【IPO前哨】以价换量谋扩张，高负债下狂奔，遇见小面底气够吗？

今年以来，港股餐饮企业的业绩和股价走势均出现分化。

股价方面，海底捞(06862.HK)、大家乐(00341.HK)、九毛九(09922.HK)等股股价均出现较大幅度回调，小菜园(00999.HK)、太兴集团(06811.HK)、达势股份(01405.HK)等股表现抢眼。

在这一背景下，中国第四大中式面馆品牌——遇见小面，正加速推进其港股上市进程。

10月14日，公司获得中国证监会境外上市备案，次日即在港交所更新招股书，离登陆资本市场仅一步之遥。

一边疯狂开店，一边降价换量

遇见小面于2014年在广州创立，主打重庆小面及各类川渝风味菜品，涵盖面条、米饭、小吃与饮品，其川渝菜品包括招牌红碗豌杂面、金碗酸辣粉及老麻抄手。

数据显示，以2024年总商品交易额计，遇见小面在中国中式面馆市场中的份额仅为0.5%，排名第四，显示出行业高度分散的竞争格局。

遇见小面的业务布局呈现显著的区域集中性，其超半数餐厅位于广东省内，显示出对广东市场的高度依赖。

与海底捞、九毛九等品牌近年“断臂求生”的策略不同，遇见小面选择逆势扩张。

截至2025年10月8日，公司餐厅网络已覆盖中国内地22个城市及香港特别行政区，门店总数达451家，而在2022年时仅为170家。

遇见小面未停下加速拓店的步伐，招股书显示，截至10月8日，共有101家新餐厅正处于开业前的筹备状态。公司还计划于2026年、2027年及2028年分别在中国及海外开设约150家至180家、170家至200家及200家至230家新餐厅。

为配合门店扩张、抢占市场份额，遇见小面采取了“以价换量”的策略。公司直营餐厅订单平均消费额由2022年的36.2元(单位人民币，下同)持续下调至2025年上半年的31.8元，特许餐厅订单平均消费额亦同步下调。

虽然这一策略为遇见小面带来更高的客流量和总商品交易额，翻座率也有所提升，但这也导致其单店效益不佳，直营餐厅单店日均销售额从2024年上半年的1.27万元降至2025年上半年的1.18万元，说明降价带来的客流量增长不足以抵消单价下降带来的影响。

在2025年上半年，遇见小面的直营餐厅和特许经营餐厅的翻座率均出现下降，分别降至3.4次/天和3.1次/天。公司解释称，主要由于2025年上半年外卖平台上的推广活动持续加强，使若干顾客从堂食改为在外卖平台上下单。

业绩增长背后的财务隐忧

中式面馆市场是一个竞争高度分散的市场，遇见小面过去几年迅猛拓店以抢夺市场份额，这也带动了其经营业绩的迅速增长。

公司收入从2022年的4.18亿元攀升至2024年的11.54亿元，2025年上半年进一步增至7.03亿元，同比增长33.77%。

盈利方面，公司于2023年扭亏为盈，实现净利润4591.4万元，2024年提升至6070万元，2025上半年达4183.4万元，接近翻倍增长。直营餐厅层面的经营利润率也同步走高，2025年上半年达到15.1%。

在港股IPO前夕，遇见小面还进行了分红操作：2023年、2025年上半年分别派付1950万元、1470万元股息。

然而，在业绩向好的表象之下，遇见小面财务结构却暗藏风险。截至2025年8月31日，其流动资产为3.09亿元，流动负债高达5.49亿元，流动比率仅为0.56。同时，根据Wind数据，公司资产负债率2022年以来一直处于高位，2025年上半年为87.83%，显示其短期偿债压力巨大。

值得关注的是，在业绩向好的同时，遇见小面的二股东百福控股(01488.HK)选择了套现。今年8月6日，百福控股发布公告表示，以4800万元出售了遇见小面1.71%股权，其认为处置遇见小面小部分投资以实现可观收益属良好举措，该笔收益拟用作一般营运资金。

目前，百福控股的全资子公司奇昕持有遇见小面15.44%的股权。

总结

遇见小面以激进的拓店策略和“以价换量”的打法冲刺IPO，表面上业绩增长亮眼，实则面临单店效益下滑、流动比率偏低、负债率高企等多重风险。在港股餐饮板块整体分化的背景下，其能否凭借资本加持实现可持续增长，仍需市场检验。