金价破顶推升金矿股翻倍，“赚快钱”背后涌现“纪律危机”

TradingKey - 本周黄金价格在Fed降息前景和经济政治不安定的背景下突破4000美元的里程碑水平，而比黄金涨势更强劲的是黄金矿业股，其年内翻倍的股价表现也远胜于AI概念股和比特币等资产。金矿股狂飙后，业界对这些企业的财务纪律提出要求。

截至10月9日，标普全球黄金矿业指数今年以来大涨126%，为标普板块指数中最佳。包括Agnico Eagle、Barrick和Newmont等金矿股股价均实现翻倍，上月底在港交所上市的紫金黄金国际股价也已较IPO发行价翻一倍，这是当时港股年内规模第二大IPO。

尽管创新高的比特币和诸多美国科技股的市场讨论持续火热，但他们的资产价格表现远不及金矿股，比如比特币年内上涨29%、英伟达上涨41%和甲骨文上涨73%。

近期连日刷新历史记录的金价年内上涨约54%，金矿股的表现更佳是因为日常生产成本基本固定，而较高的价格转化为更多的利润。

不过，在强劲上涨后，黄金业投资人士开始担心资本市场暴利诱惑下的投资纪律亮起红灯，可能包括过度并购、高管薪酬纪律和股东回报纪律等，以避免发生过去资本配置失衡导致股价暴涨后暴跌的历史错误——金矿股股价在2011年峰值后的四年里暴跌79%。

VanEck指出，金矿企业拥有的现金已经比他们有能力发挥的所需资金还要多，但鉴于这些公司在上一个周期“犯的错误”，这种错误存在复现的可能。

Ninety One投资经理George Cheveley表示，这个长期以来备受冷落的行业之所以能够在短时间内赚钱，是因为其具有周期性特征。

Cheveley提醒道，因为上涨太快，金矿股确实会变得过度。金矿商最初赚得盆满钵满，但有些人会严格遵守规则，有些人则不会。

核心问题是，这些公司面临如何分配大量资本的挑战。BMO Capital Markets预计金矿商行业明年将出现600亿美元的自由现金流，近期Barrick更换新CEO的举措令人意外，这可能与“股价竞赛”落后有关。

贝莱德提出，鉴于金矿公司最终享受了强劲的利润率，将资本返还给长期受苦的股东应该是领导者的首要任务。

该机构建议优先考虑股息支付、而非股票回购，并给股东提供选择黄金ETF的形式接收回报、而不仅仅是美元或其他货币，以保护资产长期价值。

此外，并购交易的“泛滥”可能会打击金矿上的进一步增长，因为这种背景下的并购或出于扩大规模和弥补因开采带来的储量损失的考虑、而非企业效率。最新的例子便是英美资源集团和Teck Reseources的并购交易。

业内人士还担心，薪水本就相对其他矿业企业高的金矿企业高层会像过去一样为自己寻求超额薪资。

对于投资人而言，Paulson合伙人Marcelo Kim曾将金矿商向公司领导支付过高金额的行为比作当“待宰的羊”。他希望，没有人仅仅因为金价上涨就获得过高薪酬，如果他们做正确的事情，他们应该能赚一大笔钱。