市场受到美国贸易政策的主导--奥地利第一储蓄银行

资本市场参与者预计，欧元区和美国今年都将进一步降息。我们预计美联储将降息两次，每次0.25%，欧洲央行将降息一次。在美国，仍然强劲的劳动力市场在去年有所减弱，由于在美国关税制度引入之前大量的前期进口，25年第一季度的GDP年化增长率为负0.3%。

美国的新关税已经在未来投下了漫长的阴影，在4月初“光复节”宣布互征关税后，双方的升级达到了初步峰值。全球资本市场的严重扭曲最终对美国总统特朗普的贸易政策议程起到了纠正作用，因此，几天后，极高的互惠关税再次被暂停90天，并降至10%的总模量水平。在此期间，美国政府打算与其最重要的合作伙伴（如英国和中国）达成贸易协定，或至少是框架协议。与美国一样，欧元区经济也可以容忍限制性较低的货币政策，因为美国新的关税制度将对经济产生影响，而德国的经济刺激计划和整个欧元区的国防开支（包括第二轮影响）尚未生效。两国央行的共同之处在于，它们的目标是2%的年通胀率，或者其中之一（美国也将充分就业作为目标）。大西洋两岸的最新通胀数据都显示出令人鼓舞的下行趋势，这将逐渐增加央行未来的操作空间。然而，在美国，与此同时，关税引发的通胀将大幅上升，这将使美联储更难以降低关键利率，因为这可能会进一步加剧整体通胀上升。因此，美联储必须尽可能准确地将关税引发的通胀与一般通胀区分开来，以便能够在整体通胀上升的阶段主张关键的降息。此外，关税诱导效应的预期持续时间应该很短，潜在通胀率应该接近2%的通胀目标。

一如既往，在利率展望中，我们提出了对欧洲央行和美联储这两家央行以及各自政府债券市场的预期。我们也关注政府债务的经济政策问题。由于美国在4月初的解放日宣布关税以及资本市场的相关动荡，以及欧元区由于国防开支和德国基础设施计划的增加而出现的紧张的财政状况，这一问题又重新成为人们关注的焦点。