Strategy为什么跌幅这么大？ MSTR股价还能涨到 1000 美元吗？

MSTR新闻

TradingKey - 12月1日，比特币（BTC）价格大跌，下探8万美元关口，全球最大比特币持仓公司Strategy（Nasdaq：MSTR）股价创2024年10月以来新低。其最低跌至155美元。

11月28日，Strategy的CEO Phong Le言论引发市场恐慌。Phong Le在一档博客节目中公开表示，「只有在公司价值与其持有的比特币价值的比值（mNAV）跌破1且无法通过融资获得新资金时，才考虑出售BTC。」

自2025年1月以来，尽管Strategy持续增持比特币，但是仍然无法扭转股价跌势，相比峰值已暴跌近70%。该现象引发市场关注：究竟是比特币行情拖累，还是Strategy公司策略本身存在风险？MSTR未来股价是否仍有机会冲上 1000 美元？

MSTR是什么？

MSTR是美国公司Strategy（前身为MicroStrategy）的股票代码。 软件公司，成立于1989年，最初主要聚焦商业智能（BI）与数据分析软件，主要产品有MicroStrategy ONE、HyperIntelligence、AI 数据分析服务。

2020年，创始人 Michael Saylor 宣布将公司资金储备配置至比特币，随后不断购入比特币，成为全球最大的比特币持仓机构，因此也被视为“比特币影子公司”或“比特币代理投资工具”。可以看出，MSTR已经由单一业务转型成“比特币 + AI&BI”双引擎战略。

MSTR怎么赚钱？

MSTR利润几乎完全依赖比特币持仓增值，软件主业营收占比不足5%。其利润几乎完全依赖比特币持仓的升值。MSTR财报显示，2025年第三季度营收约1.29亿美元，净利润却高达28亿美元，主要源于比特币公允价值变动。

MSTR的激进比特币投资策略

MSTR的比特币投资策略并非简单的“买入并持有”，而是一场激进、透明、前瞻性且具备高度一致性的企业金融实验。它不仅是“投资”比特币，更是将公司本身“重构”为一个以比特币为核心资产的载体。

MSTR股价表现如何？

2020年，恰逢加密市场熊市尾声，比特币价格逐渐摆脱底部区域4000-10,000美元，并于2021年底冲高至峰值6.9万美元。同期，MSTR股价从底部9美元左右攀升至130美元，最大涨幅逾1300%，略低于比特币1600%的涨幅。

【MSTR股价走势图（2020年至今），来源：TradingView】

2022年，MSTR股价冲高回落，随后持续回调，并于2023年跌至底部13美元，最大跌幅高达90%，远远高于同期的比特币76%的跌幅。2024年，MSTR股价逐渐回升，当年3月冲高至180美元，突破前值；12月进一步冲高至543美元，创下历史新高。2023-2024年期间，MSTR最大涨幅超40倍，远远超过同期比特币不足6倍涨幅。

【MSTR、BTC的涨跌幅（2020年至今），来源：TradingView】

进入2025年，MSTR股价持续下跌，从峰值最低跌至155美元，迄今累计下跌超70%。与此不同，比特币今年仅仅下跌不足20%，而且在年初经历短暂回调之后飙升至12.5万美元，创下历史新高。

【比特币价格走势图，来源：TradingView】

为什么MSTR跌幅这么大？

自2025年以来，比特币价格下跌确实影响MSTR资产缩水，拖累其股价。然而，MSTR跌幅远超比特币，说明其还可能受其他原因影响，包括公司首次暗示可能“卖币”、MSCI考虑剔除、竞争威胁以及市场对其高杠杆模式和债务压力的担忧等。

公司首次暗示可能“卖币”
CEO Phong Le表示，若mNAV（市值与比特币持仓比值）跌破1，且公司无法再融资，可能会出售部分比特币。此举打破了Michael Saylor长期倡导的“永不卖币”信条，被市场视为潜在抛售信号，引发恐慌性抛售。

巨额债务与股息压力
公司每年需支付约8亿美元的利息与优先股股息，加剧其抛售风险。尽管MSTR已宣布设立14.4亿美元现金储备，但市场认为这不足以消除流动性风险。

MSCI考虑剔除MSTR
MSCI正考虑将MSTR剔除主要股票指数，这意味着MSTR的买盘遭到削弱，加剧其股价承压。如果MSCI在2026年1月15日真的剔除MSTR，可能导致大量被动资金强制撤出。对此，摩根大通指出，“被剔除将对公司未来股权和债务融资成本及能力产生质疑。

替代品的竞争
MSTR被视为比特币代理工具，但投资比特币的渠道多种多样，分流了原本投资MSTR的资金，侵蚀了其作为“唯一合规代理”的稀缺性溢价，对其形成竞争威胁。对于许多投资者而言，购买GBTC、IBIT等比特币现货ETF是更直接、费用更低、且无需承担公司财务杠杆风险的选择。

MSTR股票还值得买入吗？

近期，MSTR股票遭到机构大举抛售，严重打击买盘力量。根据CryptoSlate数据显示，多个机构在2025年第三季度减持了54亿美元的Strategy股票，包括Capital International、Vanguard、BlackRock、Fidelity等。

此外，摩根大通与欧洲最大资产管理公司Amundi均卖出超70多万股Strategy股票。更打击市场信心的是，Strategy执行副总裁Shao Wei-Ming分别在10月、11月卖出3万股、5.8万股MSTR股票，累计套现逾2000万美元。

针对MSTR股票近期被抛售以及摩根大通声称“MSTR面临28亿美元资金流出”的言论，Strategy创始人Michael Saylor 11月24日在接受采访时表示，“实际数字会远小于28亿美元，而且MSTR的股价已经做出过度反应。”

目前，市场看涨MSTR股价的情绪逐渐回升。CryptoQuant创始人兼首席执行官Ki Young Ju于11月26日发文表示，“MSTR相对于其持有的比特币数量和历史溢价水平来看，似乎处于超卖状态。”TD Cowen认为Strategy正在逼近上一轮熊市（2021-2022年）的低点，继续维持对MSTR看涨态度。

MSTR 股价能达到 1000 美元吗？

从当前资产配置看，Strategy持有大量比特币，股价与比特币价格高度挂钩。也就是说，MSTR未来股价涨跌将跟随比特币价格，而它们通常呈现1.5–2 倍杠杆效应。这也意味着，如果比特币突破150,000–200,000 美元，MSTR 股价就有可能冲击 1000 美元。相反，如果比特币价格已经触底，无法突破2025年10月创下的历史高点12.5万美元，MSTR几乎不太可能实现1,000美元的目标。那么，比特币涨至15-20万美元的可能性有多大呢？

长期来看，尤其是下一个牛市，时间上可能是在第四次减半之后，即2029年，比特币届时涨至20万美元的可能性非常大。仅从历史数据来看，比特币在新一轮牛市中的价格都比前一轮牛市高出100%，例如2017年的峰值是1.9万美元，2021年的峰值是6.9万美元。

在渣打银行看来，比特币仍有可能在年底涨至20万美元。BitMEX 联合创始人Arthur Hayes 也坚持认为BTC年底达到25万美元。灰度研究部门（Grayscale Research）也积极看涨比特币，认为其在2026年创下历史新高。若如这些机构或专业人士所言，MSTR 股价仍有可能在比特币的带动下冲击1,000美元。需要注意的是，MSTR 2025年的股价并不完全跟随比特币上涨，因此要注意该风险再次出现，毕竟比特币现货ETF正在以独特的优势威胁Strategy的“比特币代理功能”，削弱投资者对其股票需求。

结语

MSTR股价下跌源于比特币波动、杠杆压力与主营业务疲软。然而，它也是比特币牛市中最具杠杆效应的投资工具。Strategy股价未来能否涨到1000 美元，主要取决于比特币行情。目前，渣打银行、灰度等机构仍积极看涨比特币后市。若如此，比特币价格上涨有利提振MSTR股价反弹，甚至冲击1000美元大关。不过，也要警惕比特币转入熊市或MSTR股价反应平平。