日本央行（Bank of Japan）维持政策利率不变，并计划放慢紧缩步伐--荷兰国际集团

日本央行将政策利率维持在0.5%不变，从2026年4月开始将日本政府债券购买量从4000亿日元减少到2000亿日元。日本央行行长Kazuo Ueda对美国关税及其对投资和工资的负面影响持谨慎态度，同时对通胀没有立即表示担忧。我们不再预期第三季度加息。

日本央行正试图避免日本国债市场出现波动

日本央行决定维持政策利率不变，同时减少购买日本国债的规模，反映出其在管理市场预期方面的谨慎态度。

日本央行强调，放缓量化紧缩（QT）旨在增强日本国债市场的功能。央行还强调，它将保持灵活性，以适应任何突然的市场变化。今天的决定似乎受到了近期日本国债市场波动的影响。日央行行长指出，快速缩减量化宽松可能会加剧市场波动，对经济产生负面影响，日本央行似乎正试图避免扰乱市场反应。

由于日本央行持有的日本国债集中于长期期限，预计QT放缓将对长期市场利率产生更大的影响，而对政策利率的影响较小。Kazuo Ueda行长此前也曾表示，应将缩减资产负债表与政策利率决定分开看待。因此，QT周期放缓并不一定意味着加息放缓。

日本央行持有的到期日本国债（QT）对长期日本国债的影响更大

来源:亚洲经济数据库

日本央行将在比预期更长的时间内保持观望立场

然而，日央行行长在新闻发布会上的讲话暗示了鸽派立场的加强。他表示，通胀预期尚未稳定在2%，并对关税可能影响未来工资水平表示担忧。他表示，关税可能会影响到冬季奖金和明年春季工资谈判。这促使我们进一步推迟了对下一次加息时机的预测。我们之前曾认为，由于潜在通胀正在上升，日本央行最早可能在7月份加息，但我们现在看到日本央行明显倾向于鸽派，预计今年第三季度不会加息。

Ueda将大部分下行风险归咎于美国的贸易政策。因此，我们认为，除非日本和美国就关税问题达成协议，否则日本央行很可能维持目前的利率立场。与早先预期的日本可能与美国达成协议不同，谈判拖延的时间比预期的要长。因此，日本央行的行动可能会推迟到2026年初。

尽管目前对通胀的评估没有达到日本央行的预期，但日本央行预计，价格趋势将符合其在2025年下半年展望中的目标；因此，如果潜在的通胀压力在未来几个月继续增加，日本央行可能会在今年第四季度加息。

我们看到通胀压力正在扩大。早先大米和食品价格的上涨已经转嫁到服务价格和其他制成品价格上。我们还预计，未来几个月租金将逐步回升。因此，如果核心通胀率在未来几个月继续保持在2%以上，日本央行仍有可能在2025年第四季度加息。