良好的欧元区信心指标掩盖了增长引擎的乏力--荷兰国际集团

荷兰国际集团表示到目前为止，制造业很好地经受住了贸易战风暴的冲击，但服务业疲软是目前欧元区增长的一个更大的担忧。

尽管欧元区PMI在5月份有所恶化，但欧盟委员会的经济景气指数实际上比4月份有所回升（从93.8上升到94.8）。这主要是由于消费者略微乐观，但行业情绪也再次回升。

在这一点上，与4月份的担忧相比，5月份的总体反应似乎略有缓解。但考虑到与贸易战和更广泛的地缘政治担忧相关的情绪变化速度之快，仍难以对欧盟的经济实力得出明确的结论。总体而言，在第一季度GDP数据强劲之后，我们预计本季度经济增长将回落至停滞状态。

对于工业而言，值得注意的是，尽管贸易战存在不确定性，但情况仍在继续改善。5月，订单好转，成品库存减少，产量增加。制造业产出的下降已经持续了很长一段时间，但目前的事态发展表明，制造业正开始小幅复苏。这种情况发生的可能性取决于贸易战是否升级。

在服务业方面，最近几个月的情况有所减弱。自3月份以来，信心水平明显下降。这不仅与悲观情绪有关，而且服务业也报告称，近几个月来需求减弱，就业预期放缓。这似乎是在贸易发展的头条新闻中被忽视的一个更广泛的趋势。

从行业角度来看，欧元区经济增长并不强劲。可靠的服务业增长引擎正在熄火，规模较小的制造业出现了复苏的初步迹象，而贸易战带来了巨大的不确定性。总的来说，这并不会让人期待出现奇迹式的好转。预计未来几个季度的增长率将在零左右——欧元区近年来已经痛苦地习惯了这一点。