降息预期不能完全缓解消费者信心 - 富国银行

总结

9月初，由于预期未来一年利率将下降，消费者信心有所上升。然而，围绕总统选举的不确定性和就业市场放缓正在抑制乐观情绪。更不用说，虽然通货膨胀已经不像以前那么严重了，但价格上涨对消费者来说仍然是一个挑战。

要提振人气，利率下降是不够的

9月初，消费者的乐观情绪有所上升。消费者信心指数初值升至69.0，为连续第二个月上升。对当前状况的看法和对未来的预期都有所改善，并在本月早些时候推高了市场人气。与许多市场参与者一样，消费者对美联储可能的宽松政策感到兴奋。大多数消费者预计利率将在明年下降，54%的受访者这样认为，这与上世纪80年代中期创下的历史最高水平相当。然而，尽管收益率下降的前景提振了市场人气，但收益率仍处于低迷水平。消费者信心仍远低于大流行前的水平，也低于大流行后的高点，因为消费者对经济仍不确定。

如今，抑制情绪的原因很多，但总统选举是造成不确定性的一个重要因素。值得注意的是，这一初步看法的调查结果在最近的总统辩论之前结束。正如我们在今年早些时候的一篇特别报道中指出的那样，从历史上看，无论政治派别如何，选举都是抑制情绪的因素。虽然选举让许多家庭感到不确定，但自从拜登辞职、哈里斯参选以来，民主党家庭的情绪受到了冲击。自认为是民主党人的信心指数从7月份的83.0升至9月初的92.6，而自认为是共和党人或独立人士的信心指数变化不大。

影响情绪的也不仅仅是即将到来的大选。尽管消费者信心比就业状况更能反映个人财务状况，但在多项调查中，消费者也注意到就业市场正在放缓。在1月份达到大流行后的高点后，一小部分消费者(9月初仅为40.6%)继续预计明年收入会增加。该报告还指出，越来越多的家庭表示听到了有关失业的负面消息，“当被问及失业和通胀在未来一年左右会给消费者带来更严重的问题时，不到40%的消费者选择了通胀，而四个月前这一比例为53%。”虽然通货膨胀问题不像以前那么严重了，但它仍然是影响消费者情绪的一个因素。

锚地

9月份的通胀预期略有分歧。全年通胀预期中值从8月份的2.8%降至2.7%(见图表)。与此同时，长期通胀预期从一个月前的3.0%升至3.1%。短期预期的缓解部分可能是由于汽油价格的下降，因为加油站的价格是消费者最明显的价格指标之一。到目前为止，9月份全国平均汽油价格每加仑下降了10美分以上。尽管通胀率上升了十分之一，但长期通胀预期仍大体稳定——今年迄今为止，长期通胀预期仍保持在2.8%-3.1%的窄幅区间内——这是美联储继续密切关注的问题。

在鲍威尔主席的杰克逊霍尔演讲中，他提到了通胀预期对疫情后经济的作用。他特别指出，“只有在通胀预期稳定的情况下，才能在抑制通胀的同时保持劳动力市场的强劲。”通胀预期仍大体稳定，为实现软着陆提供了可能性。以5到10年的预期通胀率中值来衡量的长期通胀预期，在通胀开始真正加速以来的三年的大部分时间里一直保持在3.0%左右。

大流行之前，长期通胀预期在2.5%左右窄幅波动。考虑到几乎整个2019年，当长期预期在2.5%左右时，CPI通胀率低于美联储2%的年目标，通胀预期在这段时间内只增加了约0.5个百分点，这真的非常引人注目。到2022年年中，通胀将继续加速近7个百分点，而长期预期仅上升了约0.5个百分点。随着通胀前景继续温和，未来几个月通胀预期有可能放缓。