11 月份服务业活动降温，价格没有降温 - 富国银行

摘要

服务业 ISM 的降幅超出预期，导致影响总体指数的分项指数普遍下跌，而支付价格上涨，但影响总体指数。评论中明显存在一些对即将出台的关税的担忧。

11 月份所有四个上网电价分项指数均下跌

ISM 服务业指数 11 月份下跌 3.9 点；这是自 2022 年底以来的第二大月度跌幅，使该服务业活动指标处于自 8 月以来的最低水平（图表）。这些词描述了影响总体指数的四个分项指数中的三个：仍在增长，只是比上个月慢。就业率仅下降 1.5 点，商业活动下降 3.5 点，新订单下降 3.7 点。所有指数均保持在 50 以上的扩张区间。

作为等待时间缩短的迹象，供应商交付量下降了 6.9 个百分点，降至 49.5。您可以将其视为乐观（如果交付量赶上来，那么活动可能正在降温）或乐观（尽管港口工人罢工和飓风，服务提供商仍能够接收所需的投入）。我们怀疑两者兼而有之。

我们对假日销售的预期是，年增长率将比去年增长 3.3%，如果实现，这将是连续第三年增幅低于前一年。长期平均值为 4.3%。今天的报告中引用了一位零售商的评论，他们“完成了一个坚实的季度，并计划在类似的假期期间继续销售。虽然没有打破任何记录，但很积极。”

服务业给美联储的价格前景蒙上阴影

2025 年消费者支出是否能保持稳定将取决于个人收入，截至 10 月的最新单独报告数据显示，收入仍然稳固，10 月份个人收入增长 0.6%，是普遍预期的两倍，是八个月来最大的名义增幅。虽然这对于维持消费者的韧性而言是好事，但对美联储来说却可能是个问题。服务业通胀在本轮周期中难以控制，10 月份工资增长的异常值出现在服务业。该行业的工资和薪金当月上涨了 0.6%，是自 3 月以来最大的月度涨幅。那​​么，价格支付分项在 11 月再次上涨至 58.2，而其他大多数分项在 11 月略有减弱，这有什么奇怪的吗？

尽管美联储已经开始降息，但这并不是直接回到美联储的目标，而最后一英里的通货紧缩则更难解决。政策制定者面临的挑战是如何在不完全扼杀服务业增长的情况下减缓服务业的增长，也不对制造业和其他利率敏感的经济领域采取过于严格的政策。

选举结果显示出影响服务业相关情绪的迹象，并对价格产生影响。一位来自信息行业的受访者指出，“总统大选后，人们担心关税将在 2025 年影响电子产品和零部件的价格。”另一位受访者将其与另一个供应中断时期进行了比较，称“选举结果和潜在的关税变化将影响库存并导致医院供应链价格上涨。”我们在新冠疫情期间看到的美国初创企业生产再次是一个警告信号。