可能因为所持有公开交易股票价格之波动而发生变动。这一表述无疑加剧了投资者的担忧，让市场对该公司的盈利前景心存疑虑。

对于此份业绩，资本市场似乎并不买账。2月4日，小马智行股价继续走弱，盘中一度下挫3.75%；截至收盘，跌幅为0.91%，报108.3港元/股，已跌破139港元的发行价。