纽储行：通往中性的道路更加陡峭 - 渣打银行

在经济增长面临压力的情况下，我们现在预计纽储行将采取更加激进的降息措施。我们认为新西兰央行将在 2024 年第四季度降息两次，每次 50 个基点，到 2024 年底，新西兰央行的货币实际利率将降至 4.25%（之前为 4.75%）。我们维持 2025 年降息 125 个基点的观点，到 2025 年底，OCR 为 3%（之前为 3.5%）。渣打银行宏观分析师 Bader Al Sarraf 和 Nicholas Chia 指出，纽储行目前的担忧正转向增长，因为预计通货膨胀将进一步下降。

奥弗顿窗口（Overton Window）已倾向于减息 50 个基点

"我们现在预计新西兰纽储行（RBNZ）将在 10 月和 11 月的背靠背会议上将官方现金利率各下调 50 个基点。这将使我们对 2024 年底官方现金利率的预测降至 4.25%（之前为 4.75%）。目前，通货膨胀已做好充分准备，在未来的数据里，通胀将在1%-3%的目标区间内下行。但更重要的是，增长背景依然低迷。

"我们认为这需要纽储行采取激进的立场，因为前置式的减税措施将降低经济长期萎靡不振的风险。因此，我们的 2025 年末 OCR 现为 3.0%（之前为 3.5%）。这为通往中性 OCR（纽储行估计为 3-3.5%）设定了一条更短、更清晰的路径。我们认为，风险的天平偏好新西兰纽储行采取更激进的宽松政策，因为经济动能不佳会转化为负产出缺口，从而对通货膨胀产生下行压力。"

"纽储行很可能会强调迅速采取行动提供急需的宽松政策的重要性，因为进一步拖延可能会导致更深层次的经济收缩。新西兰央行行长奥尔在 8 月份的新闻发布会上承认，委员会曾讨论过以 50 个基点启动宽松周期，但当时的共识是 25 个基点。纽储行认为这是一个 "低风险的开始"，进一步支持了转向 50bps 减息的论点。我们认为，此后数据的演变使得纽储行更容易证明转向 50bps 降息是合理的，历史上的政策宽松周期也是如此。"